食品饮料板块2024三季报总结：白酒趋势减弱，大众品结构复苏

食品饮料板块2024Q3整体收入同比-1.1%，增速环比放缓，主要受白酒板块降速影响。白酒行业进入去库存周期，头部企业保持韧性，但整体增长趋于理性。大众品中，调味品、乳制品、肉制品率先企稳，零食仍处于成长期，软饮料延续增长趋势。

白酒板块方面，2024Q3收入同增1%，增速环比回落14个百分点，行业库存加速提升，渠道失去缓冲垫作用，企业出货速率普遍回落。份额逻辑进一步强化，头部企业保持韧性，价位优势对盈利支撑弱化，竞争优势来源于品牌和渠道。企业现金流、预收款表现进一步承压，但分红、回购举措积极。

大众品方面，啤酒板块收入同比-3%，利润同比-2%，区域品牌表现明显优于全国品牌。吨价提升幅度收窄，预计2024年吨价微正增长、销量下滑低单位数。食品综合板块业绩持续承压，零食表现亮眼，产品和渠道周期驱动叠加成本改善，持续释放盈利弹性。速冻板块受需求较弱、竞争加剧，利润降幅扩大。乳制品板块A股业绩环比改善，双节拉动乳品需求阶段性回暖，奶价下行持续释放成本红利。调味品板块头部集中加速，盈利能力改善。肉制品板块收入承压，利润高增。

投资建议方面，白酒建议增持五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒，今世缘、贵州茅台、老白干酒以及港股珍酒李渡。大众品增持零食（三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品、劲仔食品）、调味品/速冻（海天味业、宝立食品、中炬高新、安井食品、千禾味业）、啤酒及饮料（青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、百润股份、东鹏饮料，港股华润啤酒、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料）。