大选前后，“特朗普交易”将如何演绎

当前美国大选的竞选态势分析

• 特朗普在总统大选中呈现一定优势，最新民调显示其平均支持率反超哈里斯0.2个百分点，Polymarket数据显示其胜选概率为65.9%。
• 共和党在参议院和众议院选举中同样处于领先地位，Polymarket数据显示共和党同时赢下总统及参众两院的概率为48%。
• 特朗普和哈里斯竞选政策对比：特朗普主张延续减税政策、普遍性关税、严格移民政策；哈里斯则计划扩大对低收入家庭减税、提高公司税率、更具针对性的贸易政策。

特朗普上一任期经济和大类资产表现回顾

• 特朗普任期内主要政策包括减税、贸易保护、移民限制、放松能源和金融监管，期间美国经济GDP环比年化增速达到2.84%。
• 大类资产表现：美股持续上涨，美债利率先升后降，美元和黄金在2018年关税政策后转上行，有色金属和新兴市场股指受关税影响自2018年起回落，原油价格在2018年达到高点后回落，美债利率跟随美联储货币政策变化。

如果特朗普再度当选，大类资产走势将如何？

• 市场对特朗普的政策预期已较为清晰，其政策主张可能通过预期途径提前影响市场。
• 美债：特朗普干预美联储政策的程度是关键，若干预成功将加快降息节奏，否则美债利率下行受限。
• 美股：短期受益于政治不确定性下降，中期减税和降息将推动持续上涨。
• 美元：关税政策将推动美元走强，若减税和美国经济增长较强，美元指数将持续上升。
• 黄金：关税和财政扩张将支撑金价，避险需求和财政赤字货币化形成支撑。
• 原油：美国原油供给将上升，预期价格中枢下移。
• 普通有色金属：前景趋于平淡，关税上调将抑制需求。
• 新兴市场：贸易政策将产生影响，新兴市场政府可能提前储备政策对冲负面影响。

风险提示

• 地缘政治动荡、宏观经济超预期变化。