季报点评：三季度业绩短期承压，利空出尽研发成果有望接续落地

业绩表现

2024年前三季度，公司实现营业收入19.08亿元，同比-7.9%；归母净利润1.5亿元，同比-46.8%；扣非归母净利润1.88亿元，同比-37.2%。第三季度，公司实现营业收入5.44亿元，同比-7.7%；归母净利润0.61亿元，同比-13.5%；扣非归母净利润0.15亿元，同比-79.2%。

中药集采影响

公司部分产品中选广东及全国中成药集采，设计针对性营销策略，推动渠道下沉和竞品份额争夺。集采影响逐步出清，产品降价影响逐步消化，后续有望实现“价降量升”。

创新成果

公司已有1个创新药获批上市（来瑞特韦片），1个创新药项目的新药上市申请获得受理（昂拉地韦片），7个创新药项目处于临床试验阶段。创新药项目共获得151项授权专利，包括长效GLP-1类药物RAY1225注射液和国内首个拟用于非酒精性脂肪性肝炎治疗的小分子创新药物ZSP1601片。

盈利预测与投资评级

预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.51亿元、3.63亿元、4.25亿元，对应增速分别为-4.8%，44.6%，17.1%。对应PE45X/31X/26X。维持“买入”评级。

风险提示

临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险。