传媒行业深度：Q3重仓持股总市值环比回落，前三季度业绩复苏稳健

证券研究报告 行业深度传媒 2023年12月01日 Q3重仓持股总市值环比回落，前三季度业绩复苏稳健 评级同步大市 三七互娱 1.33 16.65 1.39 15.94 1.51 14.67 买入 恺英网络 0.48 24.33 0.65 17.97 0.78 14.97 增持 芒果超媒 0.98 26.34 1.09 23.68 1.19 21.69 买入 分众传媒 0.19 34.42 0.34 19.24 0.42 15.57 买入 蓝色光标 -0.87 -8.46 0.14 52.57 0.23 32.00 增持 万达电影 -0.88 -14.22 0.55 22.75 0.65 19.25 增持 中南传媒 0.78 13.85 0.86 12.56 0.93 11.61 买入 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 69% 49% 29% 9% -11% 传媒沪深300 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 2022-122023-032023-062023-09 % 1M 3M 12M 传媒 6.33 -9.39 22.97 沪深300 -2.44 -7.72 -9.15 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰分析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1传媒行业2023年11月报：GPT4迎重大升级进入业绩真空期有利于主题行情2023-11-20 2传媒行业2023年10月报：AI消息面持续利好，关注三季报优质个股2023-10-16 3传媒行业2023年9月报：2023H1业绩恢复向 好，杭州亚运会、国庆档等即将来临2023-09-19 2023三季报基金重仓情况：截至2023Q3末，传媒板块重仓持股总市值327.38亿元，较2023H1、2023Q1分别下降31.59%、1.52%，但较 2022年末增长69.37%。从子版块来看，游戏、出版、数字媒体、广电等板块重仓总市值环比2023H1末分别减少45.19%、33.44%、23.57%、16.52%；与2022年末相比，仅有游戏、营销、出版等板块实现增长；营销板块表现较好，较2023H1、2023Q1、2022年末分别增长39.92%、18.13%、8.51%。 2023三季报：整体业绩稳健复苏，单Q3盈利环比回落。2023前三季度，传媒行业分别实现营收、归母净利润3637.16亿元、344.01亿元， 同比分别增长5.59%、21.49%。2023Q3，传媒行业分别实现营收、归母净利润1254.01亿元、103.93亿元，同比分别增长6.80%、39.89%，环比增速分别为0.33%、-19.81%。 游戏：业绩稳步恢复，新品周期有望继续驱动向上。2023前三季度，游戏板块分别实现营收、归母净利润648.88亿元、105.42亿元，同比分别增长4.51%、7.95%；Q3分别实现营收、归母净利润222.57亿元、 34.80亿元，同比分别增长9.92%、2.08%。Q2起新品周期带动国内游戏大盘同比增速逐渐转正，行业头部精品化趋势明显。随着已上线产品进入稳定期、及常态化新品上线，板块业绩有望持续向上。 营销：广告需求回暖，顺周期业绩持续复苏。2023前三季度，营销板块分别实现营收、归母净利润1124.94亿元、47.70亿元，同比分别增 长5.57%、15.93%；Q3分别实现407.70亿元、15.43亿元，同比分别增长10.24%、23.28%。宏观经济缓慢复苏背景下，广告主更注重效果和回报，互联网视频广告、线下梯媒品牌广告取得更快增速。 影视院线：供需边际好转，业绩实现触底回升。2023前三季度，营销板块分别实现营收、归母净利润309.42亿元、29.09亿元，同比分别 增长25.53%、692.03%；Q3分别实现112.36亿元、13.40亿元，同比分别增长44.85%、659.77%。随着政策监管边际放松，内容行业供需 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 不断改善，有望带动板块业绩持续回升。 数字媒体：前三季度业绩同比微增，单Q3同比略降。2023前三季度，数字媒体板块分别实现营收、归母净利润192.81亿元、24.38亿元，同比分别增长3.14%、6.76%；Q3分别实现68.67亿元、6.96亿元， 同比增速分别为0.41%、-7.53%。除芒果超媒外，板块个股业绩规模偏小；竞争加剧、成本费用提升、消费回暖不及预期等导致门户网站类业绩普遍表现不佳。 出版：业绩增长稳健，高股息彰显长期价值。2023前三季度，数字媒体板块分别实现营收、归母净利润1034.77亿元、127.94亿元，同比 分别增长4.14%、13.56%；Q3分别实现336.87亿元、34.51亿元，同比增速分别为-0.87%、19.34%。板块整体财务稳健、呈高股息率特点，具备较强的防御属性和长期投资价值。 投资建议：一方面随着疫后内容供给逐渐稳定、大众文化娱乐需求得到提振，传媒板块业绩恢复向好。另一方面，随着AI大模型、VR技 术的持续进步，传媒应用端机会广阔；同时，随着进入业绩真空期，主题行情具备较大发展机遇。关注以下主线：一是关注AI、MR/VR、数据要素等重要概念带来的主题行情。目前AI大模型在营销板块落地应用较多，关注蓝色光标、三人行等；苹果第一代MR（VisionPro）宣布量产，关注相关内容供应端机会，如储备VR游戏的恺英网络、宝通科技等；随着国家数据局的组建、数据资产入表不断推进，关注数据确权及相关IP价值，如浙数文化、人民网、中国传媒、中国科传等。二是短期年底重要档期来临，关注影视院线板块的万达电影、光线传媒等。三是随着经济复苏向好，基本面优质龙头有望迎来向上机会，关注分众传媒、芒果超媒、三七互娱、中南传媒等。 风险提示：政策监管风险；宏观经济复苏进度低于预期；市场竞争加剧；产品上线延迟或表现不及预期；新技术落地不及预期。 内容目录 1基金重仓情况：2023Q3重仓持股总市值环比回落，但仍高于2022年末水平6 22023年三季报：整体业绩稳健复苏，单Q3盈利环比回落7 2.1整体：业绩稳步复苏，Q3业绩同比明显改善、环比略有回落7 2.2子版块：影视院线、营销、出版等业绩增长较快，游戏Q3业绩改善明显10 3游戏：业绩稳步恢复，新品周期有望继续驱动向上11 3.1整体业绩稳步恢复，新品上线带动费用率抬升11 3.2Q2起大盘同比转正，新品周期有望延续利润释放12 4营销：广告需求回暖，顺周期业绩持续复苏14 4.1基本面持续复苏，Q3业绩环比略降14 4.2广告主预算结构性转移，渠道分化较为明显16 5影视院线：供需边际好转，业绩实现触底回升19 5.1业绩显著回暖，费用率降低、现金流改善19 5.2供需边际好转，龙头公司表现优异20 6数字媒体：前三季度业绩同比微增，单Q3同比略降22 6.1整体业绩小幅回暖，单Q3同比略降23 6.2个股业绩规模普遍不大，门户网站类表现不佳24 7出版：业绩增长稳健，高股息彰显长期价值25 7.1业绩持续改善，现金流充沛25 7.2国企高股息板块，具备长期配置价值27 8风险提示28 图表目录 图1：2023前三季度传媒上市公司盈利类型分布8 图2：2023前三季度传媒上市公司盈利区间分布8 图3：2018-2023前三季度传媒行业业绩及其同比增速8 图4：2018-2023前三季度传媒行业毛利率和净利率8 图5：2018-2023前三季度传媒行业费用率情况8 图6：2018-2023前三季度传媒行业经营活动净现金流8 图7：2023Q3传媒上市公司盈利类型分布9 图8：2023Q3传媒上市公司盈利区间分布9 图9：2018-2023单季度传媒行业业绩及其同比增速9 图10：2018-2023单季度传媒行业毛利率和净利率9 图11：2018-2023单季度传媒行业费用率情况10 图12：2018-2023单季度传媒行业经营活动净现金流10 图13：2018-2023前三季度游戏板块业绩及其同比增速11 图14：2018-2023前三季度游戏板块毛利率和净利率11 图15：2018-2023前三季度游戏板块费用率情况11 图16：2018-2023前三季度游戏板块经营活动净现金流11 图17：2018-2023单季度游戏板块业绩及其同比增速12 图18：2018-2023单季度游戏板块毛利率和净利率12 图19：2018-2023单季度游戏板块费用率情况12 图20：2018-2023单季度游戏板块经营活动净现金流12 图21：中国游戏市场规模（月度）13 图22：中国手游市场规模（月度）13 图23：2018-2023前三季度营销板块业绩及其同比增速15 图24：2018-2023前三季度营销板块毛利率和净利率15 图25：2018-2023前三季度营销板块费用率情况15 图26：2018-2023前三季度营销板块经营活动净现金流15 图27：2018-2023单季度营销板块业绩及其同比增速16 图28：2018-2023单季度营销板块毛利率和净利率16 图29：2018-2023单季度营销板块费用率情况16 图30：2018-2023单季度营销板块经营活动净现金流16 图31：中国互联网广告规模及其同比增速17 图32：典型互联网平台广告收入规模及其同比增速17 图33：2023年1-9月整体广告市场同比增速17 图34：2023年1-9月电梯LCD和电梯海报同比增速17 图35：2018-2023前三季度影视院线业绩及其同比增速19 图36：2018-2023前三季度影视院线板块毛利率/净利率19 图37：2018-2023前三季度影视院线板块费用率情况19 图38：2018-2023前三季度影视院线经营活动净现金流19 图39：2018-2023单季度影视院线业绩及其同比增速20 图40：2018-2023单季度影视院线板块毛利率/净利率20 图41：2018-2023单季度影视院线板块费用率情况20 图42：2018-2023单季度影视院线经营活动净现金流20 图43：2018年-2023年1-10月电视剧备案数量21 图44：2018年-2023年1-10月全国电影票房及观影人次21 图45：1-10月全国电影票房及其同比21 图46：1-10月全国观影人次及其同比21 图47：2018-2023前三季度数字媒体业绩及其同比增速23 图48：2018-2023前三季度数字媒体板块毛利率\净利率23 图49：2018-2023前三季度数字媒体板块费用率情况23 图50：2018-2023前三季度数字媒体经营活动净现金流23 图51：2018-2023单季度数字媒体业绩及其同比增速24 图52：2018-2023单季度数字媒体板块毛利率\净利率24 图53：2018-2023单季度数字媒体板块费用率情况24 图54：2018-2023单季度数字媒体经营活动净现金流24 图55：2018-2023前三季度出版板块业绩及其同比增速26 图56：2018-2023前三季度出版板块毛利率和净利率26 图57：2018-2023前三季度出版板块费用率情况26 图58：2018-2023前三季度出版经营活动净现金流26 图59：2018-2023单季度出版板块业绩及其同比26 图60：2018-2023单季度出版板块毛利率\净利率26 图61：2018-2023单季度出版板块费用率情况27 图62：2018-2023单季度出版经营活动净现金流27 表1：2023三季报传媒子版块重仓持股总市值6 表2：2023三季报传媒行业重仓持股top207 表3：2023三季报