大选过后特朗普交易将如何演绎？

美股大选交易演绎及投资建议

大选交易对美股市场的影响路径

自6月28日首次总统电视辩论以来，美国大选选情波动较大，市场对大选结果和未来交易方向存在分歧。特朗普胜选后，共和党取得参议院和众议院多数席位，市场聚焦特朗普未来政策交易，风险偏好显著提升。权益市场短期受大选政策预期影响，但长期趋势仍由实体经济基本面决定。特朗普政策中，减税、宽财政、放松监管利好美股分子端，而限制移民、加征关税等政策则可能利空增长。

特朗普交易下的资产表现

根据大选支持率变化，将7月以来交易分为三段：6月28日-7月17日（特朗普当选概率走高），7月21日-8月中旬（哈里斯当选概率上升），10月至今（特朗普支持率反超）。7月特朗普交易中，降息预期发酵，美债收益率下行，房地产、金融、工业板块受益。哈里斯当选概率上升时，市场交易特征不显著，主要跟随经济基本面变化。10月以来，美联储开启降息，通胀回落放缓，特朗普政策推高通胀预期成为市场主要逻辑，十年期美债收益率上行，资金流向科技板块。

特朗普政策的可能影响

特朗普政策中，减税、宽财政、放松监管和宽松货币政策利好美股，而限制移民、加征关税等政策可能利空增长。当前市场主要计价特朗普政策对经济增长和通胀的提振，但政策对经济的拖累尚未充分计价。特朗普声称对进口商品征收高额关税，但实际通胀影响可能短暂，长期可能拖累企业利润和经济增长。减税政策可能增加财政赤字，实际落地规模受限。特朗普收紧移民政策可能影响非农就业人数，增加滞涨风险。

投资建议

在公布更多政策细节前，市场关注点将回到基本面。当前经济维持韧性，三季度标普500 EPS增速略高于2022年以来平均水平，通胀回落速度放缓但未大幅反弹，美联储开启降息周期支撑风险偏好。预计美股年底偏强运行。风险在于估值偏高，通胀反弹超预期可能引发市场担忧，十年期美债收益率高于4.5%将压制风险偏好。

风险提示

通胀反弹超预期，经济下行压力超预期，美联储宽松不及预期，将引发市场波动加剧。