公用事业行业周报：用电需求增势强劲，多措并举护航消纳

核心观点

• 用电需求增势强劲：中电联预计2024年全社会用电量同比增长7%左右，增速超过2023年。
• 电力供需总体紧平衡：预计2024年迎峰度冬期间全国电力供需总体紧平衡，部分区域在用电高峰时段电力供需偏紧。
• 光伏新增装机增速放缓：2024年3季度全国新增风电/光伏装机同比分别增长26.6%和15.6%，但增速放缓。
• 新能源消纳压力：2024年9月三北地区部分省份风电/光伏利用率环比下降，消纳承压。
• 政策支持消纳：国家发改委等六部门发布《大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，多措并举护航消纳。

关键数据

• 用电量：2024年全社会用电量预计9.9万亿千瓦时，同比增长7%左右。
• 新增装机：2024年并网风电和太阳能发电合计新增装机规模3.3亿千瓦左右。
• 风电利用率：2024年9月蒙西/陕西/河北/辽宁风电利用率环比分别下降3.9%、-3.3%、-1.8%、-2.0%。
• 光伏利用率：2024年9月河北/辽宁/黑龙江光伏利用率环比分别下降0.8%、-2.1%、-1.8%。

研究结论

• 行业迎来估值升维：供需偏紧叠加电改预期升温，推动行业内优质资产估值重构。
• 长久期利率债的权益映射：电力资产具备估值提升空间，红利α资产值得关注。
• 子板块观点：
  • 水电：逆向布局优质流域的大水电，推荐长江电力、川投能源。
  • 火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种，推荐国电电力、申能股份、华电国际电力股份（H）。
  • 核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。
  • 新能源发电：静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股，推荐云南能投。

投资建议

• 维持“增持”评级。
• 水电：推荐长江电力、川投能源。
• 火电：推荐国电电力、申能股份、华电国际电力股份（H）。
• 核电：推荐中广核电力（H）、中国核电。
• 新能源：推荐云南能投。