高硫旺季需求预期于三季度末消退，低硫基本面趋强

高硫旺季需求预期于三季度末消退，低硫基本面趋强 研究员：童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 高硫燃料油中东发电需求预期于三季度末随气温下行而消退，当前沙特高温天气持续支撑燃油进口需求。7月中国数据进料需求显示环比和同比上均较弱，成品油弱需求及仍较高位的裂解继续限制中国炼油商的进料需求，8月近期随着独立炼厂开工小幅提升，周度新加坡往中国出口高硫量上行。八月俄罗斯Tuapse港口燃料油出口量预期与7月相当，俄罗斯出口供应在航运及炼厂轰炸打击下仍受影响。中东供应平稳。 低硫现货贴水继续上行。Shell等对9月装船现货报价坚挺。低硫燃料油前两周新加坡市场受到不合格到港货物的影响而供应紧张，恢复后短期内低硫市场短期内供应仍较充足，四季度供应预期随着Al-Zour炼厂检修及Dangote汽油装置投产而环比下行。船燃终端需求无支撑。国内市场当前存在9月低硫配额充足下发预期，配额充足背景下国内低硫供应量预期上行。 【策略】 单边：高硫燃料油：逢高布空FU2501；低硫燃料油：观望； 套利：做扩高低硫价差LU-FU，建议继续持有；期权：无(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 俄罗斯周度高硫出口继续上行，炼厂开工回升，同时其重要炼厂及港口自8月来几乎未受袭击，供应开始增长 周四，乌克兰武装分子袭击了一艘满载燃料箱的渡轮，导致俄罗斯南部克拉斯诺达尔地区的高加索港口Kavkaz发生火灾。声明称，目前正在评估火灾程度和可能的人员伤亡。这是8月以来俄罗斯第一次受袭 物流监测端，当周俄罗斯高硫出口约109万吨，环比上行28万吨（+34%），达到年内周度出港量最高位。俄罗斯历史周均高硫出口量在约70万吨水平。8月截至22日共出港高硫约260万吨，主要流往印度（53万吨）、沙特（26万吨）及中国（19万吨），流向目的地侧面体现出当前高硫进料及发电需求的支撑。暂无监测到往泛新加坡地区的物流 俄罗斯高硫燃料油�港kt 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 俄罗斯高硫燃料油�港kt 2500 2000 1500 1000 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08 202020212022 202020212022 SingaporeRepublicIndiaMalaysia 202320244-yearMA 20232024 4-yearMA SaudiArabiaChinaUnitedArabEmirates 墨西哥当周无炼厂产能消息更新。7月消息，墨西哥PemexDoseBocas炼厂延迟焦化装置正式投产，高硫燃料油出口预期环比下行。7月11日汽油产品开始产出，7月26日正式准备装载第一批柴油供应国内市场。墨西哥PemexDosBoc炼厂共34万桶/日产能，其中包含13万桶/日焦化产能。 物流监测端，当周高硫出口量低位14万吨，环比-10万吨，但前两周高硫出口量小幅上修，8月截至22日高硫共出口约73万吨，主要仍流往美国地区，其中有6万吨流往新加坡，环比-11万吨。当前8月周均出口23万吨，7月24万吨，一季度周均出口约27万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 墨西哥高硫燃料油�口kt 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022202320244-yearMA 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 墨西哥高硫燃料油�口kt 202120222023202320244-yearMA 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 UnitedStatesSingaporeRepublic PanamaBahamas SintEustatiusMalaysia NetherlandsUnknown 中东夏季炼厂检修均结束，高硫燃料油地区内生产供应预期在8月维持平稳。但对外出口量8月预期无大幅回升，仍受到当地夏季用电高峰需求的影响 物流端，周度出口仍持续低位72万吨，环比-22万吨，截至22日共出口约288万吨，出口减量主要来自伊朗和阿联酋 8月截至22日往泛新加坡地区出口仅5万吨，上半年中东往新加坡月均出口为98万吨左右 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 中东高硫燃料油�港kt 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 中东高硫燃料油�港kt 2500 2000 1500 1000 500 0 中东往泛新加坡高硫燃料油�港截至8.22kt 202020212022202320243-yearMA 202020212022202320243-yearMA202020212022 202320243-yearMA 4.高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量 的稳定增长 DNV数据显示，近两月脱硫塔船舶数量暂未增长，2024年截至6月，新增安装脱硫塔船舶137至5396艘，月均增量22.8艘，23年月均增幅为19.75艘，22年月均增幅为27.67艘。 新加坡7月高硫船燃加注占比达到IMO2020以来的新高38.3%，环比增长1.8个百分点，同比增长5.4个百分点。7月高硫船燃销量也达到今年以来的最高位178.7万吨，环比+22.7万吨（+14.5%），同比+30.2万吨（+20.4%） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 脱硫塔安装进度艘 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 HSFO 120000 100000 80000 60000 40000 20000 富查伊拉高硫船燃销量T 00 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 23/5 23/8 23/11 24/2 123456789101112 2024202320222021 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 干散货船集装箱船油船 20212022202320242YMA 中国独立炼厂开工率及炼油毛利小幅从低位回升。物流监测端，中国高硫周度到港约21万吨，环比-16万吨，预期8月进料需求与7月水平相当，预期总进口需求在约120-140万吨。 美国炼厂开工继续小幅回升+0.8个百分点至92.3%，同比-2.2个百分点，同比仍处低位。残渣油进口环比下行12至113千桶/日。未完成油库同比低位震荡，环比-4至8262万桶/日。 100 95 90 85 80 75 USRefineryUtilisationCapacity 350 300 250 200 150 100 50 0 美国残渣燃料油进口kb/d（四周移平） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 105000 100000 95000 90000 85000 80000 75000 美国unfinished油库存kb/d 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022 201920202021202220232024202320245-YEARMA 202020212022 202320244-YEARMA 中东夏季高温仍持续，沙特气温当周维持在38摄氏度左右震荡；发电需求预期在三季度末随着温度下行而逐步消退。 沙特高硫燃料油8月截至22日共进口约121万吨，净进口共88万吨，净进口量达到今年第二高位，8月夏季发电需求仍有支撑，预期进口需求量在9月初开始下行。 7月净进口量为94万吨，6月净进口量为81万吨。 沙特HSFO进港kt 沙特HSFO净进港kt 沙特高硫燃料油净进口kt 550 450 350 250 150 50 -501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 450 350 250 150 50 -50 -150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 202020212022 202020212022 202320244-yearMA 202320244-yearMA 20232024 4-yearMA 低硫燃料油前两周新加坡市场受到不合格到港货物的影响而供应紧张，恢复后短期内低硫市场短期内供应仍较充足，四季度供应预期随着Al-Zour炼厂检修及Dangote汽油装置投产而环比下行。 新加坡： 1.Dangote炼厂当前低硫产量及出口预期维稳，8月截至15日共出港约13.5万吨，全部流往新加坡地区。产能更新：预期在2024年下半年维持约30万桶/日的产能运行（总产能的一半），并在2025年底超过40万桶/日。汽油生产计划推迟，催化重整装置预测延至2024年9月投入使用，rfcc装置可能于2025年投入使用。 2.科威特低硫发电需求囤库结束，低硫出口供应开始回升。科威特Al-Zour新发布低硫招标，共出售13万吨VLSFO，9月12-13日在MinaAl-Zour装载。物流监测端，Al-Zour8月截至15日共出港约20.2万吨低硫，当前目的地未知，预期8月整体低硫出港环比7月继续回升。 3.国内7月低硫产量供应不及预期。隆众资讯，7月份国内炼厂保税用低硫船燃产量121.0万吨，产量环比减少10.6万吨（-8.05%），其中中石油旗下部分主力炼厂产量出现下行，大连西太炼厂检修；中海油中捷炼厂继续检修，惠州炼厂、泰州炼厂产量下降；中石化部分炼厂产量小幅下降，广州石化本月未生产，7月总产量环比走跌。隆众资讯，预计8月低硫整体产量或在121.7万吨左右，预期低位维持。 低硫燃料油前两周新加坡市场受到不合格到港货物的影响而供应紧张，恢复后短期内低硫市场短期内供应仍较充足，四季度供应预期随着Al-Zour炼厂检修及Dangote汽油装置投产而环比下行。 新加坡： 1）因为多批入境货物未能满足产品规格，限制了产品供应，并导致7月底至8月初期间装货延迟； 2）三位知情人士透露，新加坡炼油公司（SRC）已关闭其位于裕廊岛炼油厂的原油蒸馏装置（CDU），以进行定期维护，直至9月份。消息人士表示，检修可能会持续到9月下半月，但并未透露其他炼油装置是否受到影响。SRC的炼油厂由三个CDU组成，日产量为290,000桶，由雪佛龙新加坡和新加坡石油公司（中国石油国际公司的全资子公司）共同拥有 3）新加坡企业发展局的数据显示，截至8月21日当周，燃料油库存增加6%至1,923万桶，回升至两周高位