特朗普2.0对科技行业的影响：美大选结果有望加速国产替代，扩张国内需求

首先，从特朗普主张的加大美国贸易关税以及加大对中国贸易壁垒角度看，这对于中国相关科技产业，尤其是智能手机类消费电子以及新能源车等下游需求影响较小。中国企业，包括智能手机和新能源车，在美国的销售体量几乎可以忽略不计。而且，中国这些C端产品企业的海外战略不在于美国市场，而是在于欧洲、东南亚、中东、非洲、南美等其他海外市场。因此，从基本面角度来看，我们认为美增加关税对于中国智能手机、新能源车及其产业链短期的基本面影响较小。美国本土企业，如苹果、特斯拉等，也在这两年保持对于海外供应链的建设，以减少对于中国供应链依赖的风险。但是，美政策对于这些美国科技龙头的影响有待持续观察。在消费电子领域，我们维持此前的判断，对于比亚迪电子（285.HK）、立讯精密（002475.CH）、蓝思科技（300433.CH）等平台企业的稳步扩张和利润增长的基本面保持乐观，重申其“买入”评级。在新能源车领域，我们预期中国新能源车行业渗透率加速上扬，中国车企持续出海提供增量。重申对于理想汽车（LI.US/2015.HK）、零跑汽车（9863.HK）、比亚迪（1211.HK/002594.CH）等受益于新能源车混动车型行业红利等车企的乐观判断。

其次，从美对中在半导体等技术前沿领域的制裁可能加码的角度来看，这有利于中国半导体公司短期情绪面的上行，并有望在中长期加速国产替代，实现增量增长。在我们覆盖的中国晶圆代工和功率半导体行业中，我们观察到中国半导体的国产化替代在持续进行，尤其在车的应用领域进展显著。我们看好华虹半导体（1347.HK/688347.CH）受益于半导体基本面周期上行趋势以及其较为吸引人的市净率估值。我们重申新洁能（605111.CH）的“买入”评级，因其有望受益于汽车电子和AI服务器的高速成长。

最后，从特朗普对内减税的政策来看，这利好美国/境外的企业的利润改善。进一步，从宏观和策略角度分析判断，这利好之后的美股走势。因此，我们对包括苹果（AAPL.US）、英伟达（NVDA.US）、高通（QCOM.US）等在内的美国头部科技企业保持乐观。同时，我们重申Mobileye（MBLY.US）的“买入”评级，公司受到中国企业出口海外或美国的竞争较小，有望在海外车企中保持高于行业的成长。我们也重申台积电（TSM.US/2330.TT）的“买入”评级，认为其受益于中国海外供应链安全需求以及AI行业的增长红利。

投资风险：美大选后，其政策落地存在扰动；全球智能手机和新能源车行业需求不及预期；半导体行业价格持续下行，库存消化速度慢于预期；行业竞争加剧拖累业绩表现；市场恐慌情绪压制估值提升。