杭可科技2021半年报显示,净利润同比下滑35.8%,主要原因是订单结构变化,低毛利率的国内订单占比居多,同时为积极拓展国内客户,采取了较为激进的拿单策略,导致国内订单售价和毛利率低于市场预期。此外,原材料成本上涨、业务快速扩张导致销售费用同比增长1100万元,股份支付费用和汇兑损失分别同比增加0.28亿元、0.38亿元。毛利率已达到最低点,预计后续盈利能力将改善。公司新签订单饱满,合同负债略有下降,受益于下游电池厂大规模扩产。我们将公司2021-2023年归母净利润由5.74/10.36/19.09亿元下调至3.77(下调34.3%)/7.89(下调23.8%)/18.13(下调5.0%)亿元,对应当前股价动态PE为109/52/23倍,维持“买入”评级。