2024年三季报点评：大陆收入提速，AI商业化持续领先

2024年11月04日 证券研究报告•2024年三季报点评 买入（维持）当前价：23.10元 鼎捷数智（300378）计算机目标价：——元（6个月） 大陆收入提速，AI商业化持续领先 投资要点 事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度实现收入15.7亿元，同比增长 11.2%；实现归母净利润4988.9万元，同比增长2.2%；实现扣非后归母净利润 4547.0万元，同比增长59.1%。单Q3看，公司实现收入5.7亿元，同比增长 11.6%；实现归母净利润744.8万元，同比下滑41.4%；实现扣非后归母净利润 499.1万元，同比增长117.1%。 研发设计类及AIoT维持高增长。1）研发设计类：2024年Q1-3实现收入8438.6 万元，同比增长23.2%，同时年初至三季度末签约金额同比增长超30%。公司 推出基于大模型技术的文生设计AI新应用——ChatCAD，为客户在设计管理、知识管理及文生图纸方面实现技术创新。2）数字化管理类：实现收入8.5亿元，同比增长1.3%。3）生产控制类：实现收入1.3亿元，同比增长5.7%，扭转了半年报同比下滑的情况。4）AIoT类：实现收入4.0亿元，同比增长41.8%，公 西南证券研究发展中心 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：邓文鑫 执业证号：S1250523070002电话：15123996370 邮箱：dwx@swsc.com.cn 相对指数表现 司基于雅典娜工业互联网平台数智驱动能力，重点拓展OT设备产品、软硬融合应用、设备云工业APP及整厂规划等方案与产品，非大陆地区的ESG、劳动力短缺等趋势解决客户核心生产痛点，AIoT业务取得突破性成长。 中企出海趋势加速，大陆收入修复提速。1）非大陆方面，2024年Q1-3实现收入8.4亿元，同比增长11.1%。公司在台湾地区竞争优势稳固，不断拓展业务边 界增加老客复购，并且报告期内台湾地区新客签约金额同比增长32%。同时，公司积极把握中企出海需求，Q1-3中企出海营收金额同比增长58%。2）大陆 20% 8% -4% -17% -29% -41% 鼎捷数智沪深300 1 方面，2024年Q1-3实现收入7.4亿元，同比增长11.3%，单三季度收入2.8亿元，同比增长18.4%。公司持续优化经营策略以应对下游行业景气度波动，在半导体、汽车零部件、装备制造等领域的数智化解决方案取得长足进展。 企业级AI应用持续突破，收入同比翻倍。2024Q1-3，公司AI业务收入同比增长102.1%。报告期内，鼎捷雅典娜持续融合微软AzureGPT并引入国内优秀 开源大模型能力，迭代优化IndepthAI多智能体协同、多模态交互等能力，打造了诸如吉利集团、上药控股等标杆案例。伴随公司更名为“鼎捷数智”，将更加坚定执行“智能+”战略，继续以雅典娜数智底座为核心，集成AIGC能力的场景应用将不断推出上线，进一步打开成长空间。 盈利预测与投资建议：公司深耕行业40余年，业务基本盘竞争优势稳固，伴随下游需求的修复，前期大陆市场的布局有望进入收获期；叠加公司积极拥抱 AIGC技术浪潮，商业化落地进展领先，预计2024-2026年EPS分别为0.66 元、0.80元、0.98元，维持“买入”评级。 风险提示：AI产品研发进展不及预期、下游需求短期波动、行业竞争加剧等风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2227.74 2524.37 2934.32 3415.22 增长率 11.65% 13.32% 16.24% 16.39% 归属母公司净利润（百万元） 150.26 179.97 217.82 265.75 增长率 12.48% 19.78% 21.03% 22.00% 每股收益EPS（元） 0.56 0.66 0.80 0.98 净资产收益率ROE 7.06% 7.99% 8.95% 10.02% PE 41.40 34.83 28.78 23.59 PB 3.03 2.86 2.65 2.42 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 23/1124/124/324/524/724/924/11 基础数据 数据来源：聚源数据 总股本(亿股)2.71 流通A股(亿股)2.70 52周内股价区间(元) 13.6-27.21 总市值(亿元) 62.60 总资产(亿元) 30.74 每股净资产(元) 7.67 相关研究 1.鼎捷软件（300378）：业绩稳健增长， AI商业化进展领先(2024-08-15) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2227.74 2524.37 2934.32 3415.22 净利润 155.14 185.82 224.89 274.38 营业成本 848.65 1056.54 1236.46 1448.01 折旧与摊销 56.92 101.65 122.01 135.58 营业税金及附加 15.36 17.41 20.23 23.55 财务费用 -4.32 -15.50 -17.57 -20.56 销售费用 702.11 782.55 894.97 1024.57 资产减值损失 -0.62 10.00 10.00 10.00 管理与研发费用 466.27 454.39 513.51 580.59 经营营运资本变动 -254.45 -151.81 -68.15 -70.31 财务费用 -4.32 -15.50 -17.57 -20.56 其他 155.52 -20.80 11.43 12.35 资产减值损失 -0.62 10.00 10.00 10.00 经营活动现金流净额 108.18 109.37 282.61 341.44 投资收益 4.87 10.00 10.00 10.00 资本支出 -136.07 -150.00 -150.00 -100.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -249.76 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -385.83 -150.00 -150.00 -100.00 营业利润 228.45 228.98 286.72 359.07 短期借款 23.05 -3.05 0.00 0.00 其他非经营损益 0.00 40.14 40.09 40.08 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 228.44 269.12 326.81 399.15 股权融资 93.82 0.00 0.00 0.00 所得税 73.31 83.31 101.92 124.77 支付股利 -26.70 -33.01 -39.01 -47.08 净利润 155.14 185.82 224.89 274.38 其他 -35.72 -26.27 22.57 25.56 少数股东损益 4.88 5.85 7.08 8.63 筹资活动现金流净额 54.44 -62.32 -16.44 -21.52 归属母公司股东净利润 150.26 179.97 217.82 265.75 现金流量净额 -217.44 -102.95 116.17 219.92 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 873.02 770.06 886.24 1106.15 成长能力 应收和预付款项 711.69 747.30 885.61 1035.19 销售收入增长率 11.65% 13.32% 16.24% 16.39% 存货 65.62 82.10 96.26 112.92 营业利润增长率 16.00% 0.23% 25.22% 25.23% 其他流动资产 174.28 132.03 159.52 191.13 净利润增长率 12.27% 19.78% 21.03% 22.00% 长期股权投资 118.29 118.29 118.29 118.29 EBITDA增长率 16.20% 12.13% 24.13% 21.20% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 732.97 682.80 632.64 582.47 毛利率 61.91% 58.15% 57.86% 57.60% 无形资产和开发支出 332.52 432.71 512.54 528.80 三费率 52.25% 48.39% 47.40% 46.40% 其他非流动资产 260.07 268.39 276.71 285.03 净利率 6.96% 7.36% 7.66% 8.03% 资产总计 3268.46 3233.69 3567.81 3959.99 ROE 7.06% 7.99% 8.95% 10.02% 短期借款 23.05 20.00 20.00 20.00 ROA 4.75% 5.75% 6.30% 6.93% 应付和预收款项 643.68 770.34 907.29 1059.11 ROIC 15.83% 11.12% 12.43% 14.87% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 12.62% 12.48% 13.33% 13.88% 其他负债 403.58 116.99 128.29 141.34 营运能力 负债合计 1070.31 907.33 1055.57 1220.45 总资产周转率 0.73 0.78 0.86 0.91 股本 269.31 271.39 271.39 271.39 固定资产周转率 3.13 3.69 4.64 5.86 资本公积 899.59 897.51 897.51 897.51 应收账款周转率 4.29 4.20 4.45 4.37 留存收益 943.71 1090.67 1269.48 1488.14 存货周转率 14.60 14.08 13.69 13.69 归属母公司股东权益 2067.27 2189.63 2368.44 2587.10 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 97.01% — — — 少数股东权益 130.88 136.73 143.80 152.43 资本结构 股东权益合计 2198.15 2326.35 2512.24 2739.54 资产负债率 32.75% 28.06% 29.59% 30.82% 负债和股东权益合计 3268.46 3233.69 3567.81 3959.99 带息债务/总负债 2.15% 2.20% 1.89% 1.64% 流动比率 1.82 2.08 2.08 2.15 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.76 1.98 1.98 2.05 EBITDA 281.04 315.14 391.17 474.10 股利支付率 17.77% 18.34% 17.91% 17.72% PE 41.40 34.83 28.78 23.59 每股指标 PB 3.03 2.86 2.65 2.42 每股收益 0.56 0.66 0.80 0.98 PS 2.81 2.48 2.14 1.84 每股净资产 7.62 8.07 8.73 9.53 EV/EBITDA 18.25 16.65 13.09 10.31 每股经营现金 0.40 0.40 1.04 1.26 股息率 0.43% 0.53% 0.62% 0.75% 每股股利 0.10 0.12 0.14 0.17 2 数据来源：