投资策略研究：特朗普胜选后影响几何

投资策略研究 特朗普胜选后影响几何 据AP美联社统计，截至北京时间11/7上午8时，特朗普已获得295张选举人票，成为美国一个多世纪以来首位并非通过竞选连任而赢得第二个任期的前总统。与此同时，共和党已经拿下了参议院的控制权（52席），并在众议院选举中占据了205个席位（获得218席将获得众议院控制权）。当前来看，共和党有较大概率将控制参众两院。 回顾特朗普经济及地缘政策主张，主要集中在以下几个方面：1）税收：强调通过减税来刺激经济增长，大幅降低个人税收和企业税收，鼓励海外利润回流。2）贸易：坚持全面关税政策，主张对进口商品征收更多关税，以保护美国产业和就业，批评了以往的自由贸易协定，如北美自由贸易协定（NAFTA），并推动了新的美墨加协议（USMCA）来取代它。3）能源：倾向于支持传统能源，如石油和煤炭，而不是清洁能源，特朗普政府减少对清洁能源的补贴和支持，尤其是在太阳能和风能领域，特朗普执政期间宣布退出巴黎气候协定，认为该协定对美国经济不利。4）军事：特朗普可能要求北约停止援助乌克兰。可能会加大投入以色列，以色列将会成为美国新的财政损耗点。 从资产价格角度看，特朗普当选将会利好美股，抬高美元指数中枢，压制美债价格。特朗普的对内减税、对外加税和放松监管政策不仅将会提升投资者对于美国经济增长的预期，并且有助于资本回流美国，从而形成对美股的中长期利好，尤其是在银行、能源以及科技板块。对于美债而言，由于特朗普可能实行的大规模财政刺激以及对外加征关税均会增加通胀提升的风险，从而提升美债收益率的中枢，对债券价格形成压制。 特朗普上台对于中国的影响短期可能主要在出口。特朗普提议对中国进口产品征收60%的全面关税（对其他国家进口产品征收10%-20%的关税）并取消中国的最惠国待遇，以重振美国制造业并减少对外贸的依赖。如果实施，这将显著增加中国对美出口商品的成本，可能导致出口下降，影响相关行业的盈利能力。为规避高关税，部分中国企业可能将生产转移至东南亚等地区，导致国内制造业短期面临挑战。与此同时，美元强势以及美债收益率的抬升将会一定程度上影响全球资本流入中国的进程，在短期内对分母端形成压制。 但需要指出的是，9.24以来增量政策密集出台，体现我国政策的发力重点已经立足于抬升国内经济修复斜率，因此我们认为对于国内资本市场的预期仍应该坚持“以我为主”，静待人大常委会会议后具体财政政策的落地。财政发力后，当前偏中小盘的游资风格可能逐渐结束，市场主线可能更加清晰。配置层面，我们建议优先关注以下三条主线：1）财政刺激直接利好的顺周期产业链以及以内需为主的相关行业。2）美国进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破。3）地缘政治不确定性或直接传导至对军工相关行业的估值抬升。 风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、 证券研究报告|投资策略研究*动态点评 2024年11月07日 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 分析师丁皓晨 执业证书编号：S1070524070001邮箱：dinghaochen@cgws.com 分析师王小琳 执业证书编号：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 分析师王正洁 执业证书编号：S1070524070004邮箱：wazhjie@cgws.com 相关研究 1、《24Q3主动权益基金重仓股风险因子分析》 2024-11-07 2、《市场情绪以及择时信号跟踪（20241106）》 2024-11-07 3、《三季报业绩：盈利逐步回暖，需求有待回升》 2024-11-06 历史数据对未来预测性降低。 内容目录 美国大选进程：特朗普压倒性优势胜选，共和党接近控制参众两院4 特朗普政策主张回顾：美国优先5 对美影响：利好美股、利空美债6 中国资产未来如何走：正视外部波动，坚持以我为主6 图表目录 图表1：美国总统选举情况4 图表2：美国参议院选举情况4 图表3：美国众议院选举情况4 图表4：特朗普政策主张汇总5 图表5：美国时间2024.11.6美股主要股债指数基金涨跌幅(%)6 图表6：美国时间2024.11.6美股上市中国相关指数均不同程度下跌6 美国大选进程：特朗普压倒性优势胜选，共和党接近控制参众两院 据AP美联社统计，截至北京时间11/7上午8时，特朗普已获得295张选举人票，成为美国一个多世纪以来首位并非通过竞选连任而赢得第二个任期的前总统。 图表1：美国总统选举情况 资料来源：AP，长城证券产业金融研究院 与此同时，共和党已经拿下了参议院的控制权（52席），并在众议院选举中占据了205 个席位（获得218席将获得众议院控制权）。当前来看，共和党有较大概率将控制参众两院。 图表2：美国参议院选举情况图表3：美国众议院选举情况 资料来源：AP，长城证券产业金融研究院资料来源：AP，长城证券产业金融研究院 特朗普政策主张回顾：美国优先 特朗普的经济与地缘政策聚焦于四大领域：税收、贸易、能源和军事。在税收方面，特朗普坚持大幅减税政策，旨在通过降低个人与企业税负以刺激经济增长并吸引海外利润回流。贸易方面，他推行强硬的关税保护主义，替换了以往的自由贸易协定（如NAFTA）为美墨加协议（USMCA），以期保护美国产业与就业。能源政策上，他偏向传统能源产业，减少对清洁能源的补贴，并退出巴黎气候协定，认为该协定对美国不利。在军事政策上，特朗普可能减少对北约盟友乌克兰的援助，同时加大对以色列的支持，预计将以色列作为未来的财政投入重点。 图表4：特朗普政策主张汇总 领域特朗普主张 税收 强调通过减税来刺激经济增长，大幅降低个人税收和企业税收， 鼓励海外利润回流 坚持全面关税政策，主张对进口商品征收更多关税，以保护美国 贸易产业和就业，批评了以往的自由贸易协定，如北美自由贸易协定 移民 以保护美国国家安全和经济利益为核心，强调严格的边境控制和 减少非法移民。包括在美墨边境修建物理隔离墙，并增加了边境巡逻队的力量 （NAFTA），并推动了新的美墨加协议（USMCA）来取代它 倾向于支持传统能源，如石油和煤炭，而不是清洁能源，特朗普 政府减少对清洁能源的补贴和支持，尤其是在太阳能和风能领域， 能源 特朗普执政期间宣布退出巴黎气候协定，认为该协定对美国经济 军事 特朗普可能要求北约停止援助乌克兰。可能会加大投入以色列， 以色列将会成为美国新的财政损耗点。 不利 资料来源：财联社，长城证券产业金融研究院整理 对美影响：利好美股、利空美债 从资产价格角度看，特朗普当选将会利好美股，抬高美元指数中枢，压制美债价格。特朗普的对内减税、对外加税和放松监管政策不仅将会提升投资者对于美国经济增长的预期，并且有助于资本回流美国，从而形成对美股的中长期利好，尤其是在银行、能源以及科技板块。对于美债而言，由于特朗普可能实行的大规模财政刺激以及对外加征关税均会增加通胀提升的风险，从而提升美债收益率的中枢，对债券价格形成压制。 图表5：美国时间2024.11.6美股主要股债指数基金涨跌幅(%) 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 DIA.PSPY.PTLT.O 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 中国资产未来如何走：正视外部波动，坚持以我为主 特朗普上台对于中国的影响短期可能主要在出口。特朗普提议对中国进口产品征收60% 的全面关税（对其他国家进口产品征收10%-20%的关税）并取消中国的最惠国待遇，以重振美国制造业并减少对外贸的依赖。如果实施，这将显著增加中国对美出口商品的成本，可能导致出口下降，影响相关行业的盈利能力。为规避高关税，部分中国企业可能将生产转移至东南亚等地区，导致国内制造业短期面临挑战。与此同时，美元强势以及美债收益率的抬升将会一定程度上影响全球资本流入中国的进程，在短期内对分母端形成压制。 图表6：美国时间2024.11.6美股上市中国相关指数均不同程度下跌（单位：%） (2.005) (2.010) (2.015) (2.020) (2.025) (2.030) ASHR.LKWEB.P 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 但需要指出的是，9.24以来增量政策密集出台，体现我国政策的发力重点已经立足于抬升国内经济修复斜率，因此我们认为对于国内资本市场的预期仍应该坚持“以我为主”，静待人大常委会会议后具体财政政策的落地。财政发力后，当前偏中小盘的游资风格可能逐渐结束，市场主线可能更加清晰。配置层面，我们建议优先关注以下三条主线：1）财政刺激直接利好的顺周期产业链以及以内需为主的相关行业。2）美国进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破。3）地缘政治不确定性或直接传导至对军工相关行业的估值抬升。 风险提示 股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上行业指中信一级行业，市场指沪深300指数 长城证券产业金融研究院 深圳北京 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033 传真：86-755-83516207 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编