2024年三季报点评：Q3业绩同比保持增长，Q4销售回款有望加速

赛腾股份（603283） 证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 2024年三季报点评：Q3业绩同比保持增长， Q4销售回款有望加速 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2930 4446 6239 8141 9823 同比（%） 26.36 51.76 40.32 30.49 20.66 归母净利润（百万元） 306.99 686.80 841.66 971.33 1,067.04 同比（%） 71.17 123.72 22.55 15.41 9.85 EPS-最新摊薄（元/股） 1.53 3.43 4.20 4.85 5.33 P/E（现价&最新摊薄） 47.41 21.19 17.29 14.98 13.64 买入（维持） 2024年10月30日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 赛腾股份沪深300 投资要点 Q3营收稳健增长，减值较多压制利润：2024年前三季度公司实现营收 31.94亿元，同比+21.76%；归母净利润为4.75亿元，同比+18.99%；扣 非净利润为4.55亿元，同比+18.01%。Q3单季营收为15.63亿元，同比 +28.15%，环比+82.32%；归母净利润为3.21亿元，同比8.53%，环比 +438%；扣非净利润为3.21亿元，同比+2.06%，环比+617%。Q3利润增速不及收入增速主要系公司计提了0.28亿元的减值损失。 Q3盈利能力同比有所下滑，期间费用率环比明显下降：2024年前三季度公司毛利率为44.69%，同比-0.12pct；销售净利率为15.22%，同比-0.01pct；期间费用率为26.86%，同比+0.60pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.04%/7.71%/8.55%/0.57%，同比-0.38/-0.76/- 0.05/+1.79pct。Q3单季毛利率为44.38%，同比-5.53pct，环比-0.09pct；销售净利率为20.71%，同比-3.31pct，环比+13.50pct，销售净利率环比显著提升主要系公司Q3期间费用率环比大幅降低16.4pct。 合同负债&存货有所下降，Q3经营活动现金流同比转负，Q4销售回款有望好转：截至2024Q3末公司存货为14.57亿元，同比-8.78%；合同负债为5.10亿元，同比-65.31%；应收账款为20.62亿元，同比+117%。 2024Q3公司经营活动净现金流为-2.56亿元，同比转负，其中销售商品、提供劳务收到的现金同比-54%，表明Q3销售回款有一定压力，Q4销售回款有望加速。 消费电子设备具备持续扩张潜力，半导体量测设备加速国产替代：作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源等领域。1）消费电子设备：潜望式摄像头将催生较大设备需求，叠加智能眼镜放量，公司有望深度受益。2）半导体量测设备：2019年并购日本Optima，正式 切入半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时，重点开拓晶圆制造客户群体，完善了对HBM、TSV制程工艺的不良监控，获得了客户的充分认可并成功取得批量设备订单，有望充分受益于国产替代浪潮。3）新能源设备：2018年收购菱欧科技，切入汽车自动化产线与电池生产设备，同时布局光伏组件设备进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持2024-2026年公司归母净利润预测为8.4/9.7/10.7亿元，当前市值对应动态PE分别为17/15/14倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力，以及半导体领域的成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。 78% 69% 60% 51% 42% 33% 24% 15% 6% -3% -12% 2023/10/302024/2/292024/6/302024/10/30 市场数据 收盘价(元)72.65 一年最低/最高价52.30/93.37 市净率(倍)5.05 流通A股市值(百万元)14,166.87 总市值(百万元)14,552.97 基础数据 每股净资产(元,LF)14.39 资产负债率(%,LF)52.03 总股本(百万股)200.32 流通A股(百万股)195.00 相关研究 《赛腾股份(603283)：2024年中报点评：业绩符合预期，盈利能力明显改善》 2024-08-11 《赛腾股份(603283)：2023年报&2024年一季报点评：业绩超预期，半导体量测设备加速国产替代》 2024-05-04 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 赛腾股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,114 5,050 7,241 9,541 营业总收入 4,446 6,239 8,141 9,823 货币资金及交易性金融资产 869 378 1,078 2,015 营业成本(含金融类) 2,360 3,321 4,482 5,587 经营性应收款项 909 2,688 3,510 4,239 税金及附加 58 81 106 128 存货 1,220 1,814 2,448 3,051 销售费用 432 618 806 963 合同资产 5 0 0 0 管理费用 365 549 716 845 其他流动资产 110 171 204 235 研发费用 388 624 814 963 非流动资产 1,508 1,513 1,514 1,510 财务费用 (7) 5 11 10 长期股权投资 4 4 4 4 加:其他收益 66 0 0 0 固定资产及使用权资产 883 873 868 863 投资净收益 (12) 0 0 0 在建工程 11 31 40 45 公允价值变动 (7) 0 0 0 无形资产 194 189 184 179 减值损失 (95) (21) (28) (35) 商誉 314 314 314 314 资产处置收益 1 (1) (1) (1) 长期待摊费用 4 5 6 7 营业利润 802 1,020 1,177 1,293 其他非流动资产 98 98 98 98 营业外净收支 0 (2) (2) (2) 资产总计 4,621 6,563 8,755 11,051 利润总额 803 1,018 1,175 1,291 流动负债 2,264 3,319 4,489 5,661 减:所得税 110 132 153 168 短期借款及一年内到期的非流动负债 276 276 276 276 净利润 693 886 1,022 1,123 经营性应付款项 822 1,820 2,579 3,367 减:少数股东损益 6 44 51 56 合同负债 430 498 672 838 归属母公司净利润 687 842 971 1,067 其他流动负债 735 725 961 1,179 非流动负债 115 115 115 115 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.43 4.20 4.85 5.33 长期借款 79 79 79 79 应付债券 0 0 0 0 EBIT 865 1,046 1,217 1,338 租赁负债 33 33 33 33 EBITDA 947 1,127 1,302 1,428 其他非流动负债 3 3 3 3 负债合计 2,379 3,434 4,604 5,776 毛利率(%) 46.92 46.77 44.95 43.13 归属母公司股东权益 2,178 3,020 3,991 5,058 归母净利率(%) 15.45 13.49 11.93 10.86 少数股东权益 65 109 160 216 所有者权益合计 2,243 3,129 4,151 5,274 收入增长率(%) 51.76 40.32 30.49 20.66 负债和股东权益 4,621 6,563 8,755 11,051 归母净利润增长率(%) 123.72 22.55 15.41 9.85 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,374 (389) 804 1,040 每股净资产(元) 10.87 15.07 19.92 25.25 投资活动现金流 (610) (123) (123) (123) 最新发行在外股份（百万股 200 200 200 200 筹资活动现金流 (708) (10) (10) (10) ROIC(%) 27.53 29.61 26.28 22.83 现金净增加额 73 (521) 671 907 ROE-摊薄(%) 31.53 27.87 24.34 21.10 折旧和摊销 82 81 85 90 资产负债率(%) 51.47 52.33 52.58 52.27 资本开支 (371) (87) (87) (87) P/E（现价&最新股本摊薄） 21.19 17.29 14.98 13.64 营运资本变动 491 (1,388) (344) (220) P/B（现价） 6.68 4.82 3.65 2.88 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6