有色金属行业点评报告：海关恢复氧化锑出口编码，国内锑价有望上行

有色金属 2024-11-05 李怡然,陈权开源证券陳寧遠

国内锑价有望上行，核心逻辑在于供需缺口扩大及内外价差收敛预期增强。

核心观点与关键数据：

供需格局： 近期国内锑价下跌，但海外价格高企，内外价差超10万元/吨。供给端，品位下滑、矿山开工低、库存处于历史低位；需求端，短期内外需恢复预期加强，内需恶化预期减弱，外需随出口管制放开有望恢复。
资源分布： 全球锑资源高度集中，2023年全球储量200万吨，中国占比32%（64万吨），俄罗斯占比18%（35万吨）。中国产量占全球48%（4万吨）。
供应刚性： 矿山供应下降明显（2019-2023年产量降幅49%），新增产能有限（如华钰矿业塔金项目满产后产量1.6万吨/年），2024年冶炼厂原料停产致库存低，加剧供需紧张。

研究结论： 内外需恢复预期增强，国内锑价有望向海外收敛。锑作为战略金属，在供给刚性情况下，中长期价格持续上行。推荐标的：华锡有色、湖南黄金、株冶集团，受益标的：华钰矿业。

风险提示： 海关出口管制放松不及预期；下游市场需求不及预期。