中金周期半月谈20241103

美国大选对周期行业与债券市场影响分析

核心观点： 即将到来的美国大选对周期性行业（建筑、基础材料、能源、化工等）产生显著影响，特朗普与哈里斯的政策主张将对行业产生不同影响。

特朗普政策影响：

• 关税政策： 可能加剧全球通胀，中美贸易摩擦加剧，导致美债供给增加、主权信用风险提高。
• 财政政策： 大规模减税刺激经济增长，但加大政府债务压力。
• 市场反应： 美债利率抬升、美元走强，银行和能源板块走强，科技板块回落。

哈里斯政策影响：

• 全球供应链： 可能减少对全球供应链的冲击。
• 劳动力市场： 对劳动力市场的潜在影响仍具不确定性。

关键数据：

• 特朗普当选可能导致中国关税提高至60%。
• 煤炭行业全年盈利预计下跌10%-15%。
• 天然气需求预计显著增长，美国天然气需求以约5%的年增长率上升。

研究结论：

• 周期性行业投资需审慎考虑美国大选后可能的政策变动（关税调整、财政政策方向、全球供应链稳定性）。
• 全球经济增长趋势和中美关系的演变对周期性行业的长期投资机会和风险产生重要影响。
• 黄金作为避险资产的需求增加，黄金股有望迎来业绩释放的行情。
• 中国优势战略小金属（稀土等）在未来一段时间内有望超越主线成为弹性最好的板块。

行业影响：

• 基础材料和建筑板块： 特朗普当选可能引发关税加征和逆周期调节加强，带来利好；哈里斯当选则缓和这种影响。
• 煤炭行业： 盈利稳定，供给侧改革背景下面临调整，但与2016-2017年相比，当前改革的条件和方向有所不同。
• 交易行业： 关税导致出口减少，新能源与旧能源博弈，中美关系影响经贸和人员往来。
• 能源和中美航空： 特朗普重视旧能源可能引发石油供给增加，导致油价下跌，利好油运和航空板块。
• 有色行业： 大选对2025年政策逆周期调整有加速作用，不同候选人导致不同的政策路径和经济影响。
• 黄金及其股票市场： 黄金作为避险资产的需求增加，黄金股有望迎来利润释放期。
• 铜和铝市场： 铜市场预期将继续走强，铝市场有需求驱动的上行趋势。
• 中国优势战略性金属供应链： 中国在稀土等优势战略性金属方面占据全球重要地位，但同时也面临被卡脖子的风险。