业绩短期承压，积极推进市场开拓与产能扩充

2023年8月29日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入14.12亿元，同比增长2.18%；实现归母净利润-0.41亿元，同比下降1360.64%；实现扣非归母净利润-0.47亿元，同比下降549.18%；实现基本每股收益-0.09元，同比下降1185.71%。 业绩短期承压，Q2单季度业绩实现环比增长： 2023年上半年，公司受一季度汽车终端市场疲软影响部分客户订单不及预期，单位成本中的折旧/摊销增加；公司重要子公司重庆沪光年初以来客户需求下降、订单不及预期，导致大量生产员工赋闲,人工成本上升，亏损幅度扩大；因2022年下半年增加了人才储备，公司期间费用同比增长较快，综合导致公司经营亏损。 2023年上半年度公司实现营业收入14.12亿元，同比增长2.18%。 其中Q2单季度实现收入7.57亿元，同比增长19.86%，环比增长15.57%。因经营发展需要，公司2022年下半年增加了中高层管理、研发及销售人员储备；2023年上半年公司加大了新项目、新技术的研发投入，综合导致2023年上半年的期间费用同比增长较快，管理费用同比增长38.79%，销售费用同比增长50.90%。2023年上半年度公司实现归母净利润-0.41亿元，同比下降1360.64%。 其中Q2单季度实现归母净利润-0.16亿元，同比下降63.38%，环比增长36.00%。公司Q2业绩环比实现增长，下半年有望扭亏为盈。 毛利率提升，持续加大研发投入： 2023年上半年，公司实现毛利率11.16%，同比增长1.27个百分点。其中Q2单季度实现毛利率11.53%，同比增长1.96个百分点，环比增长0.80个百分点。受期间费用大幅增长的影响，公司实现净利率-2.90%，同比下降2.70个百分点。其中Q2单季度实现净利率-2.13%，同比下降0.57个百分点，环比增长1.67个百分点。公司持续加大研发投入，2023年上半年研发投入达到0.99亿元，同比增长44.26%。根据公司半年报，公司始终秉承自主创新引领未来的发展理念，在整车电气系统解决方案、电气连接及高低压线束制造技术等方面有所突破。公司的新型高自动化率的低压线束设计解决方案已与有关客户进行研讨论证，可以有效提高线束稳定性、降低成本费用；公司的高压插件一体化产品已在部分客户的路试车上搭载测试。公司将继续大胆创新产品设计、开发新材料、定义新工艺，整合上下游资源，从而提升产品的综合竞争力，助力行业新发展。 积极推进市场开拓与产能扩充： 2023年上半年，公司陆续取得了L汽车全新纯电平台高压线束，X汽车电池包高低压线束，蔚来·阿尔卑斯高低压线束，集度汽车Venus低压线束，上汽大众途昂NF KSK线束等项目定点；分别实现了上汽通用·君威&君越低压成套线束、XT4 &昂科威48V低压线束、凯迪拉克·锐歌高压线束，上汽大众·朗逸新锐低压线束等项目量产。根据公司半年报，公司积极推进产能扩充计划，昆山泽轩长江路智慧工厂项目进展顺利，主体建筑已于一季度末验收通过，部分已在二季度陆续投入试运营，将有助于公司及时补充产能，进一步实现公司产能提升和技术升级，实现整车线束配套升级，在降本增效的同时，继续为客户提供更好的产品和服务。 未来公司将充分利用现有研发、生产及客户资源优势，积极把握新能源汽车市场机遇，加强与国内外领先的新能源整车厂商的技术开发和业务合作，进一步巩固优势地位；在降低产品成本的同时不断提高产品质量，满足客户需求，进一步提升新能源汽车领域的市场份额。 投资建议： 公司是目前为数不多进入全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为33.94/41.25/60.09亿元，归母净利润分别为0.22/1.28/2.28亿元，对应EPS分别为0.05/0.29/0.52元。预计2024年公司昆山泽轩长江路智慧工厂产能有望进一步释放，因此我们给予公司2024年52倍PE，对应目标价15.08元，维持“增持-A”投资评级。 风险提示：汽车行业周期波动、客户集中度较高、原材料价格波动、产品价格下降、新产品技术开发的风险。 (百万元)主营收入净利润 2021A 2,447.8-1.1-1.72 2022A 3,277.9 41.1 0.09 3.40 2023E 3,394.2 22.1 0.05 3.44 2024E 4,125.4 128.3 0.29 3.73 2025E 6,009.2 227.8 0.52 4.22 每股收益(元)每股净资产(元) 盈利和估值市盈率(倍)市净率(倍)净利润率 净资产收益率 2021A-5,739.7 8.1 0.0%-0.1% 2022A 147.6 4.1 1.3%2.8% 2023E 273.8 4.0 0.7%1.5% 2024E 47.3 3.7 3.1%7.9% 2025E 26.6 3.3 3.8%12.4% 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表 公司快报/沪光股份沪光股份