经营持续改善，定制类业务拓展顺利，业绩有望快速增长

拱东医疗专注于医用高分子耗材的研发、生产及销售，经过近40年发展，已形成6大类、超6000种规格的产品体系，覆盖临床诊断、科研检测、药品包装等领域。公司业绩在2023年受下游客户去库存及高基数影响出现下滑，但2024年前三季度已呈现稳定增长趋势，拐点明显。

核心观点与关键数据：

• 业绩拐点：2024年前三季度公司营业收入同比增长17.31%，业绩改善趋势明显。2023年收入同比下降34%，主要受下游客户去库存及高基数影响。
• 产品结构：实验检测类、真空采血系统、体液采集类产品为主要业务，2024年上半年分别占比36%、24%和19%。实验检测类和体液采集类产品增速较快，2024年上半年分别同比增长30.1%和37.9%。
• 模具能力：公司已完成5000多套各系列化注塑模具，具备较强的模具研发和制造能力，重视定制类客户开发和维护。
• 海外市场：公司积极拓展海外市场，与McKesson、IDEXX等多家国际知名客户建立长期稳定合作关系，海外业务占比从2019年的48.17%提升至2024年H1的58.54%。
• 产能布局：公司通过技改、更换老旧设备、新购置设备等方式提升产能，并收购TPI公司实现境外产能布局，进一步拓展美国市场。

研究结论：

• 预计公司2024-2026年收入端分别为11.24亿、13.27亿和15.91亿元，收入同比增速分别为15.27%、18.06%和19.89%。归母净利润预计2024-2026年分别为1.84亿元、2.31亿元和2.76亿元，增速分别为68.88%、25.45%和19.26%。
• 公司对应2024-2026年PE分别为25.87倍，20.62倍和17.29倍，2024-2026年PEG分别为0.38、0.81和0.89倍，与可比公司相比估值合理。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 订单兑现不及预期、客户拓展不及预期、地缘政治风险。