Q3复调增长放缓，盈利能力持续承压

公司2024Q1-3实现收入19.30亿元，同比增长9.72%，归母净利润1.73亿元，同比下降28.01%，扣非后归母净利润1.59亿元，同比下降12.44%。其中2024Q3收入6.57亿元，同比增长4.06%，归母净利润0.65亿元，同比下降13.45%，扣非后归母净利润0.59亿元，同比下降14.95%。Q3复调降速，轻烹维持增长：前三季度复合调味料收入9.53亿元（+11.20%）、轻烹解决方案8.10亿元（+9.07%）、饮品甜点配料1.10亿元（-0.65%）；Q3复合调味料收入3.48亿元（+0.70%）、轻烹解决方案2.52亿元（+9.64%）、饮品甜点配料0.35亿元（-5.69%）。直销收入前三季度15.48亿元（+10.25%）、Q3 5.19亿元（+4.16%）；非直销收入前三季度3.25亿元（+6.12%）、Q3 1.16亿元（+1.48%）。分地区前三季度华东（+10.35%）、华南（-6.68%）、华北（-5.85%）、华中（+18.49%）、东北（+5.15%）、西南（+71.96%）、西北（+88.73%）、境外（+31.41%）；Q3华东（+5.50%）、华南（-18.27%）、华北（-19.86%）、华中（+11.86%）、东北（-2.84%）、西南（+69.35%）、西北（+90.42%）、境外（+12.51%）。毛利率下降1.06pct至31.28%，销售费用率上升0.93pct至13.14%，Q3归母净利率下降2.00pct至9.90%，扣非后归母净利率下降2.02pct至9.04%。盈利预测下调：2024-2026年收入26.10/28.57/30.85亿元（原26.50/29.46/32.13亿元），归母净利润2.25/2.61/2.90亿元（原2.44/2.84/3.16亿元），EPS 0.56/0.65/0.73元，PE 22.9/19.7/17.7倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济放缓、食品安全、原材料上涨、信息滞后。