1. 上半年行业回顾
- 整体运行平稳： 电信业务收入同比增长3%，移动互联网接入流量同比增长12.6%，光缆线路总长度稳步增加，5G和千兆光网建设持续推进。
- 智算中心建设加速： 截至7月末，我国智算中心达399座，下半年规模化、国产化进程加快，政策层面重视绿色低碳数据中心建设。
- 数通光模块景气度高： 受益于AI集群需求，预计2024年以太网光模块销售额将翻番以上，并持续到2025-2026年。北美四大互联网云公司Q2资本开支同比增长66%，国内BATQ2资本开支同比增长117%。
- 物联网市场回暖： 2024年Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，中国市场需求明显复苏，5G和LTE Cat1 bis增速最快，网联汽车和固定无线接入场景需求规模最大。
- 卫星通信组网启动： 千帆星座首批组网星顺利入轨，卫星互联网商业化前景可期，农业、渔业、能源领域应用前景广阔。
2. 2024H1通信半年报总结
- 收入&利润： 通信板块收入同比增长3.92%，归母净利润同比增长7.3%。通信应用增值服务、其他通信设备、通信终端及配件收入增速位居前三，主要与智算、光模块行业景气度高，物联网及出海板块需求复苏有关。
- 盈利能力： 毛利率持续提升，净利率同比上升0.37%。运营商、其他通信设备板块毛利率有所提升，主要与资本开支放缓和光模块业务高景气有关。
- 营运能力： 应收账款有所拉长，存货周转天数有所改善，总资产周转率持平，运营周期有所拉长。
- 现金流状况： 经营性现金流净额同比减少473.94亿元，与账期拉长相对应。电信运营商、通信工程及服务、通信网络设备及器件板块经营性现金流同比减少较多，通信线缆及配套板块经营性现金流同比增长。
3. 通信行业展望与投资策略
- 行业评级： 维持“强于大市”评级。通信行业是AI的桥头堡，在人工智能军备竞赛的大背景下，有望核心受益AI基础设施建设浪潮。目前通信两条主线，中特估和AI。
- 投资策略： 运营商是通信基本盘，AI+通信有望多点开花。
- 运营商及光纤光缆： 看好运营商基本面的稳健与股息的提升，以及光纤光缆企业的成本优势规模优势。建议关注中国电信、中国联通、中国移动、亨通光电。
- 智算： 未来智算中心建设将全面发力，优质IDC公司运维、能耗、区位等优势将逐步体现。建议关注润泽科技、奥飞数据、中贝通信。
- 光模块与连接： AI行业持续技术迭代，光模块需求旺盛。建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、鼎通科技、神宇股份。
- 物联网： 全球蜂窝物联网模组市场回暖，5G RedCap模组将持续出货。建议关注移远通信、移为通信、美格智能、广和通、威胜信息、映翰通。
- 卫星通信： 卫星互联网商业化前景可期，农业、渔业、能源领域应用前景广阔。建议关注华测导航、司南导航。
4. 风险提示
- AI推进不及预期风险
- 中美科技摩擦风险
- 下游资本开支波动风险
