基础化工行业周报：一揽子增量政策出台，或有效拉动改性塑料、地产相关化工品需求增长

本周行业观点：一揽子增量政策出台，或拉动改性塑料、PVC等需求增长 据中国政府网公众号，10月8日，国新办就“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况举行发布会，对于化工领域而言，消费品以旧换新政策将有效拉动改性塑料需求增长；促进房地产市场止跌回稳、推进新型城镇化建设、城市更新等政策将有效拉动PVC、纯碱、钛白粉等地产后端化工品需求增长。改性塑料方面，据产业在线公众号，预计10-12月，家用空调排产量将分别同比+23.9%、+24.0%、+9.7%；冰箱排产量将分别同比+8.6%、+5.5%、+1.6%，白电排产订单充足。据Wind数据，2024年9月份汽车消费指数为85.4，位于年内最高值，预计10月汽车销量高于9月，后续汽车销量增速仍将有较好表现。在以旧换新政策推动下，家电、新能源汽车需求向好，将有效拉动改性塑料需求增长。地产后端需求产品方面，城市管网更新改造、地产支持、城市改造等政策落地，或将逐步拉动PVC、钛白粉、纯碱等需求增长。据Wind数据，截至2024年10月11日，PVC价格、价差分别为5,254、777元/吨，分别位于2017年以来46.31%、43.03%分位数；钛白粉价格、价差分别为14,800、8,424元/吨，分别同比-10.84%、-25.28%；纯碱价格价差分别为1,560、874元/吨，分别同比-50.35%、-64.63%，景气度均位于底部。未来若地产支持及城市改造等政策落地，或将逐步拉动上述产品需求增长。 本周行业新闻：万盛股份与熵能新材及其股东签署《股份转让协议》等 【万盛股份】万盛股份与熵能新材及其股东签署《股份转让协议》。据万盛股份公众号10月8日报道，公司和/或下属基金临海复星万盛基金与广州熵能新材签署了《股份转让协议》，以自有资金3.78亿元收购熵能新材2118.2万股股份，占熵能新材总股本的59.33%。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、化工行情跟踪：化工行业指数跑输沪深300指数3.15% 截至本周五（10月11日），上证综指收于3217.74点，较国庆节前（9月30日）的3336.5点下跌3.56%；沪深300指数报3887.17点，较9月30日下跌3.25%； 化工行业指数报3179.48点，较9月30日下跌6.4%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4459点，较9月30日上涨1.41%。本周化工行业指数跑输沪深300指数3.15%。 本周化工板块的545只个股中，有44只较9月30日上涨（占比8.07%)，有492只较9月30日下跌（占比90.28%)。较9月30日涨幅前十名的个股分别是：华峰超纤、宏达新材、至正股份、天马新材、双乐股份、壶化股份、和远气体、ST红太阳、鼎龙股份、亚邦股份；较9月30日跌幅前十名的个股分别是：三聚环保、ST辉丰、华恒生物、*ST达志、润丰股份、百川股份、黑猫股份、江天化学、坤彩科技、美瑞新材。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有123种产品价格较上周上涨，有53种下跌。7日涨幅前十名的产品是：R125、丙烯酸异辛酯、WTI、布伦特、辛醇、丙烯酸甲酯、焦炭、DINP、DOTP、DOP；7日跌幅前十名的产品是：液氯、维生素VA、苯酚、硫铁矿、MMA、氯化铵、纯苯、维生素K3、煤焦油、双氧水。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有42种价差较上周上涨，有24种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“PTA-0.655×PX”、“丙烯-1.2×丙烷”、“环己酮-1.144×纯苯”、“己二酸-纯苯”、“PS-1.01×苯乙烯”；7日跌幅前五名的价差是：“三聚磷酸钠-0.26×黄磷”、“甲苯-石脑油”、“PVA-2.1×电石”、“BDO-1.2×电石-2.02×甲醛”、“PVC-1.45×电石”。 图1：本周上证综指收于3217.74点，较9月30日下跌3.56% 图2：本周CCPI报4459点，较9月30日上涨1.41% 1.2、本周行业观点：一揽子增量政策出台，或有效拉动改性塑料、地产相关化工品需求增长 一揽子增量政策出台，或有效拉动改性塑料、地产相关化工品需求增长。据中国政府网公众号，10月8日，国新办就“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况举行发布会，其中一揽子增量政策包括五方面内容：加力提效实施宏观政策；进一步扩大内需；加大助企帮扶力度；促进房地产市场止跌回稳；努力提振资本市场。具体来看，对于化工领域而言，消费品以旧换新政策将有效拉动改性塑料需求增长；促进房地产市场止跌回稳、推进新型城镇化建设、城市更新等政策将有效拉动PVC、纯碱、钛白粉等地产后端化工品需求增长。 家电、新能源汽车销量增长，带动改性塑料需求持续增长。家电方面，据Wind数据，2024年7-8月，大家电销售量为2,843.67万件，同比增长2.16%。据产业在线公众号，预计10-12月，家用空调排产量将分别同比+23.9%、+24.0%、+9.7%； 冰箱排产量将分别同比+8.6%、+5.5%、+1.6%；洗衣机排产量将分别同比+5.6%、+2.4%、+7.6%，白电排产订单充足。新能源汽车方面，据中国汽车流通协会公众号数据，2024年1-9月，乘用车零售量1,552.9万辆，同比增长2%，其中新能源汽车零售712.9万辆，同比增长37%。9月，乘用车零售量206.3万辆，同比增长2%，环比增长8%；新能源车市场零售112万辆，同比增长51%，环比增长9%。据Wind数据，2024年9月份汽车消费指数为85.4，位于年内最高值，预计10月汽车销量高于9月，后续汽车销量增速仍将有较好表现。在以旧换新政策推动下，家电、新能源汽车需求向好，将有效拉动改性塑料需求增长。受益标的：金发科技、会通股份、江苏博云等。 图3：2024年7-8月，大家电销售量同比增长2.16% 图4：预计2024Q4，白电排产量充足 图5：2024年7-8月，大家电销售量同比增长2.16% 图6：2024年9月，汽车消费指数位于年内最高值 城市管网更新改造，或将拉动PVC需求持续增长。据发改委官网，2023-2024年，发改委安排中央预算内投资、增发国债资金和超长期特别国债资金共超过4700亿，重点支持城市燃气、排水等地下管网改造和城镇老旧小区改造等城市更新项目，2025年也将继续加大力度，预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿。据PVC聚氯乙烯产业链、塑连网公众号，截至2022年，建筑排水管道、雨水排水管、城市排水管道的塑料管使用比例分别为85%、80%、50%，而在塑料管当中，PVC管需求占比接近50%。 未来随着我国对城市管网的改造持续推进，或将拉动PVC需求持续增长。 PVC景气度处于底部，未来PVC需求增长或带动行业景气底部回升。据百川盈孚数据，2024年1-8月，PVC表观消费量为1,389万吨，同比+3.48%。据Wind数据，截至2024年10月11日，PVC价格、价差分别为5,254、777元/吨，分别位于2017年以来46.31%、43.03%分位数，行业景气度处于底部。2024年PVC净新增产能为120万吨/年，同比+4.34%，其中新浦化学(泰兴)50万吨/年的新增产能预计于2024年年底投产，对2024年供给影响较小，即2024年PVC供给端压力较弱。 展望2025年，据百川盈孚数据，预计2025年PVC规划新增产能为240万吨/年，但由于行业竞争压力较大，部分产能投放进度或将放缓。未来随着城市管网的改造持续推进，PVC需求持续增长或带动PVC行业景气度逐步上行。受益标的：新疆天业、君正集团、北元集团等。 图7：2024年1-8月，PVC表观消费量同比+3.48% 图8：10月11日，PVC价格、价差位于较低水平 表1：2024年，PVC行业新增产能较少，但2025年PVC规划产能较多 地产支持及城市改造等政策落地，或将逐步拉动钛白粉、纯碱需求增长。据发改委官网，一揽子增量政策中包括促进房地产市场止跌回稳、加快消化存量商品房、降低存量房贷利率；继续统筹加大中央预算内投资对城镇老旧小区改造、城中村改造、危旧住房改造等城市更新项目的支持力度等，这些政策将有效拉动钛白粉、纯碱、PVC等产品需求。据Wind、百川盈孚数据，截至2024年10月11日，钛白粉价格、价差分别为14,800、8,424元/吨，分别同比-10.84%、-25.28%，库存、开工率分别为40.29万吨、77.91%，分别位于2020年以来69%、51%分位数；纯碱价格价差分别为1,560、874元/吨，分别同比-50.35%、-64.63%，库存、开工率分别为147.38万吨、85.66%，分别位于2020年以来84%、79%分位数。总体上看，目前钛白粉、纯碱行业景气度较低，未来若地产支持及城市改造等政策落地，或将逐步拉动钛白粉、纯碱需求增长。受益标的：【钛白粉】龙佰集团等；【纯碱】远兴能源、中盐化工等。 图9：截至10月11日，钛白粉价格同比-10.84% 图10：截至10月11日，钛白粉库存位于高位 图11：截至10月11日，纯碱价格同比-50.35% 图12：截至10月11日，纯碱库存位于高位 2024年以来化工行业资本性支出有所下降，叠加大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新等政策，有望优化国内化工行业供给格局、抬升产品盈利中枢。成本端，当前国际油价震荡偏弱为主，仍需关注后续终端需求情况。我们认为此前化工板块及个股超跌主要是受宏观预期影响，9月26日，中共中央政治局召开会议，会议多项政策加码助力宏观预期扭转，有助于市场信心回升，我们全面看好化工白马以及部分化工子行业龙头。 化工龙头白马：经济持续回升向好及高质量发展目标下，化工龙头白马优势显著，将首先迎来估值修复机会。【推荐标的】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、扬农化工、龙佰集团等；【受益标的】卫星石化等。 氟化工制冷剂：供给端政策明朗，需求端家电产销向好。【推荐标的】巨化股份、三美股份、东阳光等；【受益标的】东岳集团等。 化纤：行业供给格局良好，内外需弹性仍存，涤纶长丝行业短期可能因库存损失影响Q3业绩。【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等。 改性塑料：成本端有所改善，需求端汽车、家电向好。【受益标的】金发科技、会通股份等。 1.3、本周重点产品跟踪：涤纶长丝价格上行，尿素价格回暖 1.3.1、化纤：涤纶长丝价格上行，粘胶短纤市场延续平稳走势 江浙织机开工率维持稳定。据Wind数据，截至10月10日，聚酯产业链江浙织机负荷率为77.46%，较9月24日提高3.79%。2024年8月，美国零售和食品服务销售额（服装及服装配饰店）达到260.97亿美元，同比+1.0%。我们认为，伴随国内需求的不断复苏以及海外去库的持续进行，纺服终端消费及出口有望得到进一步提振，化纤行业的景气度在未来将具有较强向上弹性。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力