2024年第三季度报告点评：Q3毛利率环比改善，加强AI手机布局

2024年前三季度，传音控股实现营收512.52亿元，同比增长19.13%，归母净利润39.03亿元，同比增长0.50%，但扣非后归母净利润同比下滑7.44%。第三季度表现疲软，营收166.93亿元，同比下滑7.22%；归母净利润10.51亿元，同比下滑41.02%，扣非后归母净利润下滑52.72%。Q3毛利率环比提升至21.72%，主要因上游元器件价格压力减轻，但同比下滑3.49pct，主要受竞争、成本及价格策略影响；净利率约为6.44%，同比下降3.61pct，环比下降0.74pct，主要因汇率变动导致财务费用大幅增长。

公司持续深耕新兴市场，非洲市占率稳定，并在巴基斯坦、孟加拉等国保持高份额。AI手机布局加速，PHANTOM V Fold2 5G搭载TECNO AI功能，Infinix品牌推出Infinix AI虚拟助手，推动AIoT生态建设。

投资建议方面，调整2024-2026年营收预测至719.19/791.95/859.92亿元，归母净利润预测至54.18/63.85/72.54亿元，对应PE分别为20.21/17.14/15.09倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、汇率波动。