原油周报：地缘放大波动，远期平衡堪忧

原油周报：地缘放大波动，远期平衡堪忧 研究员：童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 10 【综合分析】 上周油价震荡下跌，主要驱动依旧来自地缘。以色列与美国的沟通暗示其短期大规模攻击伊朗石油和核设施的可能性有限，地缘风险溢价大幅回落。同时以色列击杀哈马斯领导人，伊朗代理人接连遭到重创，战场上以色列占据主动权，正面打击伊朗的可能性下降，油价回吐十月份以来的涨幅，Brent周内最大跌幅超6美金/桶。在11月美国大选前，以色列仍有袭击伊朗的可能，同时哈以停火谈判达成无望，地缘溢价仍有反弹的空间。然而在地缘溢价之外，原油自身基本面明显偏弱，10月份以来炼厂检修增加，原油进入累库状态，成品油裂解小幅回升。当前美国产量创历史新高，年底巴西新产能即将释放，OPEC+尚未改变12月起开始增产的计划，同时三大机构对明年需求的预期均不再乐观，全年累库压力较大。宏观方面，美国经济数据强劲，美联储降息预期弱化，中国宏观情绪有所企稳， 但对于油品端的实质利好有限。在地缘风险放大波动的过程中，油价预期中枢下行，等待宏观情绪的改善以及OPEC+托底政策的出现。 【策略】 单边：宽幅震荡。 套利：观望。 期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 10 美国9月零售销售环比增加0.4%，剔除汽车和汽油后零售额同比增长0.7%，均超出市场预期。 美国劳工部公布的数据显示，美国上周首次申领失业救济人数为24.1万人，低于市场预期。 数据发布后，交易员下调美联储降息预期，周内十年期美债收益率在4.1%附近震荡，自10月中旬以来整体平稳。 6100 95 90 5 85 80 75 4 70 65 360 2023/1/32023/7/32024/1/32024/7/3 10年期美债收益率WTI首行 资料来源：路透，彭博 上周，以色列依旧未对伊朗做发起正面袭击，同时以色列继续打击伊朗代理人，在战场上相对强势，地缘风险大幅回落。 以色列与伊朗：上周末，NBC报道称，美国高级官员认为以色列减少了对伊朗攻击的目标数量，并且将攻击政府标志和石油基础设施，而不是与核设施相关的目标。对此报道，以色列总理办公室回应称，以方听到了美方意见，但将根据以色列的国家利益自主作出最终决定。 以色列与真主党：周初，以色列扩大了与黎巴嫩真主党战争的目标，以军在对黎巴嫩北部的一次空袭中至少造成21人死亡。10月16日，以色列的空袭摧毁黎巴嫩南部城市纳巴提耶的市政总部，造成包括市长在内的16人死亡。这是自以色列展开空袭行动以来对黎巴嫩官方建筑的最大规模袭击。 以色列与哈马斯：10月17日，以色列表示，已在加沙击毙哈马斯领导人辛瓦尔，他是2023年10月7日袭击事件的主谋。西方领导人表示，他的死为结束战争提供了机会，但以色列总理内塔尼亚胡表示，战争将继续下去。哈马斯的代理领导人马沙尔宣布，暂停与以色列的停火谈判，人质不再释放。 资料来源：彭博 截止10月11日当周，美国原油产量达到1350万桶/日，环比增加10万桶/日，同比增加30万桶/日，创下历史新高。 巴西国家石油公司（Petrobras）周一表示，该公司将在今年年底前开始运营多达三艘浮式生产船，总产量达到50.5万桶/日 14000 13000 12000 11000 10000 9000 美国原油产量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 资料来源：IEA，彭博 OPEC在10月月报中连续第三次下调需求预估，预计2024年全球石油需求将增加193万桶/日，低于上个月预计的203万桶/日的增幅。OPEC还将2025年全球需求增长预期从174万桶/日下调至164桶/日。 IEA预计2024年全球石油消费增幅为90万桶/日，2025年为100万桶/日，远低于2023年的200万桶/日。其中2024年中国石油消费增幅为10万桶/日，2025年为20万桶/日，仅占全球消费增速的20%以内，相比之下2023年中国石油消费增幅为140万桶/日，占全球70%。 根据IEA最新平衡表，在OPEC+维持自愿减产的背景下，2025年全年为过剩格局，累库幅度超过100万桶/日。 资料来源：IEA 西方市场 10月中旬，随着利比亚供应回归，北海现货持续走弱，10月16日，Equinor向Unipec出售了一船VLCC量级的挪威JohanSverdrup原油，这将是今年4月以来该品级原油首次驶往亚洲。周内DFL在0附近震荡，EFS在2美金/桶附近震荡。 东方市场 中东市场逐渐走弱，Dubai掉期首行-三行从前期1.9美金/桶附近下跌至1.5美金/桶左右。 DFL 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 DubaiCash-Swap 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 EFS首行 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 资料来源：路透，彭博 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 10 140 120 100 80 60 40 20 0 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 Brent首行 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Brent月差 140 120 100 80 60 40 20 0 5 4 3 2 1 0 -1 WTI首行 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 WTI月差 140 120 100 80 60 40 20 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 Dubai首行 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 DubaiCash-Swap 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 DFL 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Forties贴水 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 CFD1W-1M 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Girassol贴水 Brent贴水 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 Bonnylight贴水 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 EFS首行 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 Oman贴水 10 6 2 -2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 4 0 -4 -8 -12 -16 -20 -24 -28 -32 -36 -40 Urals贴水 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 CPC贴水 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 Azeri贴水 10 8 6 4 2 0 -2 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 资料来源：路透 GALAXYFUTURES12 Brent-WTI 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 Cushing-Midland 6 4 2 0 -2 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 LLS-Mars 10 8 6 4 2 0 -2 -4 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192021202220232024 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 WCS-Midland 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 资料来源：路透，彭博 GALAXYFUTURES13 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国原油活跃钻机数：台 13579111315171921232527293133353739414345474951 201920202021202220232024 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 美国原油产量：千桶/日 13579111315171921232527293133353739414345474951 201920202021202220232024 18000 16000 14000 12000 10000 8000 美国原油进料量：千桶/日 13579111315171921232527293133353739414345474951 201920202021202220232024 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 美国原油进口除SPR 135791