季报点评：商业化表现亮眼，利润端同比、环比显著减亏

君实生物2024年三季报显示，公司商业化表现亮眼，利润端同比、环比显著减亏。2024年前三季度实现营业收入12.71亿元，同比增长28.87%；归母净利润-9.27亿元，同比减亏34.12%。单看Q3，营收4.85亿元，同比增长53.16%；归母净利润-2.82亿元，同比减亏31.17%。

核心观点：

1. 收入端：营收快速增长主要来自核心产品特瑞普利单抗的快速放量。2024Q1-3特瑞普利单抗销售收入10.68亿元，同比增长约60%；单Q3销售收入约3.97亿元，同比增长约79%。
2. 利润端：产品放量叠加研发费用的有效控制，2024Q3归母净利润同比、环比分别显著减亏31.17%和22.13%。
3. 财务指标：2024Q1-3销售费用率53.78%，研发费用率68.78%，管理费用率27.79%；销售毛利率74.41%。Q3销售费用率52.78%，研发费用率67.59%，管理费用率23.40%；销售毛利率76.31%。

新产品&新适应症：特瑞普利单抗已有10个适应症获批，1L黑色素瘤、联合贝伐珠单抗1L HCC处于审评中；PCSK9单抗已获批上市。随着医保适应症增加、新适应症和新产品的上市，国内商业化进程有望继续加速。

国际化进程：特瑞普利单抗已在中国香港、美国、欧盟、印度等超过30个国家和地区获批上市；BTLA单抗LS-SCLC同步放化疗后巩固治疗的全球3期临床推进中，已完成中国、美国、欧洲、日本首例入组给药。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为18.06亿元、26.28亿元、38.04亿元，同比增长分别为20.2%、45.5%、44.7%；归母净利润分别为-11.62亿元、-6.11亿元、2.16亿元。维持“买入”评级。

风险提示：行业政策影响超预期；国际化进度低于预期；创新药研发失败风险等。