主营业务稳健增长，利润率提升趋势不改

公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润81.94/3.81/3.91亿元 ， 同比+9.55%/+22.78%/+58.11%。公司单Q3实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润28.96/1.44/1.62亿元，同比+7.25%/+19.08%/+54.39%。营收增长略低于预期，利润增速符合预期。 公司主营业务稳健，但其他业务下滑拖累总体增速。分业务看，预计公司核心的低温鲜奶仍实现双位数增长，但低温酸奶作为偏可选品类需求端相对偏弱，预计为低个位数增长。从核心产品看，公司低温鲜奶中24小时系列中的高端品类预计增速高于低温鲜奶整体增速，今日鲜奶铺预计增速更高，液奶整体产品结构升级延续。分渠道看，公司继续注重核心渠道培育，其中DTC渠道在第三季度增速较公司整体更高。 成本回落叠加产品结构持续优化，双重因素推动毛利率提升。23年前三季度，公司毛利率/归母净利率为27.43%/4.65%，分别同比+2.61/+0.5pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.06%/4.29%/0.43%/1.33%，分别同比+1.01/-0.5/-0.01/-0.15pct。 23Q3， 公司毛利率/归母净利率为26.43%/4.98%， 分别同比+2.17/+0.49pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.97%/4.19%/0.4%/1.62%，分别同比+0.41/+0.14/-0.09/+0.36pct。 公司受益成本红利延续以及产品结构升级，毛利率延续较好提升态势。费用端，期间费用率整体维持稳健，其中管理费用率稳步优化； 单三季度广告费用投放加大，销售费用率略有提升。 聚焦鲜战略，持续深化鲜奶品类优势。短期看，公司持续多年聚焦鲜战略，长期的资源投入、品牌打造、渠道建设在鲜奶赛道打下深厚基础，为公司在乳制品行业整体低迷时提供稳健内生增长动力。公司此前推动的数字化转型效果在DTC渠道得到验证。中期看，低温奶品类在行业中占比仍然较低，未来有较大成长空间，公司继续以鲜立方战略为核心，聚焦低温品类，持续改善产品结构，未来伴随高毛利率的鲜奶产品占比持续提升，公司提出的5年利润率翻倍目标达成确定性较高。长期看，低温乳制品行业仍存在众多区域性乳企，公司在保持内生稳健增长的同时可继续通过外延扩张，依靠两轮成功并购整合积累的经验，不断扩容旗下品牌矩阵，向全国乳业领先行列进军，未来有望进军乳企第一梯队行列。 盈利预测与投资建议 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表