机械设备行业海外疫情对工程机械板块影响点评：国内需求较好，核心零部件有望加速国产替代

行业专题报告 | 机械设备 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月20日 。 国内需求较好，核心零部件有望加速国产替代 海外疫情对工程机械板块影响点评 证券研究报告 行业专题报告 | 机械设备 西部证券 2020年04月20日 行业评级 中配 前次评级 评级变动 首次 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 机械设备 2.73 -5.22 -12.28 沪深300 5.10 -8.27 -6.82 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张杨 zhangyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 机械设备：重点关注电网机器人、工程机械、智能水表行业—机械 行业周 报20200411-20200417 2020-04-19 机械设备：海外新冠疫情对机械设备影响探讨—通用设备、专用设备板块分析 2020-04-17 机械设备：挖机销量大超预期，智能水表板块业绩兑现—机 械 行 业 周 报20200404-20200410 2020-04-12 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2019-042019-082019-12机械设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：当前国内疫情已得到有效控制，4月14日，全国规模以上工业企业平均开工率达到99%。但与此同时，海外疫情快速蔓延，制造业复工复产出现一些新的问题。一方面海外市场需求可能受到影响，另一方面企业生产成本提升，资金周转困难，国际物流不畅，这对产业链的稳定性构成冲击。 国内工程机械企业海外收入占比低，收入影响有限。2018年，主要工程机械公司的海外业务收入占比平均为18%，占比相对不高。海外收入占比较高的公司主要包括浙江鼎力、三一重工、恒立液压，其海外收入占比分别为56%、25%、23%。值得关注的是，近年来挖机出口销量持续快速增长，同时出口销量占比也在不断增长。海外市场对工程机械需求的重要性越来越高。 疫情中长期或推动上游零部件的国产替代，但短期制约产能规模。我国工程机械进口核心零部件主要来自于德国和日本。若日本停产，主要影响挖掘机发动机、液压泵阀、密封圈、轴承等部件进口。若德国停产，则主要影响泵车底盘、变速箱、液压泵阀等部件进口。 对下游工程机械主机厂来说，疫情影响暂时可控。目前三一、徐工、中联等工程机械企业的原材料库存尚有1-2个月，相对比较充足。如果全球产业链在4月底恢复，海外疫情对国内主机厂生产的影响将很低；如果产业链在5月中旬恢复，影响依然相对有限，进口零部件可能只有不到20%的短缺。 对上游工程机械零部件企业来说，疫情有望带来国产替代机遇。1）经过多年发展，国产液压等核心零部件配套制造能力明显增强，具有更强的抵御风险的能力。2）如果海外疫情持续升级，停产企业范围进一步扩大，并影响到工程机械上游核心零部件供应，那么国内零部件厂商将迎来历史发展机遇，实现进一步国产替代。 建议重点关注具备核心竞争力的主机厂与零部件企业。目前国内市场依旧是工程机械需求的主要来源，我们预计4月份挖机销量3.8万台，同比增长35%。因海外疫情蔓延，有望加速倒逼液压件等国产工程机械零部件国产化以保障供应链安全。建议关注工程机械龙头三一重工（600031.SH）、中联重科（000157.SZ）以及核心工程机械零部件恒立液压（601100.SH）、艾迪精密（603638.SH）等。 风险提示：1、宏观经济下行风险；2、行业竞争加剧 行业专题报告 | 机械设备 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月20日 索引 内容目录 海外疫情下，工程机械全球供应链面临挑战 .................................................................. 3 国内工程机械企业海外收入占比低，收入影响有限 ......................................................... 3 疫情短期制约产能规模，中长期推动零部件国产替代 ..................................................... 4 投资建议：关注具备核心竞争力的零部件企业 ............................................................... 5 图表目录 图1：全球现有确诊病例数（排除治愈、死亡） ............................................................ 3 图2：2018年工程机械公司海外收入占比普遍低于20% ............................................... 4 图3：近年来挖掘机出口销量快速增长 ......................................................................... 4 图4：挖掘机销量的海外占比不断提高 ......................................................................... 4 pOvNqMsNrNnNyRzQnPsOpObRdN7NnPrRsQrRlOoOtPjMoMqQaQnPtQMYoNtOuOtOpQ 行业专题报告 | 机械设备 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月20日 海外疫情下，工程机械全球供应链面临挑战 截至4月16日，海外累计确诊200万人，累计死亡高达13.38万人。中国累计确诊8.38万人，累计死亡3352人。目前疫情对海外的影响程度已经远远大于国内。 图1：全球现有确诊病例数（排除治愈、死亡） 资料来源：百度，西部证券研发中心 按照新增确诊人数排序，目前受疫情影响较大的分别为美国、英国、法国、土耳其等国家，主要分布在北美、欧洲等地区；印度目前新增确诊人数还不多，但因大量潜在病患未被检测，未来新增确诊爆发的几率较大。 亚洲国家中，韩国的疫情早在3月8日左右就得到有效控制，目前每日新增病例仅20-30个。日本的疫情有所趋严，4月14日新增确诊498人，但总体疫情的影响相对可控。 工程机械行业具有全球分布、产业链条较长的特点，单个零部件的短缺有可能给整机生产带来供给端的短缺。全球工程机械核心部件，如发动机、液压件等按时供应是短期影响工程机械产能的重要因素。 国内工程机械企业海外收入占比低，收入影响有限 海外疫情绵延可能会导致海外客户采购意愿降低，影响公司海外收入。但海外疫情对工程机械板块的影响相对可控。2018年，主要工程机械公司的海外业务收入占比平均为18%，占比相对不高。 海外收入占比较高的公司主要包括浙江鼎力、三一重工、恒立液压，其海外收入占比分别为56%、25%、23%。 行业专题报告 | 机械设备 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月20日 图2：2018年工程机械公司海外收入占比普遍低于20% 资料来源：wind，西部证券研发中心 值得关注的是，近年来挖机出口销量持续快速增长，同时出口销量占比也在不断增长。海外市场对工程机械需求的重要性越来越高。 图3：近年来挖掘机出口销量快速增长 图4：挖掘机销量的海外占比不断提高 资料来源：工程机械工业协会，西部证券研发中心 资料来源：工程机械工业协会，西部证券研发中心 疫情短期制约产能规模，中长期推动零部件国产替代 随着海外疫情迅速扩张，越来越多的国家采取封国措施。3月中旬以来，法国、德国、美国、马来西亚、泰国等国家陆续实施封城措施，部分工厂陆续停产，由此可能造成全球产业链停工并引发断供风险。 我国工程机械进口核心零部件主要来自于德国和日本。若日本停产，主要影响挖掘机发动机、液压泵阀、密封圈、轴承等部件进口。若德国停产，则主要影响泵车底盘、变速箱、液压泵阀等部件进口。 对下游工程机械主机厂来说，疫情影响暂时可控。目前三一、徐工、中联等工程机械企业的原材料库存尚有1-2个月，相对比较充足。如果全球产业链在4月底恢复，海外疫情对国内主机厂生产的影响将很低；如果产业链在5月中旬恢复，影响依然相对有限，进口零部件可能只有不到20%的短缺。4月11日以来，三一等工程机械企业纷纷宣布旗下产品价格上调5%-10%，主要原因便是海外零部件供应紧张。 0%10%20%30%40%50%60%浙江鼎力三一重工恒立液压杭叉集团柳工山推股份安徽合力徐工机械*ST厦工中联重科艾迪精密山河智能建设机械林州重机-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%05001000150020002500300035002017/1/12017/11/12018/9/12019/7/1挖掘机出口销量（台）增速（右轴）0%5%10%15%20%25%30%2017/1/12017/9/12018/5/12019/1/12019/9/1挖掘机出口销量占比挖掘机出口销量占比 行业专题报告 | 机械设备 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月20日 对上游工程机械零部件企业来说，疫情有望带来国产替代机遇。1）经过多年发展，国产液压等核心零部件配套制造能力明显增强，具有更强的抵御风险的能力。2）如果海外疫情持续升级，停产企业范围进一步扩大，并影响到工程机械上游核心零部件供应，那么国内零部件厂商将迎来历史发展机遇，实现进一步国产替代。 投资建议：关注具备核心竞争力的零部件企业 目前来看，国内工程机械需求主要还是看国内市场。3月份国内共批复工程3500亿，销售各类挖掘机4.94万台，同比增长11.59%，销量超预期。在去年高基数的基础上，再创历史新高，其中国内挖掘机销量4.66万台，同比增长11.24%，是超预期的主要原因。 4月初以来，泵车、挖机迎来小涨价潮，表明国内需求依旧较好。4月9日三一重工泵车价格全面上调5-10%不等；4月10日，徐工小挖提价10%、中大挖提价5%；4月11日三一小挖提价10%、中大挖提价5%。我们预计4月份挖掘机有望销售3.8万辆（不包含中联重科），同比增长35%左右。 由于海外疫情蔓延，有望加速倒逼液压件等国产工程机械零部件国产化以保障供应链安全。4月以来，日本液压件龙头川崎重工部分事业部被要求在家工作或暂停生产，后续进口零部件将会面临供给减小的压力。 建议关注工程机械龙头三一重工（600031.SH）、中联重科（000157.SZ）以及核心工程机械零部件恒立液压（601100.SH）、艾迪精密（603638.SH）等。 行业专题报告 | 机械设备 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月20日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.co