10月，权益市场大幅高开后阶段回落盘整，转债跟涨能力偏弱。科技TMT、先进制造板块分别涨12.41%、5.27%，领跑市场；消费、医药分别跌4.53%、4.35%，领跌市场。中证转债录得1.52%跌幅，转债债基微跌，转债表现整体相对弱于权益，中小盘转债表现相对占优。半导体等主题轮动，科技板块转债领涨，工业、信息技术产业链转债领涨；公用事业、金融等板块转债微跌。
10月转债市场股性增强，市场风险偏好抬升估值。跌破面值转债数量压缩，低价转债修复带动市场回暖。个券层面看，权益回暖、股权变更、转债下修等多维利好因素驱动弱资质低价转债价格大幅上涨。
10月国内PMI时隔6个月重回扩张区间，生产端预期先行改善。展望11月及后市，全国人大常委会会议即将落下帷幕，国内财政增量及政府债供给、货币与财政的协调配合将揭晓。超长债、地方国债等积极财政政策支持下，大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，国内经济基本面修复趋势有望逐步得到巩固。美国大选结果基本已定，需密切关注美国新任政府的政策组合对国内宏观经济的扰动影响。整体看，11月权益市场或延续震荡向上态势，关注新质生产力等科技行业的政策驱动型主题投资机会，以及贵金属、军工等政策避险或对冲型板块。
具体到转债市场，我们认为：关注权益向上阶段，偏股及平衡型转债估值向上弹性，及高等级大盘底仓转债估值抬升机会。建议平衡配置高股息、低价偏债、偏股成长弹性品种，适当增配养殖、新能源等大盘底仓转债，关注汽车、家电、工程机械等出口链，消费电子、半导体、医药等周期修复方向，及AI算力、低空经济、人形机器人新材料等主题成长方向。
据此，结合个券估值性价比等，我们推出11月转债组合：其中调整后有2只转债新纳入组合，包括消费电子板块的春23转债、低空经济概念的隆华转债。
10月转债对应正股回暖，提议下修转债数量在年内并不算高。月内70余只转债发布不下修公告并多数设定3个月内不修正期限；16只转债提议下修，下修倾向约21%。截至10月末，2024年内提议下修转债数量已达183只。14只转债公告下修结果，均下修成功，但未下修到底转债数量占比约50%，欧晶转债、文科转债、塞力转债等下修后转股溢价率仍明显较高。
10月公告强赎较多，11月有3只转债的不强赎区间到期。10月仅有27只转债发布预计触发赎回公告，较此前几个月明显增加；17只转债实际触发强赎，其中11只公告短期内不赎回，大叶转债、南电转债、孩王转债等6只转债赎回。运机转债等3只转债的不赎回承诺期限将于11月到期，晶瑞转债转股溢价率略高，强赎风险整体可控。
10月无上市转债，新发7只转债。9月无转债发行，对应到10月亦无新上市转债。10月中下旬以来新发7只转债，尚未上市，本月新发转债规模普遍较高，仅洛凯转债、豪24转债规模相对较低（5亿元），其余均在8亿元以上，最高的为和邦转债（46亿元）。10月新增1只经证监会同意注册转债，2只上审委审核通过转债，交易所受理转债预案节奏有所加快。但后续转债供给仍有限。
需求端，10月公募基金、企业年金等主流机构相对增持沪市转债，基金资管、券商自营等减仓转债。10月沪市转债规模自然下降2.23%至4828.66亿元，而公募基金作为转债的基石投资者，持有转债面值环比9月底逆势上涨0.48%，企业年金持有转债面值仅微降0.50%。保险机构和基金及证券资管连续减持转债，伴随着转债价格中枢上移，风险偏好相对较高的证券自营、私募基金亦选择“落袋为安”，10月持有转债规模分别环比下降4.71%、7.62%。企业年金增持深市转债。不同于沪市，深交所统计公布不同类型机构的转债市值（而非面值），伴随权益市场回暖，触发强赎转债数量提升，深市转债市值合计下降2.30%至3188.57亿元。拆分来看，企业年金逆势加仓转债，10月持有转债市值逆势提升3.01%；其余主要机构持有转债规模均普遍下降，基金专户、券商自营等持有转债市值降幅均在10%以上；而基金、保险机构、他专业机构等持有转债市值降幅较低。
展望后市，短期内转债供给缩量大趋势下，转债估值面临一定支撑。
