通信行业专题研究：运营商稳健增长，AI推动行业发展

通信行业2024前三季度业绩综述

1. 光通信：北美产业链受益明显

• 2024年Q1-Q3，13家光通信公司营业收入同比增长65.95%，达到470.20亿元；归母净利润同比增长114.67%，达到83.42亿元。
• 中际旭创、新易盛、天孚通信营收同比增速较快，源杰科技营收同比增长91.20%。
• 仕佳光子归母净利润同比增长231.00%，主要由于营收增长和产品良率提升。
• 行业研发费用同比增长31.17%，新易盛、天孚通信、源杰科技、中际旭创研发费用增速较快。
• 高速率产品（如800G）持续出货，带动天孚通信、新易盛、中际旭创毛利率和净利率提升。

2. IDC：AI拉动智算需求

• 2024年Q1-Q3，4家IDC公司营业收入同比增长39.30%，达到150.00亿元；归母净利润同比增长22.79%，达到20.86亿元。
• 润泽科技表现亮眼，AIDC业务高速增长。
• IDC公司研发费用同比增长31.27%，奥飞数据研发费用同比增长95.32%。
• 4家IDC公司毛利率和净利率均同比下降，润泽科技毛利率同比下降19.38个百分点，主要由于AIDC业务占比提升且毛利率较低。

3. 电信运营商：业绩稳健增长

• 2024年Q1-Q3，三大运营商营业收入同比增长2.45%，达到14735.49亿元；归母净利润同比增长5.94%，达到1485.18亿元。
• 中国联通归母净利润同比增长10.04%，位居第一。
• 三大运营商研发费用同比增长28.92%，中国移动研发费用同比增长34.43%。
• 销售费用同比增长2.36%，管理费用同比下降1.34%。
• 净利率均同比提升，中国移动净利率较高，主要由于规模效应。
• 应收账款同比增长21.04%，经营性活动现金流净额同比下降9.23%，主要由于政企业务回款周期。
• 资本开支同比下降10.29%，中期分红派息率提升，中国电信中期分红派息率达到70.1%。

投资建议：关注运营商和AI产业链的投资机会

• 运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例提升，建议关注中国移动。
• AI拉动北美光通信产业链受益，建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛。
• AI对网络需求向DCI场景扩散，AIDC基础设施持续建设，建议关注德科立、润泽科技。

风险提示

• AI发展不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 中美贸易摩擦加剧。