2024年三季报点评：业绩扭亏为盈，成本优化盈利改善

公司2024年前三季度业绩扭亏为盈，主要得益于成本优化和盈利能力改善。前三季度实现营业收入543.48亿元，同比下降9.39%，归母净利润-4.84亿元，同比下降107.16%，但Q3单季度实现归母净利润3.90亿元，环比增长199.61%，扣非归母净利润2.25亿元，环比增长149.90%。

关键数据：

• 前三季度光伏电池组件出货约57GW（含自用1GW），海外出货量占比52.40%，N型组件占比63%。
• Q3单季度电池组件出货约18.5GW，N型组件占比75%，环比提升。
• Q3销售毛利率及销售净利率分别为8.67%/2.07%，环比Q2分别提升5.62/4.84pct。

盈利能力改善主要得益于：

1. 电池产能全面达产，生产良率及转换效率提升，带动生产成本下降。
2. Q3汇兑损益贡献一定利润。

研发创新方面：

• 公司坚持“量产一代、储备一代、研发一代”策略，n型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率达26.5%。
• 基于硅基异质结技术的“皓秀（Hycium）”异质结高效电池研发项目中试转换效率稳步提升。
• 研发中心积极研究钙钛矿及叠层电池等前沿技术。

储能业务方面：

• 发布“星云”系列新品，包括Edge controller、SCADA、Cloud三款产品，覆盖储能应用场景的边缘端和云端。
• “星云”系列产品提供更具经济效益、更加人性智能的能源管理系统解决方案。

投资建议：

• 预计2024-2026年营业收入分别为764.19/917.35/1005.24亿元，归母净利润分别为-2.71/37.33/47.27亿元，EPS分别为-0.08/1.13/1.43元。
• 2025-2026年现价对应PE分别为16/13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

• 行业竞争进一步加剧。
• 海外贸易政策扰动。
• 下游需求不及预期。