零售社服行业2025年半年报综述：扩大服务消费政策持续发力，关注景气度较高的板块

零售社服行业2025年半年报综述

核心观点与关键数据

• 行业景气度：社会服务和商贸零售板块景气度持续修复，教育、旅游及景区、专业服务等板块实现较好复苏。截至2025年9月18日，申万一级社会服务指数PE（TTM，整体法）为69.8X，商贸零售指数PE（TTM，整体法）为72.3X，较年初提升。
• 政策支持：2025年3月16日和9月16日，中央及商务部等九部门分别印发《提振消费专项行动方案》和《关于扩大服务消费的若干政策措施》，进一步推动消费增长。
• 营收与利润：2025Q2，社服板块营收同比增长6.33%，商贸零售板块营收同比下滑7.42%；社服板块归母净利润同比下滑0.86%，商贸零售板块同比下滑31.64%。

子板块表现

• 教育：K12教育需求维持高景气度，AI技术推动教育模式向个性化发展。2025上半年，申万二级教育板块营收同比增长1.80%，归母净利润同比增长29.95%。建议关注学大教育、豆神教育。
• 旅游及景区：2025上半年营收同比增长4.39%，归母净利润同比下滑4.30%。2025Q2板块边际回暖，建议关注长白山、九华旅游、祥源文旅。
• 专业服务：2025上半年营收同比增长8.62%，归母净利润同比增长22.54%。AI应用赋能人力资源服务，建议关注科锐国际、北京人力。
• 酒店餐饮：2025上半年营收同比下滑3.40%，归母净利润同比下滑40.36%，仅同庆楼实现营收正增长。
• 超市：2025上半年营收同比下滑15.44%，扣非后归母净利润为-6.83亿元，尚未扭亏。
• 百货：2025上半年营收同比下滑10.73%，归母净利润同比下滑44.57%。

投资建议

• 维持行业“推荐”评级，认为在扩大内需的积极政策导向下，社会服务和商贸零售板块有望持续修复。
• 建议关注学大教育、豆神教育、科锐国际、北京人力、长白山、九华旅游、祥源文旅。

风险提示

• 居民消费能力和消费意愿持续低迷
• 业绩增速不及预期
• 行业竞争加剧
• 企业降本增效压缩差旅成本
• 调改门店销售情况不及预期
• 第三方数据统计偏差