胜遇利率周报：资金宽松跨月，利率债收益率全线下行

2024年11月4日 资金宽松跨月，利率债收益率全线下行 胜遇利率周报 本周DR007运行在1.55-1.80%的区间，DR001运行在1.34-1.50%区间，DR007与DR001整体均呈波动下降趋势且降幅较大。本周央行开展了14001亿元逆回购操作，因本周有22515亿元逆回购到期，本周实现净回笼8514亿元。 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 DR001 DR007 图银行间债券回购利率（日,%） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 本周利率债收益率全线下行，中短期下行幅度较大。国债方面，1年期下行1bp、3年期下行9bp，5年期下行7bp，7年期下行2bp，10年期下行1bp；国开债方面，1年期下行5bp，3年期下行4bp，5年期下行3bp，7年期下行1bp，10年期下行2bp。 表国债国开债变动情况 品种国债国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 目前水平 1.41 1.56 1.77 2.02 2.14 1.69 1.84 1.87 2.14 2.21 上周水平 1.42 1.65 1.84 2.04 2.15 1.74 1.88 1.90 2.15 2.23 本月初 1.41 1.56 1.77 2.02 2.14 1.69 1.84 1.87 2.14 2.21 本年初 2.12 2.34 2.44 2.56 2.56 2.23 2.40 2.52 2.69 2.72 周度变化（BP） -1 -9 -7 -2 -1 -5 -4 -3 -1 -2 1 2024年11月4日 当月变化（BP） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 当年变化（BP） -71 -78 -67 -54 -42 -54 -56 -65 -55 -51 数据区间：2008.1.1-2024.11.01 11月1日，国债10-1Y期限利差为73.41bp，国开10-1Y期限利差为52.15bp，较10月25日的73.70bp和49.04bp分别收窄0.29bp和放宽3.11bp。 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 2018/01/01 2019/01/01 2020/01/01 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 国债10-1 国开10-1 图国债10-1y期限利差与国开债10-1y期限利差（BP） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 从本周高频数据来看，30大中城市商品房成交面积在上周回落后有所反弹，其中一、二线城市成交面积均有所上行，三线城市成交面积有所下行；16城二手房成交面积在前周回落后有所反弹。近期各大中城市房地产政策松绑，5月17日央行发布三条房地产金融政策通知，6月12日央行召开了保障房再贷款工作会，6月26日北京市发布了优化本市房地产市场平稳健康发展的相关政策通知，7月 10日宁波住建局宣布将调整个人住房公积金贷款政策和个人住房贷款套数认定标准等，7月23日北京及上海部分银行开始下调房贷利率，8月10日央行的二季度货币政策执行报告中做出了促进房地产市场平稳健康发展的指引，另外据澎湃新闻，目前超80个城市宣布支持国有平台收购商品房，用于保障房及安置房等用途。9月26日，政治局会议做出促进房地产市场止跌回稳的相关指引，更多刺激政策的刺激下需关注房地产市场的回暖改善情况。10月12日，财政部表示将运用专项债券和税收政策等工具促进房地产止跌回稳。10月17日的国新办 2 2024年11月4日 发布会上也发布了一系列促进房地产市场平稳健康发展的相关政策。本周多数开工率出现不同程度下行。 本周全周市场波动很小。首先是周五晚间公布了美国10月非农就业数据， 是本周美联储决议之前的一个重要数据，数据仅增加1.2万人，不仅远低于9月水平，也低于市场的预期水平。原因可能主要是一些外部冲击，严重的飓风以及重大罢工活动所造成，但即使扣除这些因素也是偏弱的，也给本周美联储继续降息，留下了可能性。市场依旧认为11月美联储会降息25个基点，并对12月降息预期开始升温。 另外是美国的大选，近期所谓的特朗普交易量很大，我们理解该交易类似于再通胀交易，对风险资产为利好，对债券市场是不利的。本周随着美国大选的揭晓，如果是特朗普当选，特朗普交易大概率会获利了结一次，但是基本逻辑还是成立的，调整后继续沿着前期的方向运行。如果是哈里斯当选，可能情况将有所不同。一般认为，如果特朗普当选，中国面临的贸易摩擦会加大，风险会上升，加剧我国的市场波动。 第三个事件是国内的全国人大常委会，将要到来的周三前后或将有很明确的财政刺激计划出台。根据目前市场消化的程度，如果财政增量是2万亿及以下是 低于预期；如果是5万亿以上，是超预期的；2万亿到5万亿之间，可能市场反应或较为平淡。考虑到目前相对积极的金融政策，我们倾向认为出台较大规模的财政政策是符合逻辑的，从而进一步刺激市场的风险偏好。综合来看，一系列事件短期内对债券市场是不利的。 其他看点方面，一个是油价推迟增产利好油价；另外为伊朗及以色列问题，我们依旧认为不会进一步的升级。本月还需关注国内新一个周期的金融数据的改善程度及改善的持续性，主要是跟踪房屋的销售情况。10月中下旬房屋的销售同比已经转正，要关注转正的持续性。参照4月份表现大概率持续一个月，到12月上旬可能又将开始转负，需要持续关注。 3 2024年11月4日 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。 4