事件:近期,金山办公发布2024年三季报,公司前三季度累计实现营业收入36.27亿元,同比增长10.90%;累计归母净利润10.40亿元,同比增长16.41%。2024年第三季度,公司实现营业收入12.14亿元,同比增长10.53%; 实现归母净利润3.19亿元,同比增长8.33%。 2024年第三季度,个人办公服务订阅增势稳健,合同负债历史新高。 1)国内个人办公服务订阅业务:实现营收7.6亿元,同比增长17.24%;主要系公司WPS AI 2.0新增AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手,为用户提供更加便捷高效的创作体验,有力促进用户粘性和付费转化提升,带动国内个人办公服务订阅业务稳健增长。 2)国内机构订阅及服务业务:实现营收2.48亿元,同比增长0.02%;主要系依托更完善的WPS 365,公司发力公有云市场的规模性民企及地方国企,持续提升相关收入占比,推动收入模式进一步升级,为国内机构订阅业务长远健康发展奠定坚实基础。 3)国内机构授权业务:实现营收1.43亿元,同比增长8.97%;主要系公司持续紧密跟踪政策变化及客户需求,充分布局党政信创领域下沉市场,相关订单增加带动国内机构授权业务实现增长。 4)国际及其他业务:实现营收0.6亿元,同比下滑10.43%;主要系本年度已关停国内第三方商业广告业务,收入变动主要受去年同期基数影响,公司海外业务保持高速增长。 2024Q3, 公司合同负债达到19.90亿元 , 创历史新高 , 相较2024Q2/2023Q3的19.03亿元/17.11亿元环比/同比增长4.6%/16.3%。 公司主要产品月活数据稳定增长,2024年10月鸿蒙版WPS公测有望进一步提升产品渗透率。截至2024年9月30日,公司主要产品月度活跃设备数为6.18亿,同比增长4.92%。其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.77亿,同比增长6.95%;移动版月度活跃设备数3.38亿,同比增长3.36%。2024年10月WPS鸿蒙版公测,实现了跨端、跨设备的文档和数据共享,支持多用户协同、浏览编辑、修订能力。 投资建议:金山办公个人订阅付费用户数与ARUP在AI赋能下有望持续双增长,同时WPS 365推出有望加速机构订阅转型,我们预测公司2024-2026年收入分别为51.43、63.41、79.82亿元;EPS分别为3.25、4.09、5.18元,2024年10月25日收盘价对应PE分别为81X、65X、51X,维持“推荐“评级。 风险提示:技术研发不及预期;行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)