基础化工行业周报：化工板块磨底阶段，重视一揽子政策下PMI的边际改善

化工板块磨底阶段，重视一揽子政策下PMI的边际改善

核心观点： 化工板块目前处于磨底阶段，市场信心有望随着一揽子政策的实施和PMI的边际改善而逐步恢复。长期来看，推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头，以及新材料/精细化工领域中的细分龙头和景气度处于底部的优势企业。

关键数据：

• 行业表现： 2024年Q3，基础化工板块营业收入同比下滑4.51%，环比下滑4.33%；归母净利润同比下滑16.34%，环比下滑23.92%。行业盈利压力较大。
• 供给端： 2024年前三季度，行业资本开支同比下滑19%，其中前二十大企业资本开支占比35%，显示龙头企业的逆势扩张能力，但整体扩张动力持续下行。
• PMI： 10月制造业PMI时隔5个月重回荣枯线以上，反映前期一揽子增量政策效果显著。
• 价格与价差： 多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，供给端出现扰动的概率不断提升，化工品价格或有反弹。

研究结论：

• 周期成长龙头： 推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团等，受益标的为川恒股份、云天化。
• 细分成长龙头： 推荐润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料，受益标的为麦加芯彩。
• 高景气持续性： 继续看好制冷剂、甜味剂、维生素等高景气持续性有望超预期的品种，推荐巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药。
• 新材料/精细化工： 重视产业升级及科创产业相关的细分材料龙头，推荐格局优异、需求稳健增长的精细化工细分龙头以及景气处于底部但竞争优势突出的新能源材料企业。

风险提示： 海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。