国君:周期论剑周观点-三季报总结及展望-20241103

核心观点

• 市场震荡分化但“歇脚松劲”，决断在年末：政策态度明确，股指底部抬高，呈现N型中期走势。政策分歧减小，短期股指震荡，年末行情决断。题材余热还在，留意分化降温，宽基大盘更优，中期布局产能触底。
• 美国大选影响：市场预计特朗普当选，国内逆周期政策将加码，但政策实施到效存在滞后，先松交易、后二次通是更合理的演路径。
• 行业观点：
  • 有色金属：贵金属面临调整压力，工业金属内需品种有望淡季不淡，供给端受环保因素影响，供需格局有望维持稳定。
  • 煤炭：政策博弈阶段适合攻守兼备的指数红利龙头，后续经济政策持续落地，布局2025年的弹性所在——焦煤。
  • 交运：航空三季报超预期，建议淡季逆向布局；油运三季报略好于预期，建议放低旺季逆向布局；集运货量平稳，集运公司积极挺价。
  • 公用事业：用电需求增势强劲，迎峰度冬电力供需总体紧平衡；光伏新增装机增速放缓，多措并举护航消纳。
  • 地产：LPR如期下调，后续继续关注价格信号。利率下行有利于降低对资产回报率的要求，减小资产价格的下行压力。
  • 建材：政策框架清晰后关注重回基本面，金融数据或最领先。推荐消费建材和水泥龙头，玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。
  • 建筑：三季报应收账款等综述，基建财政化债再迎催化。推荐财政化债、地产链、新能源、高股息、国改、低空经济等主题。
  • 钢铁：继续看好钢铁板块投资机会，行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。维持“增持”评级。
  • 基础化工：磨底阶段，重视一揽子政策下PMI的边际改善。推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头，新材料/精细化工推荐配置格局优异、需求稳健增长的细分龙头以及景气处于底部但竞争优势突出的新能源材料企业。