信用业务周报：美国大选落地或带来哪些影响？

信用业务周报 证券研究报告 美国大选落地或带来哪些影响？ 2024年11月11日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 上周回顾 11月4日11月5日11月6日11月7日11月8日 星期一星期二星期三星期四星 3,5050 3,100 3,500 中国10月 10月 3,450 3,000 国新 3,400 2,900 3,350 海外经济 数据 2,800 3,300 2,700 3,250 海外重要 事件 3,2 2,600 国内经济数据 国内重要事件 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •一、“特朗普交易”落地具有哪些特征？ •今年以来，伴随美国大选推进，特朗普当选的预期对市场带来持续扰动。6月27日晚特朗普与拜登电视辩论中，拜登整体表现不佳，辩论结束后特朗普当选概率明显上升。7月13日特朗普枪击案件后，其当选概率进一步增加。与之对应的，美债利率均短期出现明显抬升，黄金等大类资产也呈现明显“特朗普交易”特征。 •北京时间周三（11月6日）午间，特朗普宣布在2024年总统选举中获胜，标志着美国大选基本尘埃落定。大类资产方面，伴随特朗普“强财政”预期上升，美债收益率大幅上升，带动美元指数上升。11月6日当天10年期，20年期美债利率均上涨16bp，利率分别触及4.42%，4.71%。 •黄金价格在特朗普宣布当选后出现大幅下跌，或说明当前部分资产已对“特朗普”当选充分计价，短期需注意交易“反身性”。今年以来黄金价格出现连续大幅上行，其上涨趋势或催生较多的投机需求。伴随美国大选落地，其当选预期已经兑现，故短期黄金或面临较强的交易资金止盈卖出压力。 •本轮“特朗普交易”落地前后美元指数大幅攀升，与7月“特朗普”交易”有所不同。一方面由于特朗普经济政策抬升美国长端利率，且降低进口，支持美元走强；另一方面，特朗普政府未来对于美元汇率的干预力度有待确认。 •国内方面，特朗普当选对于我国经济影响最大的地方在于其大幅征收关税预期或对于我国出口造成较大打击，或迫使经济政策更加偏向提振内需。2023年以来我国经济恢复速度持续不及预期，而9·27新政显现出政策层对于经济的高度关注。特朗普当选带来的强关税预期或使得我国出口承压，因此我国经济政策方向或更加偏向于拉动内需，且财政政策力度或有所上升。A股后续走势仍取决于财政政策的力度以及四季度的经济基本面，当前需保持关注。 •二、投资建议 •特朗普当选落地或使得部分黄金投机交易止盈，短期或存在一定的抛压。中长期来看，伴 随特朗普当选带来的地缘动荡加深，美国长期通胀抬升，中长期金价中枢或抬升。 •美债方面，当前特朗普当选预期对美债利率抬升已充分演绎，未来美债利率或更多依靠经济基本面定价，短期而言美债利率再度大幅攀升的可能性相对有限。 •A股后续走势仍取决于财政政策的力度以及四季度的经济基本面。若未来财政政策持续发力带动经济需求端持续好转，则顺周期的地产链、核心资产中的食品饮料、医药预计率先受益。出口方面，特朗普当选或对我国创业板、出口链带来一定压力。从结构上看，关税对我国电力设备，交通运输设备，工程机械等与制造业扩张相关板块影响或相对较低。 市场表现： •上周市场主要指数大多上涨，创业板指涨幅最大，周度涨跌幅为9.32%； •大类行业表现来看，信息技术指数和工业指数表现相对较好，周度涨幅分别为10.50%和7.20%；公用事业指数和能源指数表现较弱，周度涨幅分别为1.48%和1.70% •30个申万一级行业中有30个行业上涨，涨幅较大的行业有计算机、国防军工和非银金融，分别上涨14.41%、12.23%和12.00%；表现较差的行业有银行、公用事业和公共事业，分别上涨1.37%、1.76%和1.96%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为23987.21亿元（前值为20884.57亿元），处于历史中间 偏上位置（三年历史分位数98.60%水平）。 估值跟踪： •截至2024/11/8，万得全A估值（PE_TTM）为19.15，较上周值上升1.09，处于历史分位数（近5年）的68.90% •分行业来看，30个申万一级行业中有30个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅（%） 前一周涨跌幅（%） 8月涨跌幅（%） 7月涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） Q4单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 主要市场指数 创业板指创业板50科创50中证1000万得全A深证成指中证500中小综指上证指数沪深300中证100 上证50 9.329.219.148.317.116.756.706.475.515.504.684.30 -5.14-5.31-5.19 -0.49 0.40 37.62 -7.41-7.45-6.64 -3.87 15.85 22.75 40.53 -1.77 22.26 30.54 11.13 25.6723.32 -10.48 15.53 20.38 -0.75-0.91-1.55 7.14 -10.02 -7.58 5.66 9.10 2.28 22.21 -5.32-5.87-6.50-6.45 -2.85 12.2910.41 9.34 16.7617.19 0.58 26.1323.80 -1.30 0.380.11 -0.84-1.68-1.79-1.18 2.753.69 -2.64 14.61 19.7817.3920.9720.82 -5.95 6.27 9.90 -1.70 -2.43-2.14-1.89 2.233.10 10.9911.2410.2710.31 16.05 -3.16-3.94-4.44 19.6119.2218.89 3.403.82 17.99 -0.83 大类行业指数 信息技术指数工业指数日常消费指数金融指数医疗保健指数可选消费指数房地产指数材料指数电信服务指数能源指数 公用事业指数 10.50 -2.10 13.62 25.1821.5823.7123.65 -6.64 -8.93 18.02 20.2918.49 7.206.916.876.536.025.815.812.101.701.48 -0.99 3.29 -5.22 -1.47-2.25 12.43 0.29 -7.52 -11.36 -3.96 0.93 -0.75 0.14 1.83 3.50 33.34 43.60 -2.86 -4.36 21.6322.82 -9.16 -11.87 -4.47 -4.33 -0.95 1.72 -7.02 1.47 15.39 18.6618.34 6.04 3.14 36.95 -12.13 -9.31 1.86 0.42 -0.15 21.50 -6.38 -2.01 4.66 9.86 15.1312.64 0.56 -4.67 11.8310.89 0.25 5.72 10.9311.75 -1.22 -7.21 1.29 12.93 1.27 -3.83 8.12 7.01 6.53 16.65 16.21 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20241108 •上周市场主要指数大多上涨，创业板指涨幅最大，周度涨跌幅为9.32%； •大类行业表现来看，信息技术指数和工业指数表现相对较好，周度涨幅分别为10.50%和7.20%；公用事业指数和能源指数表现较弱，周度涨幅分别为1.48%和1.70% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20241108数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20241108 图表：申万一级行业指数表现回顾 行业指数 周涨跌幅（%） 前一周涨跌幅（%） 8月涨跌幅（%） 7月涨跌幅 （%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） Q4单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 计算机 14.41 -0.98 14.46 34.93 -16.06 -10.51 11.93 15.70 国防军工 12.23 -3.38 10.21 19.65 -3.98 -6.29 17.19 21.61 非银金融 12.00 0.07 2.37 36.63 -5.28 -3.48 35.18 47.43 商贸零售 10.51 4.56 4.02 26.01 -19.26 -6.61 -0.50 9.72 电子 9.36 -2.18 14.65 19.12 1.55 -10.45 29.16 24.29 机械设备 7.89 -0.05 4.54 22.11 -9.48 -3.92 5.99 9.16 轻工制造 7.58 -0.64 1.85 22.90 -14.72 -5.96 -6.64 -1.94 汽车 7.29 -0.44 1.45 22.46 -3.84 0.58 18.30 19.52 传媒 7.25 -2.77 5.16 26.85 -20.15 -1.48 1.74 4.98 食品饮料 7.12 -0.39 -9.44 24.65 -14.36 -0.88 -8.74 -1.91 房地产 6.83 6.01 3.06 36.22 -12.07 -9.52 -0.33 16.53 通信 6.80 -3.28 6.28 24.60 -1.94 5.68 21.35 29.90 建筑装饰 6.54 1.40 6.52 18.57 -7.13 -1.12 4.12 13.85 医药生物 6.43 -2.90 -4.32 21.34 -10.25 -12.08 -6.08 -6.07 环保 6.37 0.22 8.78 20.40 -9.40 -6.57 4.93 10.44 社会服务 6.21 2.65 3.60 27.17 -18.05 -7.32 -4.72 3.53 电力设备 6.14 -2.82 4.34 27.11 -11.73 -4.34 2.14 12.60 农林牧渔 6.04 1.27 -2.29 19.48 -7.86 -5.97 -0.55 -2.24 基础化工 5.56 -0.94 -1.02 20.54 -6.35 -6.23 -2.29 1.74 美容护理 5.43 1.01 -4.42 32.02 -12.45 -2.08 -12.97 1.84 纺织服饰 5.35 -2.46 -1.36 19.74 -14.16 -2.91 -9.48 -7.36 钢铁 5.01 4.65 -0.53 21.87 -10.10 -0.53 2.07 8.68 交通运输 4.85 1.54 -3.93 16.35 0.28 3.05 10.81 16.61 建筑材料 3.68 2.26 4.71 22.90 -7.94 -6.25 -11.54 3.42 石油石化 3.48 -1.90 -7.08 8.13 -2.43 10.58 -0.43 6.85 有色金属 3.47 1.64 -3.57 19.60 -5.37 8.55 14.59 16.96 家用电器 2.32 -2.89 -1.35 21.91 -1.61 10.26 20.98 26.44 煤炭 1.96 -0.59 -8.04 14.65 1.35 10.46 12.22 7.71 公用事业 1.76 0.31 -4.16 8.92 5.24 6.19 11.66 11.81 银行 1.37 -1.66 -2.51 12.89 5.81 10.60 19.21 27.65 •30个申万一级行业中有30个行业上涨，涨幅较大的行业有计算机、国防军工和非银金融，分别上涨14.41%、12.23%和12.00%；表现较差的行业有银行、公用事业和公共事业，分别上涨1.37%、1.76%和1.96%。