储能业务持续高增,消费电池明显改善 2024Q1-3实现营业收入340.49亿元,yoy-4.2%,实现归母净利31.9亿元,yoy-6.9%。其中2024Q3实现归母净利10.5亿元,yoy-17.4%,单季度毛利率达到19.01%,qoq+3.5pct,环比明显改善,主要系公司储能业务出货保持高速增长及消费电池稼动率回升。考虑动力储能电池行业竞争加剧,我们下调公司2024-2025年归母净利预测为40.1/55.5亿元,新增2026年归母净利预测为72.73亿元,2024-2026年对应当前股价PE为24.5/17.7/13.5倍,考虑公司储能业务持续发力,消费电池业务持续改善,维持“买入”评级。 储能电池出货快速增长,动力业务出海进展顺利 储能方面,公司积极参与国家电网和中国南方电网的智慧电网建设,与林洋能源和阳光电源联合开展储能电池项目,在海外并与POWIN、Wärtsilä、ABS签署了供货协议,前三季度储能电池出货35.7GWh,同比+116%,2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二,较2023年全球储能电芯出货排名前进一名; 动力方面,公司与小鹏、广汽埃安、长安汽车等客户紧密合作,前三季度动力电池出货20.7GWh,同比增长5%,公司首个CLS的全球合作经营模式的产能已在美国密西西比洲顺利动工,产能约21GWH,对标北美商用车客户。 小圆柱单月销量超过1亿只,新产品研发打开未来增长空间 受益于下游电动工具客户去库存周期结束,公司消费小圆柱电池下游景气度明显回暖,单月销量超过1亿只。公司已发布了全极耳18650 30PL小圆柱电池,进一步满足下游头部客户对高性能电池产品的需求,我们预计Q4景气度有望进一步提升,产品稼动率提升将持续推动消费电池业务量利齐升。新产品方面,公司Omnicell大圆柱电池实现了6C快充、毫秒级动力响应,低温环境下续航提升20%;在eVTOL飞行器领域,公司已经研发出能量密度达到320Wh/kg、高达10C的功率输出、实现<10分钟的快速充电能力,为未来打开增长空间。 风险提示:储能市场景气度不及预期、公司客户开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要