胜遇利率周报：月初资金面保持宽松，利率债收益率小幅下行

2024年11月11日 月初资金面保持宽松，利率债收益率小幅下行 胜遇利率周报 本周DR007运行在1.54-1.61%的区间，DR001运行在1.33-1.48%区间，DR007与DR001在本周末尾上行幅度较大。本周央行开展了843亿元逆回购操作，因本周有14001亿元逆回购到期，本周实现净回笼13158亿元。 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 DR001 DR007 图银行间债券回购利率（日,%） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 本周利率债收益率整体下行，幅度较小。国债方面，1年期持平、3年期下行6bp，5年期下行3bp，7年期下行4bp，10年期下行3bp；国开债方面，1年期下行4bp，3年期下行1bp，5年期持平，7年期下行2bp，10年期下行4bp。 表国债国开债变动情况 品种国债国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 目前水平 1.41 1.50 1.74 1.98 2.11 1.65 1.83 1.87 2.12 2.17 上周水平 1.41 1.56 1.77 2.02 2.14 1.69 1.84 1.87 2.14 2.21 本月初 1.41 1.56 1.77 2.02 2.14 1.69 1.84 1.87 2.14 2.21 本年初 2.12 2.34 2.44 2.56 2.56 2.23 2.40 2.52 2.69 2.72 周度变化（BP） 0 -6 -3 -4 -3 -4 -1 0 -2 -4 当月变化（BP） 0 -6 -3 -4 -3 -4 -1 0 -2 -4 1 2024年11月11日 当年变化（BP） -71 -84 -70 -58 -45 -58 -57 -65 -57 -55 数据区间：2008.1.1-2024.11.08 11月8日，国债10-1Y期限利差为70.05bp，国开10-1Y期限利差为52.20bp，较11月1日的73.41bp和52.15bp分别收窄3.36bp和放宽0.05bp。 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 2018/01/01 2019/01/01 2020/01/01 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 国债10-1 国开10-1 图国债10-1y期限利差与国开债10-1y期限利差（BP） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 近期各大中城市房地产政策松绑，5月17日央行发布三条房地产金融政策通知，6月12日央行召开了保障房再贷款工作会，6月26日北京市发布了优化本市房地产市场平稳健康发展的相关政策通知，7月10日宁波住建局宣布将调整个人住房公积金贷款政策和个人住房贷款套数认定标准等，7月23日北京及上海部分银行开始下调房贷利率，8月10日央行的二季度货币政策执行报告中做出了促进房地产市场平稳健康发展的指引，另外据澎湃新闻，目前超80个城市宣布支持国有平台收购商品房，用于保障房及安置房等用途。9月26日，政治局会议做出促进房地产市场止跌回稳的相关指引，更多刺激政策的刺激下需关注房地产市场的回暖改善情况。10月12日，财政部表示将运用专项债券和税收政策等工具促进房地产止跌回稳。10月17日的国新办发布会上也发布了一系列促进房地产市场平稳健康发展的相关政策。 2 2024年11月11日 本周周五人大会通过了财政增量政策，规模为6万亿。政策内容主要通过发行特别国债和地方政府专项债来处理多项事务，包括化债、增加刺激以及补充银行资本金。我们之前还分析过基本的逻辑，特别国债就应该是来做资本和对消费的刺激，然后专项债是用来化债的。此次政策核心是未用特别国债化债，形式基本符合预期。 外盘方面，恒指期货等出现下跌，原因一是周中连续上涨后预期有所调高，二是一些外盘或外资机构可能认为财政刺激规模低于他们的预期，从他们的角度来看，特朗普当选总统后美股重新上涨并冲高，对A股及中国政策要价水涨船高。 本周A股连续上涨后有所回调，债券市场呈窄幅波动、品种分化局面。本周末公布了新一期CPI和PPI数据，从本周开始重点关注此类数据。物价数据水平仍较低，可见抗通缩效果在10月份还未显现，仍需进一步政策支持。相应地，我们有理由认为接下来一周开始公布的一些经济数据和金融数据可能没有预期那么好，政策效果显现还需时间和后续的政策支持。 此外，本周末发布了三季度货币政策报告，其中有两项内容值得关注。其一，报告中的两个专栏问题，第一个专栏谈及货币口径问题。今年M2虽较低但为正值，而M1一直为负。现在看起来可能要调整M1口径，主要是为解决当前一些急迫的问题，因为M1持续为负易让人联想到通货紧缩。如果调整可能将会把居民活期存款和非银行支付机构两部分纳入M1统计范围，估计最迟明年上半年完成。其二，报告明确了我国现在的利率框架。 接下来一周对债券市场而言相对本周会好一些，本周债市呈弱势局面，接下来一周债市可能出现一定程度的下行。对于股市，首先需对人大会的财政方案进行定价。从周末的舆论引导看，国内对该方案比较偏正面，与国外存在差异。预计本周A股可能低开高走，今天开盘可能会受一些情绪影响。基本逻辑在于A股目前仍处于第二波反弹之中，且反弹未遇大的阻碍，易涨难跌。财政刺激计划无论对股市影响偏多还是偏空，至少消除了一个不确定性。不出意外的话，全周A股仍将上行。 3 2024年11月11日 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。 4