北方国际2024年三季报点评：Q3净利增15.9%，拟定增投资波黑光伏项目

核心观点与关键数据

2024年第三季度，北方国际净利润增长15.9%，符合预期。公司前三个季度营收下降3.48%，但归母净利润上升9.70%。费用率上升2.48个百分点至5.29%，归母净利率提升至2.44%。经营现金流同比小幅多流出，应收账款增长10.29%。新签订单下降61.3%，但未完订单仍达143.67亿美元。蒙古矿山一体化项目完成采矿量3336万方，焦煤销售量404万吨。克罗地亚塞尼风电项目前三个季度实现发电2.68亿度。公司拟定增不超过9.6亿元投资波黑光伏项目，总投资10986万欧元，预计年均上网电量2.05亿度。

研究结论

维持“增持”评级，下调2024-2026年EPS预测至1.01/1.10/1.21元，对应2024年15.8倍PE，目标价16元。蒙煤业务有望平稳增长，孟加拉火电项目和波黑光伏项目将拓展发电业务空间，推动利润持续提升。风险提示包括宏观政策超预期紧缩和基建投资低于预期。

财务预测

预计2024-2026年营业收入分别为21.74亿元、24.10亿元、25.83亿元，净利润分别为1.01亿元、1.105亿元、1.209亿元。ROE预计维持在10.9%至10.6%区间，资产负债率逐步下降至56.1%。

关键指标对比

与可比公司相比，北方国际2024-2025年EPS增速预计为10%，PE预计为10.4倍，处于行业均值水平。