基金投顾产品月报系列（11）：基金投顾产品10月调仓一览

金融工程定期 2024年11月06日 基金投顾产品10月调仓一览 金融工程研究团队 ——基金投顾产品月报系列（11） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师）蒋韬（联系人） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 jiangtao@kysec.cn 证书编号：S0790123070037 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《基金投顾产品9月调仓一览》 -2024.10.7 《从投顾调仓行为出发构建FOF策略》-2023.12.30 《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》-2023.9.26 业绩统计：2024年10月行业轮动型投顾产品业绩较高 统计各类型基金投顾产品业绩，10月股票型投顾产品平均收益介于沪深300和中证500中间，纯债型投顾产品与纯债债基基本持平。2024年10月份纯债型、 固收+型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.10%、-0.16%、 -0.89%和-1.35%。 10月基金投顾产品调仓行为解析 整体来看，2024年10月投顾产品调仓数量较多，共有141个基金投顾产品进行调仓。 调仓理由：对于股债比例配置，多数机构投顾选择在10月进行再平衡，即减少 权益，并增加债券至标准比例，少数机构主动调增或调减权益比例。 对于行业配置，整体看好成长类行业。对于风格配置，不少投顾减少红利和价值基金，增加核心资产配置，如沪深300和A50。关于久期和债券配置，不同投顾观点差异性较大。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：短期纯债（-3.52%）迁移至被动指数型债券（+2.34%），体现纯债类投顾产品看好长久期资产，增加长久期利率债；固收+型投顾组合：权益类基金迁移至混合债券型二级基金，体现固收+型投顾产品增加固收+基金；股债混合型和股票型投顾组合：主动权益型基金迁移至被动指数型基金和增强指数 型基金，体现偏股类投顾产品提升被动基金比例，减少主动权益基金。 久期：投顾产品对于久期的分歧较高，纯债型投顾产品整体小幅增加久期。 底层债券比例变化：从底层债券比例变化来看，纯债型投顾产品整体增加利率债 比例，减少信用债比例，固收+型投顾产品整体对于各类债券配置比例变化不大。投顾产品行业配置变化：减少医药生物和公用事业，增加电力设备和TMT行业。指数基金配置变化：2024年10月红利类指数基金获投顾产品减配，2024年10 月投顾产品增加各类大盘指数配置比例，如沪深300和A50指数基金，小幅增加各类中小盘指数配置比例，增配港股类指数基金。 10月股票类投顾产品持有红利基金比例减少，小微盘股票比例基本保持不变。对于QDII类和商品类基金，2024年10月基金投顾产品增配港股、中概股、油 气等基金，减配标的主要包括全球债等。对于美股，投顾对其配置观点存在分歧，因此变化比例较小。 风险提示：模本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、业绩统计：2024年10月行业轮动型投顾产品业绩较高3 1.1、整体业绩：10月行业轮动型投顾产品业绩较好3 1.2、绩优投顾产品：投顾产品业绩差距较大4 2、10月基金投顾产品调仓行为解析6 2.1、股债配置：增加长久期利率债基金和股票指数基金6 2.2、行业与风格配置：增加TMT和大盘8 2.3、QDII产品配置：增加港股和油气基金10 3、风险提示11 图表目录 图1：10月低风险投顾业绩：股票型投顾产品平均收益介于沪深300和中证500中间3 图2：近一年中高风险投顾业绩：股票型投顾产品平均收益弱于主要指数3 图3：10月行业轮动型基金投顾产品业绩领先4 图4：近一年宏观驱动型基金投顾产品业绩领先4 图5：股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置：10月基金投顾产品增加电力设备和通信8 图6：股票型投顾产品平均持有红利类指数基金比例：略减少9 图7：小盘配置比例：10月投顾产品配置小盘比例基本不变10 图8：微盘配置比例：10月投顾产品配置微盘比例基本不变10 表1：2024年以来收益较高的股票型投顾产品：国泰90后（2050）养老、国泰中特估基金精选等4 表2：2024年以来收益较高的股债混合型投顾产品：时光旅行者、国泰平衡更甜蜜等4 表3：2024年以来收益较高的固收加型投顾产品：国泰闲钱稳步走、全球固收+等5 表4：2024年以来收益较高的纯债型投顾产品：包括国泰稳健理财、智道AI稳健型、省心投幸福稳稳等5 表5：近3月调仓个数总结：2024年10月调仓投顾个数较多6 表6：2024年10月各类型投顾组合投资各类型基金比例变化7 表7：久期变化：10月纯债型投顾产品整体小幅增加久期7 表8：底层债券和货币类资产比例变化：纯债型投顾产品整体增加利率债比例8 表9：2024年10月投顾产品对指数基金增减配置（根据过去1年超额收益分组）：增配大盘指数9 表10：2024年10月基金投顾产品增配港股、油气基金10 1、业绩统计：2024年10月行业轮动型投顾产品业绩较高 1.1、整体业绩：10月行业轮动型投顾产品业绩较好 自2019年10月试点启动以来，基金投顾业务已发展四年有余，产品类型多种多样，公募系和大V系主理人百花齐放。在前期报告《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》中，我们对天天基金及且慢上526个基金投顾产品，按照业绩基准中权益部分的指数权重分为纯债型投顾（0%）、固收+型投顾（0%~20%）、股债混合型投顾（20%~70%）和股票型投顾（70%~100%）。 此外在股票型投顾中我们根据业绩基准及产品定位再细分为QDII型、行业主题型和普通股票型。普通股票型投顾产品1按照其策略特点及收益来源，分为宏观驱动、行业轮动、指数驱动以及主动优选。 统计各类型基金投顾产品2业绩，10月股票型投顾产品平均收益介于沪深300和中证500中间，纯债型投顾产品与纯债债基基本持平。2024年10月份纯债型、固收 +型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.10%、-0.16%、-0.89%和 -1.35%。 图1：10月低风险投顾业绩：股票型投顾产品平均收益介于沪深300和中证500中间 图2：近一年中高风险投顾业绩：股票型投顾产品平均收益弱于主要指数 4% 3% 2% 1% 0% -0.9%-1.3% -1% -2% -3% -0.2% 0.1% 过去1月收益率 2.8%1 0% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 过去1年收益率 8.9% 6.7% 3.9% 4.0% 4.1% 2.8% 3.2% 0.1% -4% -3.2% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年10月31日） 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年10月31日） 对于不同策略的股票型投顾产品（不包含QDII型和行业型投顾产品），10月行业驱动型投顾收益相对靠前，近一年宏观驱动型投顾产品收益相对靠前。10月，宏观驱动、行业轮动、指数驱动、主动优选型投顾产品绝对收益分别为-0.96%、-0.03%、 -1.06%和-1.66%。近一年来看，除了宏观驱动型产品以外，各类投顾产品的平均收益低于沪深300和中证500。 1纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。 2本文中投顾产品均指基金投顾产品，下同。 图3：10月行业轮动型基金投顾产品业绩领先图4：近一年宏观驱动型基金投顾产品业绩领先 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -1.0% 过去1月收益率 0.0% -1.1% 2.8% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 9.6% 过去1年收益率 8.9% 3.5%5.1%3.4% 30.7% 6.7% -3% -1.7% -2.3%5% -4% -3.2%0% 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年10月31日） 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（数据截至 2024年10月31日） 1.2、绩优投顾产品：投顾产品业绩差距较大 本节筛选截至2024年10月31日，2024年来投顾产品业绩表现较优的投顾产品。 对于股票型投顾产品（除宏观驱动型、行业主题型和QDII型投顾产品），截至 2024年10月31日，2024年来收益较高的投顾产品包括国泰00后（2060）养老、 基金投顾产品 基金投顾管理人 成立日期 2024年以来收益 2024年最大回撤 数据来源 国泰00后（2060）养老 国泰基金 2023-04-06 23.3% 11.4% 天天基金 国泰中特估基金精选 - - 22.2% 12.0% 天天基金 国泰90后（2050）养老 国泰基金 2023-04-06 22.1% 10.8% 天天基金 国泰进取群星荟 国泰基金 2021-09-02 21.1% 11.2% 天天基金 国信基本面行业轮动 国信证券 2023-12-05 20.4% 16.0% 天天基金 所有投顾产品平均 - - 5.8% 15.1% - 国泰中特估基金精选、国泰90后（2050）养老等，其收益远高于平均值。表1：2024年以来收益较高的股票型投顾产品：国泰90后（2050）养老、国泰中特估基金精选等 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（注：数据截至2024年10月31日，剔除QDII型、宏观驱动、行业主题型） 对于股债混合型投顾产品，截至2024年10月31日，2024年以来业绩表现较优的投顾产品包括时光旅行者、国泰平衡更甜蜜等，其收益远高于平均值。 表2：2024年以来收益较高的股债混合型投顾产品：时光旅行者、国泰平衡更甜蜜等 基金投顾产品 基金投顾管理人 成立日期 2024年以来收益 2024年最大回撤 数据来源 时光旅行者 华宝证券 2023-11-02 19.4% 5.4% 天天基金 国泰平衡更甜蜜 国泰基金 2021-09-02 14.3% 8.0% 天天基金 国泰80后（2040）养老 国泰基金 2023-04-06 13.8% 7.1% 天天基金 华夏全自动超级配置策略 华夏财富 2022-12-28 13.6% 10.9% 天天基金 桃李不言 国联证券 2022-05-10 8.8% 14.1% 天天基金 平均 - - 4.9% 8.0% - 数据来源：天天基金、且慢、Wind、开源证券研究所（注：数据截至2024年10月31日） 对于固收加型投顾产品，截至2024年10月31日，2024年以来业绩表现较优的投顾产品包括国泰闲钱稳步走、全球固收+等。 表3：2024年以来收益较高的固收加型投顾产品：国泰闲钱稳步走、全球固收+等 基金投顾产品 基金投顾管理人