如何理解特朗普胜选后的第一批关税政策表述？

如何理解特朗普胜选后的第一批关税政策表述？ 研究结论 事件：当地时间11月25日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对进口自中国的所有商品加 征10%的关税。 芬太尼前体等精神药物问题更多是加征关税的借口。对此，中国驻美国大使馆发言人刘鹏宇在社交媒体上表示，自旧金山峰会以来，中美两国的禁毒部门已经恢复了 定期沟通。中方已向美方通报了有关美方的禁毒执法行动进展，并回应了美方对某些案件线索核实的请求，采取了相关行动。所有这些事实都证明了“中国故意允许芬太尼化学前体流入美国”的说法完全与事实和现实不符。 为什么对墨西哥、加拿大加税25%关税？减少转口，重新签订北美自贸协定，总体来看目前特朗普对近岸问题关注度较高： 首先，参考特朗普在竞选期间的政策阐述，贸易差额是这次墨西哥和加拿大率先被放上关税议程的主要原因，其目的或在于修改《美墨加协定》。2017年以来，与 美国贸易差额扩大最明显的就是加拿大和墨西哥，量级上远超印度、东南亚等国家，在共和党党纲中已经明确指出，平衡贸易差额就是最主要的政策参考指标。据 福克斯新闻网报道，当地时间周日（2024年10月13日），美国共和党总统候选人特朗普在《周日早间看未来》（SundayMorningFutures）节目中详细阐述了他的贸易政策。他对主持人说，如果自己在11月赢得大选，他的首要计划之一包括重新对国际贸易协议进行谈判，提出了一项新的《美墨加协定》（USMCA），作为他促进国内就业和振兴汽车产业的更大一轮举措之一。 其次，依据特朗普过渡团队的公开发言，监管近岸对美转口在特朗普外贸政策中优先级可能较高。2024年11月16日，特朗普过渡团队顾问毛里西奥·克拉弗-卡罗 内（MauricioClaver-Carone）表示，特朗普对华60%关税也适用于通过中国在秘鲁新建的港口（如钱凯港）的任何国家的商品，即便近十年美国对南美地区一直是顺差，美国依然高度关注这些地区的贸易流向，但胜选以来其尚未专门针对印度、东南地区做进一步表述。 对华10%关税有哪些注意点？ 第一，根据共和党在竞选期间发布的党纲内容，在最惠国待遇等事项没有定论的情况下，不宜解读美国主动减轻贸易摩擦。取消最惠国待遇大约将提升对美出口加权税率37个百分点，现行对美出口关税约20%（据PIIE，时间截止2021年初，这一 口径有利于剔除幸存者偏差，如果根据2023年贸易额重新加权则在12%左右），需要再加上新一轮的10%，才能够达到特朗普所预想的60%税率。 第二，中美贸易趋势长期看有下行倾向，但短期美国必须考虑供给端压力。特朗普本次党纲中明确提到进口必需品的比例要逐渐降低，现在美国仍有相当部分商品对 华依赖度较高（如List4B），例如笔记本、手机、耳机这些消费电子品类来看，美国对华直接依赖度都还在40%左右，因此幅度基本参考当初List4A最终落地的税率升幅7.5%，但对于List1-3的商品来说，关税负担确实进一步加重。 第三，从特朗普的表述看，关税落地时间略快于预期。据特朗普，这次10%关税将于上任首日落地，落地时间快于预期，主要是因为一般301关税要经历“调查—— 宣布——落地”几个阶段，而以往经验表明，宣布到落地至少需要4个月用于和美国企业沟通。 风险提示：地缘形势变化超预期。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年12月03日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 东方战略周观察：俄乌局势阶段性升级 2024-11-26 宏观伴读系列（40）：理工科人才培养研究 2024-11-25 东方战略周观察：特朗普内阁任命落地的 2024-11-24 三种潜在路径 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济|动态跟踪——如何理解特朗普胜选后的第一批关税政策表述？ 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。