核心观点
- 化工品价格涨跌互现，R134a、BDO、碳酸锂价格涨幅居前。R134a价格上涨主要受萤石开工受限、无水氟化氢市场坚挺、配额剩余有限等因素影响；BDO价格上涨主要受供应紧张、供应端支撑强、下游需求无明显利好等因素影响；碳酸锂价格上涨主要受期货限仓、现货市场供应挺价、需求预期高位等因素影响。
- 新疆煤化工有望开启黄金时代。基于“一带一路”和国家能源安全保障战略，新疆煤炭开采和利用成为大趋势，煤化工产业将迎来大规模投资建设，有望开启黄金时代。
- 行业盈利见底，流动性回暖有望驱动估值弹性。中共中央政治局会议释放了提振市场信心的积极信号，降息降准等政策推动流动性有望持续回暖，行业盈利见底，估值有望迎来弹性。
- 看好供给短缺或受约束的行业。维生素、制冷剂、磷矿石、民爆行业受益于供给短缺或受控，竞争格局向好。
- 磷肥行业旺季将至，看好磷肥补库需求旺盛+磷矿石高景气延续。国内旺季将至，库存低位，海外补库需求强化，价格坚挺；磷矿石价格高位坚挺，局部供应趋紧，磷肥成本端得到有力支撑。
- 民爆行业供需共振，新一轮景气周期在即。供给端兼并重组加速，需求端西南水电+新疆煤矿双轮驱动，行业景气周期有望到来。
- 本轮维生素行情有望超预期。受益于海外供给出清和国内外需求共振，维生素景气周期有望长达1-2年。
- 关注更新换代的供需政策新主线。设备更新及消费品以旧换新行动方案推动供给升级，空调以旧换新政策有望提升三代制冷剂需求。
- 新疆有望成为煤化工“向上游去”路径的优质选择。新疆拥有丰富的煤炭资源和成本优势，未来发展煤制烯烃和煤制油，改变中国化工成本曲线和资源禀赋。
- 高油价预期下盈利有保障，三桶油估值重塑。高油价预期下，三桶油增储上产保障盈利；炼能严控将提振开工，减油增化持续改善盈利；国企改革重塑估值，高股息回报股东。
- 磷矿的价值重估正在进行。磷肥出口受限，磷矿价值重估，价格有望维持高位，利好一体化企业。
- 资源再定价，国企改革深化。资源端优势将凸显，国企改革深化，竞争力将增强。
关键数据
- R134a市场均价为37000.0元/吨，环比+5.7%。
- BDO市场均价为8342.9元/吨，环比+5.5%。
- 碳酸锂市场均价为7.4万元/吨，环比+3.0%。
- 新疆煤炭产量有望在十五五实现大幅度增产。
- 化工品价差指数创2014年以来新低。
- 国内尿素市场均价1794元/吨，环比-0.5%。
- 国内磷酸一铵市场均价3092元/吨，环比-0.3%。
- 国内磷酸二铵市场均价3651元/吨，环比持平。
- 国内氯化钾市场均价2400元/吨，环比持平。
研究结论
- 化工行业景气度有望提升，投资机会众多。
- 关注核心资产估值修复、产品涨价带来的业绩边际改善、民营经济信心回暖等投资机会。
- 继续看好供给短缺或受约束的行业，如维生素、制冷剂、磷矿石、民爆。
- 磷肥行业旺季将至，看好磷肥补库需求旺盛+磷矿石高景气延续。
- 民爆行业供需共振，新一轮景气周期在即。
- 维生素行业景气度有望反转，价格有望修复。
- 新疆煤化工产业发展前景广阔，有望开启黄金时代。
- 三桶油盈利能力有望提升，估值有望重塑。
- 磷矿价值重估正在进行，价格有望维持高位。
