教育业务稳健，利润率优化趋势不改

核心观点与关键数据

• 短期业绩增长受东方甄选不确定性影响：短期整体业绩增长仍将受到东方甄选业务的不确定性影响，但教育及文旅业务表现稳健。
• 东方甄选贡献调整：调整东方甄选收入及利润贡献预测，2025/26财年收入预测至6.23亿/7.1亿美元，对母公司收入贡献降至12%（原15%），未来营销费用加大或影响2026/27财年净利润。
• 教育及文旅业务稳健：维持2025财年收入增速31%预期，调整后运营利润率同比优化1个百分点至13%，约5.8亿美元。2QFY25收入预计8.7亿美元，同比增28%，各业务板块增速明确，但文旅淡季影响运营利润率下降0.9个百分点，下半年预计优化幅度将好于上半年。

研究结论

• 估值与目标价：按公司整体给予25倍市盈率（12个月利润，截至2026年2月），对应目标价75港元/105美元（EDU US），现价对应2025/26财年18/14倍市盈率，对应45%/33%利润增速。
• 评级：维持买入评级。

关键财务预测

• 2025财年收入增速：31%。
• 2025财年运营利润率：13%（约5.8亿美元）。
• 2QFY25收入：8.7亿美元，同比增28%。
• 各业务板块增速：留学咨询+20%、出国考试+20%、大学生+35%、高中+20%、新业务+45%。
• 2025财年下半年运营利润率：预计优化幅度将好于上半年。