行业议价能力增强，静待后续业绩回升

桐昆股份(601233.SH) 行业议价能力增强，静待后续业绩回升 石油石化｜炼化及贸易 2024年11月01日评级买 入评级变动维持 投资要点： 公司公布2024年三季报，前三季度营收760.49亿元，同比+23.17%；营业成本721.40亿元，同比+30.33%；归母净利润10.07亿元，同比+11.41%；扣非归母净利润8.25亿元，同比+14.27%。单三季度来看，公司营收278.34亿元，同比+12.03%；归母净利润-0.59亿元，同比-107.34%；费用率方面，前三季度费用率4.80%，较去年同期的4.83%减少0.04pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.13%、3.41%、1.26%，较去年同期分别-0.01pcts、-0.38pcts、+0.36pcts。 第三季度涤纶长丝市场整体震荡下行。成本端，国际油价大幅下挫，聚酯原料端支撑不足。需求端随着淡季气氛深入，下游需求略显疲软。但头部企业挺价态度坚决，辅助支撑“一口价”模式，市场重心持稳运行，价差空间不降反增。三季度PX\PTA\MEG\POY市场均价分别为8246\5436\4629\7682元/吨，同比增长-6.60%\-9.6%\14.3%\-2.8%，环比增长-4.7%\-8.3%\3.8%\-1.5%。价差情况看，三季度涤纶平均价差1350元/吨，价差环比扩大155元/吨，体现出行业溢价能力在新模式下有明显提升。目前长丝市场价格处于低位，预计四季度在双11、双12电商节以及圣诞节的驱动下，行业景气度有望继续上行。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 公司持续布局产业链。洋口港规划建设聚酯一体化项目建设年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝，项目实现PTA-聚酯-纺丝连续生产，进一步提高公司产业链一体化水平。沭阳建设年产240万吨涤纶长丝（短纤）、500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目，目前已实现部分产线达产，实现了聚酯-纺丝-加弹-坯布-染整的连续生产，为集团开拓下游产业。 相关报告 1桐昆股份（601233.SH）公司点评：涤纶利润持续恢复，期待旺季业绩弹性2024-09-18 2桐昆股份（601233.SH）三季报公司点评：行业景气触底回升，公司业绩边际改善2023-11-073桐昆股份（601233.SH）：二季度业绩回升显著，布局炼化打开空间2023-07-19 盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为930.79、977.78、1027.41亿元，实现归母净利润分别为14.97、17.69、20.15亿元，EPS分别为0.62、073、0.84元，BPS分别为15.28、15.96、16.73元，行业周期处于历史底部，给予公司2024年1.0-1.2倍PB，对应股价区间为15.28-18.33元，维持“买入”评级。 风 险提示：下游需求不及预期，行业竞争环境恶化。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438