2024年三季报点评：业绩短期承压，积极开拓B端市场

核心观点与关键数据

• 业绩短期承压：2024年前三季度，公司总营收51.25亿元，同比-5.35%；归母净利润3.94亿元，同比-28.61%。Q3净利同比-47.02%，环比-40.83%，主要受直营商超系统销售规模下滑及资产减值影响。
• C端销售承压，B端餐饮市场积极开拓：经销渠道和直营渠道收入均出现下滑，直营电商渠道同比+60.12%。餐饮市场业务持续稳定增长，2024H1餐饮市场营收6.8亿元，同比+8.1%。公司推出三全黄金比例饺子，发力速冻预制菜赛道。
• 盈利水平下降，经营费用率增加：Q3毛利率22.75%，同比-1.81pcts；净利率4.19%，同比-3.21pcts。原材料价格平稳，但促销力度加大导致利润率下滑。2024年前三季度，销售费用率/管理费用率同比分别+1.44pcts/+0.16pcts。

研究结论

• 维持“增持”评级：公司是国内速冻米面行业头部企业，下调盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为6.11/6.87/7.22亿元，EPS分别为0.70/0.78/0.82元，对应PE为15.95/14.20/13.50倍。公司仍处于合理估值区间，餐饮和电商渠道具备成长性。
• 风险提示：渠道拓展不及预期、原材料价格上涨、食品安全事件、市场竞争加剧等。

财务预测与估值

• 盈利预测：2024/2025/2026年归母净利润6.11/6.87/7.22亿元，EPS分别为0.70/0.78/0.82元。
• 估值水平：对应PE为15.95/14.20/13.50倍，处于合理区间。