中金高端装备半月谈40期：军工、具身智能、工程机械更新

这份研报主要分析了军工、具身智能和工程机械行业。军工行业处于秩序重构期，外贸需求旺盛，大飞机、商业航天等方向有机会；具身智能领域关注国产人形机器人本体和端侧应用公司；工程机械方面，内需增速回归正常，出口增速超预期，矿企盈利高位带动挖机需求。

军工行业处于秩序重构期，内需需求传导可能于2025年Q3-Q4明确，外贸需求旺盛，军贸板块投资需标志性事件触发。大飞机、商业航天、低空经济、太空算力等方向有机会，2025年是商业航天技术突破关键年。需警惕流动性与估值过高个股风险。

具身智能领域，美国加强机器人国家安全审查，倒逼供应链自主可控。看好国产人形机器人本体公司如玉数科技、云深处，以及端侧应用公司如捷佳伟创。这些公司可能在技术自主和市场需求方面有较好的发展前景。

工程机械行业市场现状显示，2025年7月挖机内需增速10%-15%，回归正常增速，替换需求支撑年需求18-20万台。出口增速25%-30%，超预期，主要受益于非洲、南美开矿需求。矿企盈利高位带动挖机需求，小松二季度业绩增速提升，矿山需求增长弹性超基建，南美、北美需求增速升至20%-30%以上。主机厂估值低，山推股份等获推荐。

研报提示军工板块需警惕流动性与估值过高个股风险，以及工程机械需关注下半年高基数下的出口等增速持续性。这些风险提示主要是针对行业和个股的潜在波动，投资者需注意相关风险因素。