商贸零售行业周报：线上销售带动消费增长，线下零售延续恢复态势

证线上销售带动消费增长，线下零售延续 研 券恢复态势 究——行业周报（20220912-20220916） 报 告增持（维持）周度核心观点： 电商： 行业:商贸零售 日期: 2022年09月19日 线上销售保持平稳增长，消费带动作用持续显现。1-8月份，全国 实物商品网上零售额同比增长5.8%（前值5.7%），电商渗透率 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售 沪深300 5% 2% -1%09/21 -5% 12/21 02/2204/2207/2209/22 -8% -11% -15% -18% -22% 行业周报 相关报告： 《中秋本地及周边游活跃度较高，关注本地商业股恢复性增长机会》 ——2022年09月13日 《黄金珠宝龙头公司渠道逆势扩张，关注下半年疫后复苏机会》 ——2022年09月05日 《电商平台降本增效持续推进，运营效率不断提升》 ——2022年08月29日 为25.6%，拉动市场销售增长约1.5pct，网络购物对消费市场的带动作用持续显现。我们推算单8月零售增速为12.8%（较7月增长2.73pct）。在实物商品网上零售额中，与居民生活密切相关的吃类和穿类商品零售1-8月同比分别增长16.5%和4%（增速环比增加0.8pct和0.6pct）。7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团。 传统零售： 总体社零持续回暖，线下零售延续恢复态势。8月社会消费品零售总额为3.63万亿元，同比增长5.4%（较前值增加2.7pct），并带动1-8月份社会消费品零售总额增速由降转升，同比增长 0.5%。线下零售缓慢恢复，推算1-8月（社零总额-实物网上商品零售额）累计同比降低2.2%，降幅逐渐收窄；单8月同比增长3.1%（较7月增长2.54pct）。细分业态来看，1-8月份，限额以上实体店零售中，便利店/专业店/超市零售额同比分别增长4.8%/4.6%/4.1%，便利店/专业店增速环比增加0.2pct/0.9pct，超市增速与上月持平，百货店/专卖店零售额同比分别下降6.6%/0.5%，降幅比1-7月分别收窄0.8pct和1.8pct。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与各地发放消费券的刺激，中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 黄金珠宝： 黄金珠宝8月零售稳增长，关注下半年疫后复苏机会。金银珠宝类社零总额为268亿元，同比增长7.2%，增速环比减少14.9pct，在可选消费板块中表现现韧性。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺 行业周报 提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 上周行情回顾： 上周（2022.09.12-2022.09.16），商贸零售（中信）指数下跌 3.90%，跑赢沪深300指数0.04pct，商贸零售板块在30个中信 一级行业中排名第13位，商贸零售板块所有子行业均下跌。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-36.03，处于2012年以来从小到大的分位数为3.86%；沪深300PE(TTM)为11.45，分位数为28.90%。 行业动态跟踪： 电商：“抖音921好物节”官方话题播放次数累计达107.4亿次，抖音电商推出“抖音电商丰收季”专项助农活动；淘特调整业务第一指标，从关注GMV转向月活跃用户数；京东发布2022中秋消费趋势报告；美团配送将携手快手“快招工”进一步探索数字化“直播带岗”。 传统零售：苏宁易购发布“秋季家装节”消费数据，苏宁易购零售云中秋以旧换新环比上月同期增长40%；国家统计局发布1-8 月社会消费品零售数据；王府井迎来67周年庆，将全力推进“5+2”战略。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善，长期具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦、红旗连锁。 投资主线三：建议关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌商，周大生、老凤祥、迪阿股份。 风险提示： 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1上周行情回顾4 1.1市场行情4 1.2板块估值6 2行业动态跟踪及大事提醒6 2.1行业要闻回顾6 2.2上市公司动态跟踪8 2.3本周大事提醒9 3风险提示9 图 图1上周主要指数涨跌幅4 图2今年以来主要指数涨跌幅4 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比4 图4上周零售子版块涨跌幅5 图5今年以来零售子版块涨跌幅5 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势6 表 表1上周零售行业涨幅前五名个股5 表2上周零售行业跌幅前五名个股5 表3上周商贸零售上市公司重点公告8 表4本周大事提醒9 1上周行情回顾 1.1市场行情 上周（2022.09.12-2022.09.16），商贸零售（中信）指数下跌3.90%，跌幅小于沪深300指数0.04pct。年初至今，商贸零售板块下跌15.10%，跌幅小于沪深300指数5.30pct。 上周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第13位，所有行业均下跌，其中电力设备及新能源（-9.16%）、有色金属 （-7.48%）、煤炭（-7.31%）领跌。 图1上周主要指数涨跌幅图2今年以来主要指数涨跌幅 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 一周涨跌幅 今年以来涨跌幅 -4.16% -3.94% -3.90% -5.19% -7.10% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -14.10% -15.10% -20.40% -24.20% -28.75% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 国银食消家农计纺轻交房建商传电钢非医通石综建综汽机基电煤有电防行品费电林算织工通地材贸媒子铁银药信油合筑合车械础力炭色力军中饮者中牧机服制运产中零中中中行中中石金中中中中化及中金设 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 工信料服信渔中装造输中信售信信信金信信化融信信信信工公信属备 ) ) ) ) ) ) ) ( ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ( ) 中中务 中信中中中信中 融中中 中用中及 ) ) ) 信信中信 信信信信信 中信信 ) ) ) 信 信事信新 ) ( ) 业能 ( 中源 ) 信中 ) 信 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售板块子行业表现：本周所有子行业均下跌，今年以来，所有子行业均下跌。 图4上周零售子版块涨跌幅图5今年以来零售子版块涨跌幅 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 上周零售子版块涨跌幅 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 今年以来零售子版块涨跌幅 CS CS CS CS CS 医电超百综疗商市货合美及及业 Ⅲ 容服便态务利 店 专其珠贸家业他宝易电市连首 CS 3C Ⅲ CS CS CS CS 场锁饰 经及 Ⅲ 营钟 表 医综百超疗合货市美业及 CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS 容态便利店 贸专珠家其电易业宝电他商市首连及 3C Ⅲ 场饰锁服 Ⅲ 经及务 Ⅲ 营钟表 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售行业重点公司市场表现：上周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，11家公司上涨，97家公司下跌。商贸零售个股方面，上周涨幅较大的个股为：中百集团（+19.87%）、值得买（+19.77%）、徐家汇（+17.08%）；跌幅较大的个股为：中成股份（-24.93%）、萃华珠宝（-14.88%）、中国黄金（-11.88%）。 表1上周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 000759.SZ 中百集团 19.9 50 2 300785.SZ 值得买 19.8 45 3 002561.SZ 徐家汇 17.1 45 4 000679.SZ 大连友谊 15.9 21 5 000419.SZ 通程控股 11.9 32 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2上周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 000151.SZ 中成股份 -24.9 36 2 002731.SZ 萃华珠宝 -14.9 40 3 600916.SH 中国黄金 -11.9 221 4 600821.SH 金开新能 -11.8 103 5 600710.SH 苏美达 -10.6 78 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2板块估值 商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-36.03，处于2012年以来从小到大的分位数为3.86%；沪深300PE(TTM)为11.45，分位数为28.90%。 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 中信商贸零售 沪深300(右轴) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1、电商行业动态跟踪 【“抖音921好物节”官方话题播放次数累计达107.4亿次】“抖音 921好物节”已在9月9日正式开启，这是抖音电商首个“921好物 节”，将从9月9日开始一直持续至9月21日。数据显示，9月11 日，“抖音921好物节”官方话题播放次数累计达到了107.4亿次，随着活动进行和各方参与，话题参与度和视频播放量仍在不断提升。（2022-09-13，亿邦动力） 【抖音电商丰收季：投入亿级资源助销超10万款农特产】抖音电商推出“抖音电商丰收季”专项助农活动。9月9日起，持续性投入亿级流量资源和专项货品补贴，推动地标农产品上行，帮助更多农民丰收又增收。“抖音电商丰收季”将持续至9月26日，覆盖福 建、湖北等地百余县市，重点扶持约2万农货商家，助力超10万款农特产出村进城。（2022-09-13，亿邦动力） 【淘特调整业务第一指标：从关注GMV转向月活跃用户数】在今年4月进入新财年后，淘特调整了业务第一指标，从关注用户数增长转向关注GMV（成交额），两个月后，该第一指标又调整为MAC（月活跃用户数）。伴随第一指标的调整，淘特的主要策略和组织架构也发生了变化。调整后，淘特的核心策略开始围绕用户留存和复购展开。（2