煤炭开采行业研究简报：6月以来美国化石能源发电量占比超过中国

煤炭开采 6月以来美国化石能源发电量占比超过中国 证券研究报告|行业研究简报 2024年11月03日 本周全球能源价格回顾。截至2024年11月01日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价 为73.10美元/桶，较上周下跌2.95美元/桶（-3.88%）；WTI原油期货结算价为69.49美 增持（维持） 元/桶，较上周下跌2.29美元/桶（-3.19%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为 13.48美元/百万英热，较上周下降0.32美元/百万英热（-2.3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为39.05欧元/兆瓦时，较上周下跌4.28欧元/兆瓦时（-9.9%）；美国HH天然气期货 行业走势 结算价为2.66美元/百万英热，较上周上涨0.10美元/百万英热（+4.0%）。煤炭价格方面，煤炭开采沪深300 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价120.0美元/吨，较上周下跌0.2美元/吨（-0.2%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价144.0美元/吨，较上周下跌1.0美元/吨（-0.7%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价111.0美元/吨，较上周下降1.0美元/吨（-0.9%）。 6月以来美国传统能源发电量占比超过中国。根据能源智库Ember发布的数据，2024年6 月份以来，化石能源发电在美国总发电量中的占比达到62.4%，超过了中国（化石能源发电 占比60.5%），据Ember智库数据，自2019年来美国清洁能源发电量增长约16%，但电力总需求上升，同步限制了电力企业削减化石能源发电的空间。2024年前9个月，美国化石能源发电量仅比2019年同期下降0.8%，至19670亿千瓦时，自2019年以来，美国燃煤 发电量由2019年1-9月份的7500亿千瓦时下降至今年同期的4970亿千瓦时，降幅达34%，煤炭在美国电力结构中的占比也相应下降，由2019年的25%左右下降至今年的15%。美 40% 28% 16% 4% -8% -20% 2023-112024-032024-072024-10 国电力企业需要增加天然气发电来弥补燃煤发电量下降带来的缺口。今年1-9月份，美国天 然气发电量为14500亿千瓦时，较上年同期增长20%，天然气发电占比也由2019年的38% 上升至今年的43%。 投资建议。底层逻辑大转变，乐观，再乐观一点。节前，多箭齐发，9月24日央行发布一揽子增量政策，9月26日政治局会议再释放政策利好信号，9月27日央行降准降息。10月12 日财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。此番政策组合拳，意味着底层逻辑或已大转变，9.24一揽子金融政策针对的是资产端（股票、房子）的“放水”，本次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民）的“放水”，并且均是既有着眼当下的资金安排、又有立足长远的制度设计。上述转变意味着偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，配合当下正处产业季节性旺季，我们认为可以乐观，再乐观一点。 “股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑。在9月24日举办的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜在会上表示“创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票”。此举（1）降低融资成本，提高效率；（2）稳定资本市场，提振市场信心；（3）支持高股息公司策略。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业在2.25%借款利率下具有明显“利差收益”，叠加煤炭企业账面现金充沛和较低的资本开支需求，煤炭上市公司提高分红比例和回购频率的意愿有望明显增强，进一步增强资本市场形象和市值。 弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：多重积极因素累积，坚定看好不动摇 2024-10-27 2、《煤炭开采：印度计划启动煤炭交易所以提高煤炭生产效率》2024-10-27 3、《煤炭开采：一级市场火爆，稀缺尽显》2024-10- 25 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 00866.HK 中国秦发 买入 0.08 0.06 0.27 0.45 2.88 26.47 5.85 3.46 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.02 3.13 3.25 13.60 13.61 13.10 12.64 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 9.12 8.18 7.38 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.16 2.27 2.42 11.40 11.63 11.07 10.42 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 1.97 2.22 2.42 6.70 7.94 7.06 6.47 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.72 1.80 1.86 8.10 8.94 8.54 8.28 600546.SH 山煤国际 增持 2.15 1.49 1.65 1.75 6.20 9.03 8.12 7.68 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：震荡整理3 2.天然气：短期或随油价震荡整理4 3.煤炭：高卡煤炭价格韧性依旧6 4.电力：传统能源发电输出持续低迷7 5.气温：全球气温逐渐转冷8 6.本周能源行业资讯10 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）3 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）3 图表3：原油价格变化（美元/桶）3 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）3 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）4 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）4 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）4 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）4 图表9：欧洲天然气库容率（%）5 图表10：欧洲天然气库存（TWh）5 图表11：美国天然气产量（bcf/d）5 图表12：美国天然气需求（bcf）5 图表13：美国天然气库存（bcf）5 图表14：美国天然气钻机（台）5 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）6 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）6 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）6 图表18：煤炭价格变化（美元/吨）6 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）7 图表20：欧洲煤电（百万瓦）7 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）7 图表22：欧洲风能发电（百万瓦）7 图表23：欧洲核电发电（百万瓦）7 图表24：欧洲水电（百万瓦）7 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度）8 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度）8 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）9 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）9 图表33：印度平均气温（摄氏度）9 图表34：越南平均气温（摄氏度）9 图表35：全球能源新闻梳理10 1.原油：震荡整理 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶）价格指数 2024/11/1 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/11/01 布伦特原油期货 73.10 -0.06 -2.95 -0.80 -13.75 WTI原油期货 69.49 0.23 -2.29 -0.61 -12.97 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） Jul2024 Supply Aug2024 Supply AugProdvsTarget Aug-2024ImpliedTarget SustainableCapacity Algeria 0.92 0.92 0 0.91 0.99 Congo 0.26 0.27 -0.01 0.28 0.27 EquatorialGuinea 0.06 0.07 0 0.07 0.06 Gabon 0.22 0.23 0.06 0.17 0.22 Iraq 4.38 4.38 0.47 3.91 4.87 Kuwait 2.52 2.52 0.11 2.41 2.88 Nigeria 1.31 1.36 -0.14 1.5 1.42 SaudiArabia 9.01 9.01 0.03 8.98 12.11 UAE 3.3 3.3 0.39 2.91 4.28 TotalOPEC-94 21.98 22.05 0.9 21.13 27.1 Iran 3.38 3.42 3.8 Libya 1.16 0.98 1.23 Venezuela 0.92 0.92 0.87 TotalOPEC 27.44 27.37 33 TotalNon-OPEC 14.29 14.09 -0.06 12.58 15.17 OPEC+18inNov2022deal 34.7 34.56 0.85 33.71 40.67 TotalOPEC+ 41.73 41.46 48.17 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：短期或随油价震荡整理 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2024/11/1 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/11/01 荷兰TTF天然气期货 39.05 -0.52 -4.28 0.25 -9.90 美国HH天然气期货 2.66 -0.04 0.10 -0.22 -0.81 东北亚LNG现货 13.48 -0.04 -0.32 0.42 -3.47 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%）图表10：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d）图表12：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：美国天然气库存（bcf）图表14：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 3.煤炭：高卡煤炭价格韧性依旧 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） 价格指数 2024/11/1 VST-