公司信息更新报告：营业收入同比微增，境外业务增长明显

中国电建（601669.SH） 2024年11月04日 投资评级：买入（维持） 营业收入同比微增，境外业务增长明显 ——公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人） 日期2024/11/1 qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064 当前股价(元)5.58 一年最高最低(元)6.20/4.33 总市值(亿元)961.22 流通市值(亿元)729.39 总股本(亿股)172.26 流通股本(亿股)130.72 近3个月换手率(%)66.25 股价走势图 营业收入同比微增，境外业务增长明显，维持“买入”评级 中国电建发布2024三季报，2024年1-9月实现营业收入小幅增长，归母净利润 略有下滑，三季度单季度营收保持正增长，毛利率水平小幅提升。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为148.9/161.7/180.2亿元，EPS分别为0.86/0.94/1.05元，当前股价对应PE分别为6.5/5.9/5.3倍，维持“买入”评级。 营业收入同比微增，毛利率水平有所提升 2024年1-9月公司实现营业收入4256.69亿元，同比增长1.20%，实现归母净利 润88.06亿元，同比下降7.21%，实现扣非归母净利润79.16亿元，同比下降 14.41%。公司三季度单季度实现营业收入1407.47亿元，同比增长1.01%，实现 24% 16% 8% 0% -8% -16% 中国电建沪深300 归母净利润24.68亿元，同比下降9.00%，实现扣非归母净利润16.83亿元，同比下降36.47%。公司前三季度实现销售毛利率12.42%，同比+0.12pct，销售净利率2.78%，同比-0.14pct。截至2024年三季度末，公司资产负债率79.03%，权益乘数4.77，有息负债率40.43%，流动比率0.90，速动比率0.87，现金比率0.18，整体债务结构保持相对稳定。 新签订单规模稳定增长，境外业务增长明显 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现—公司信息更新报告》 -2024.9.3 《抓住能源电力发展机遇，电力工程龙头业绩可期—公司首次覆盖报告》 -2024.7.5 2024年1-9月，公司新签订单合同合计6950个，新签合同总额8611.23亿元， 同比增长5.42%。分业务类别看，公司能源电力类、水资源与环境类、城市建设与基础设施类、其他类订单数目分别为4058、1024、1112、756个，订单金额分别为5183.90亿元、1119.74亿元、1985.05亿元、322.54亿元，同比分别+19.68%、 -10.07%、-17.16%、+64.99%，能源电力相关业务订单金额增长显著。按区域划分看，境内合同金额达6851.21亿元，同比增长3.13%，境外业务合同金额达1760.03亿元，同比增长15.42%。 风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 571,649 608,439 666,620 737,961 804,798 YOY(%) 1.2 6.4 9.6 10.7 9.1 归母净利润(百万元) 11,435 12,988 14,892 16,172 18,024 YOY(%) 15.9 13.6 14.7 8.6 11.4 毛利率(%) 12.2 13.2 13.4 13.5 13.5 净利率(%) 2.0 2.1 2.2 2.2 2.2 ROE(%) 6.5 6.6 6.9 6.8 6.9 EPS(摊薄/元) 0.66 0.75 0.86 0.94 1.05 P/E(倍) 8.4 7.4 6.5 5.9 5.3 P/B(倍) 0.8 0.7 0.7 0.6 0.5 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 415741 457720 482071 523902 549016 营业收入 571649 608439 666620 737961 804798 现金 100955 97496 97108 97727 96890 营业成本 501860 527934 577571 638623 695978 应收票据及应收账款 102668 108160 128193 130656 152815 营业税金及附加 2105 2137 2341 2591 2826 其他应收款 29133 29589 34748 36474 41199 营业费用 1341 1408 1543 1708 1863 预付账款 32054 34673 38435 42497 45764 管理费用 16675 18338 19665 21770 24144 存货 16955 16946 20142 20866 23825 研发费用 20801 23229 25960 29312 32607 其他流动资产 133976 170857 163447 195681 188524 财务费用 7231 10391 12339 14560 15270 非流动资产 624370 696055 769121 846874 926427 资产减值损失 -814 -570 -625 -692 -754 长期投资 28874 42988 58974 74910 90792 其他收益 662 756 609 632 665 固定资产 126887 128765 146723 166169 183290 公允价值变动收益 -47 4 -13 -22 -19 无形资产 267841 267691 283859 298249 311688 投资净收益 871 826 637 778 747 其他非流动资产 200768 256611 279565 307545 340657 资产处置收益 245 233 536 338 369 资产总计 1040110 1153775 1251192 1370776 1475443 营业利润 19055 20800 23171 24496 26716 流动负债 472524 544159 601032 696580 776916 营业外收入 339 342 376 390 362 短期借款 23749 32620 74026 124229 175580 营业外支出 147 226 249 226 212 应付票据及应付账款 220618 253969 266604 298737 315194 利润总额 19247 20916 23297 24660 26866 其他流动负债 228157 257571 260401 273614 286142 所得税 3564 3731 4155 4398 4792 非流动负债 327236 349965 367498 374552 378091 净利润 15683 17185 19142 20262 22074 长期借款 299254 322806 331174 338391 342003 少数股东损益 4248 4197 4250 4090 4050 其他非流动负债 27982 27159 36324 36161 36088 归属母公司净利润 11435 12988 14892 16172 18024 负债合计 799760 894125 968530 1071132 1155007 EBITDA 53169 59267 50852 57473 64467 少数股东权益 88481 99070 103320 107409 111459 EPS(元) 0.66 0.75 0.86 0.94 1.05 股本 17226 17226 17226 17226 17226 资本公积 35789 38700 42570 40635 40635 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 63011 72677 89365 107279 127008 成长能力 归属母公司股东权益 151869 160580 179343 192235 208977 营业收入(%) 1.2 6.4 9.6 10.7 9.1 负债和股东权益 1040110 1153775 1251192 1370776 1475443 营业利润(%) 3.9 9.2 11.4 5.7 9.1 归属于母公司净利润(%) 15.9 13.6 14.7 8.6 11.4 获利能力毛利率(%) 12.2 13.2 13.4 13.5 13.5 净利率(%) 2.0 2.1 2.2 2.2 2.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.5 6.6 6.9 6.8 6.9 经营活动现金流 30832 22265 37228 49062 51800 ROIC(%) 5.9 5.9 4.6 4.6 4.8 净利润 15683 17185 19142 20262 22074 偿债能力 折旧摊销 15760 17994 14548 16777 18307 资产负债率(%) 76.9 77.5 77.4 78.1 78.3 财务费用 7231 10391 12339 14560 15270 净负债比率(%) 110.4 121.3 133.3 145.4 154.9 投资损失 -871 -826 -637 -778 -747 流动比率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.7 营运资金变动 -1289 -5117 -12192 -6691 -8400 速动比率 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 其他经营现金流 -5683 -17363 4027 4933 5296 营运能力 投资活动现金流 -45666 -80926 -85831 -92750 -96010 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 57751 73666 49542 52186 50396 应收账款周转率 5.7 5.9 5.8 5.8 5.8 长期投资 -5539 -12038 -15986 -15937 -15882 应付账款周转率 2.7 2.5 2.5 2.5 2.5 其他投资现金流 17623 4778 -20303 -24627 -29732 每股指标（元） 筹资活动现金流 31276 54135 6809 -5895 -7980 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.75 0.86 0.94 1.05 短期借款 14549 8871 41407 50202 51352 每股经营现金流(最新摊薄) 1.79 1.29 2.16 2.85 3.01 长期借款 4369 23553 8368 7216 3613 每股净资产(最新摊薄) 6.78 7.52 8.39 9.25 10.22 普通股增加 1927 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -12498 2911 3870 -1935 0 P/E 8.4 7.4 6.5 5.9 5.3 其他筹资现金流 22929 18800 -46836 -61379 -62944 P/B 0.8 0.7 0.7 0.6 0.5 现金净增加额 17613 -4444 -41795