QuantumScape2024Q3净亏损为1.197亿美元，三季度末拥有8.41亿美元流动资金

证券研究报告|行业研究报告 2024年11月4日 QuantumScape2024Q3净亏损为1.197亿美元，三季度末拥有8.41亿美元流动资金 评级及分析师信息 推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►QSE-5B样品 公司很高兴地报告，公司已开始小批量生产首批B样品电池，实现了公司2024年最重要的目标，并已开始将这些电池运送给汽车客户进行测试。这些是QuantumScape首款产品QSE-5的B样品，具有超过800Wh/L的能量密度和10%至80%小于15分钟的快速充电能力。 QSE-5代表了公司及整个电池行业的重要里程碑。据公司所知，这是为汽车应用生产的首款无阳极固态锂金属电池设计。这款电池能够同时在能量密度、放电功率、充电速度、低温性能和安全性等方面提供出色的表现。 这一里程碑标志着公司在严格的开发和生产工作中进入了一个新的阶段。现在产品设计和性能已确定，并建立了基准流程，公司将继续运送样品，收集客户反馈，并通过迭代来优化公司的流程。在这个B样品阶段，这些样品的迭代版本将接受广泛的产品测试，整个过程需要几个月才能完成。公司必须在电池可靠性、产量和设备生产率等多个指标上大幅提升。为了达到这些目标，公司需要更高的产量，而这需要将公司的先进Cobra隔膜工艺投入生产，公司的目标仍是2025年。 公司鼓励股东进一步阅读关于QSE-5电池的详细信息，并首次了解公司的B样品电池。 ►PowerCo合作 正如公司在七月宣布的那样，公司与大众集团的电池制造子公司PowerCo签署了一项具有里程碑意义的协议，将公司的QSE-5技术平台推向千兆瓦时规模的大规模生产。第一阶段包括PowerCo和QuantumScape之间的紧密合作，PowerCo将提供技术人员协助QSE-5技术平台的工业化进程。在该阶段取得令人满意的技术进展后，QuantumScape将授予PowerCo许可，允许其基于QuantumScape的技术平台大规模生产电池单元，并收取特许权使用费，其中包括1.3亿美元的预付款。 合作阶段已于第三季度启动，双方团队在QuantumScape位于SanJose的工厂内开展了联合开发活动。在此项目阶段，公司将QSE-5平台和公司在固态电池技术方面的深厚知识与PowerCo在大规模制造工艺方面的专业能力相结合。团队正集中解决特定的关键问题，PowerCo的专家正在为工业化进程提供其专业见解。。 ►工艺更新 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Raptor是公司突破性快速隔膜生产工艺的首次应用，现已成为公司基准生产流程的一部分。公司将其列为年度关键目标之一，因为Raptor在薄膜质量和性能、热处理时间及能耗方面相较上一代技术有了重大改进。公司预计Raptor将继续支持QSE-5样品的生产，直到2025年。 除了推动B样品的生产，Raptor还作为学习平台和向Cobra工艺过渡的步骤。公司仍认为Cobra是实现千兆瓦时规模隔膜生产的最佳途径。公司正准备在2025年将Cobra工艺纳入基准生产流程--预计Cobra的热处理设备将在2024年底就位，随着高产能自动化下游设备的加入，这条生产线将显著提升隔膜的生产能力。 ►财务展望 正如上季度宣布的那样，公司将现金储备预期延长了18个月，至2028年。与PowerCo的协议释放了之前为合资企业预留的1.34亿美元，并包含PowerCo在技术进展令人满意的情况下预付的1.3亿美元特许权使用费。自七月以来，公司朝着这一更具资本效率的模式取得了进展，并重申公司的现金储备预期将延续至2028年。通过资本市场筹集的任何额外资金，包括根据ATM增发计划获得的资金，都将进一步延长这一期限。 第三季度的资本支出为1790万美元，符合预期。第三季度的资本支出主要用于低产量QSE-5原型电池生产的设备采购，以及为Cobra工艺和其他设备准备，以支持2025年更大规模的QSE-5原型生产。根据GAAP准则，第三季度的运营支出为1.302亿美元，净亏损为1.197亿美元；调整后的EBITDA亏损为7160万美元，符合预期。第三季度末，公司的流动资金为8.41亿美元。 公司继续跟踪全年调整后EBITDA亏损的指导目标。公司现在将全年调整后EBITDA亏损预期收紧至2.8亿美元至3亿美元之间，仍在原先的指导范围内，但处于上限，主要是由于2024年更高的法律费用和和解准备金，这些在2025年预计不 会再次发生。公司将2024年资本支出预期下调至6000万至7500万美元，主要由于PowerCo交易相关效率提升、非交易相关的节省以及原计划在2024年底支付的某些款项延迟至 2025年。 ►董事会更新新 随着公司从研发阶段过渡到聚焦产品和工业化，公司的董事会将迎来两位新成员：DennisSegers和Dr.GüntherMendl。 Segers先生在其漫长的职业生涯中担任过多个重要领导职位，包括Xilinx公司（全球领先的可编程逻辑解决方案提供商）董事会主席，以及MatrixSemiconductor公司的总裁、首席执行官和董事。 Mendl博士自2022年以来一直担任大众集团电池卓越中心负责人，并拥有慕尼黑工业大学的机械工程博士学位。Mendl博士将接任大众集团指定的两个董事会席位之一。 QuantumScape的董事会主席兼联合创始人JagdeepSingh将于2024年底退休，结束他近15年的服务。作为这一计划过渡的一部分，Dennis将于2025年初接任董事会主席。 表1：简明合并资产负债表（未经审计） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表2：简明运营及综合损失合并报表（未经审计） 资料来源：公司财报、华西证券研究所表3：简明合并现金流量表（未经审计） 资料来源：公司财报、华西证券研究所表4：净亏损与调整后EBITDA之比 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲矿山放量超预期； 3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期； 4）宜春锂云母精矿放量超预期； 5）非洲项目放量超预期； 6）非正式立项项目流入过多； 7）全球电动车销量不及预期； 8）全球储能增速不及预期； 9）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。