Q3盈利能力承压，TCO业务受益于薄膜及钙钛矿需求增长

公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月25日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入56.83亿元，同比增长11.6%，归母净利润4.15亿元，同比下降66.7%；其中Q3实现营业收入19.58亿元，同比增长12.1%，环比增长0.7%，归母净利润0.50亿元，同比下降89.3%，环比下降77.4%。 经营分析 原材料成本上涨+浮法玻璃售价降低，导致三季度盈利能力同、环比下滑：受原燃料涨价、浮法玻璃降价及去年浮法玻璃市场价格高基数的影响，公司Q3归母净利润同比下降89.3%， 毛利率、净利率同比下降30.5pct、24.8pct，环比下降8.8pct、8.7pct。 投资4.5亿改建TCO产线：TCO玻璃具有对可见光高透过率和高导电率，是薄膜组件和钙钛矿组件的主要原材料之一。9月12日，公司发布公告，计划投资4.5亿元对滕州二线600t/dTCO玻璃产线进行升级改造，预计完成后公司将拥有三条TCO玻璃产线，充分保证下游需求。 签署战略合作协议，绑定钙钛矿领军企业纤钠光电：10月9日，公司与钙钛矿领军公司纤钠光电达成战略合作协议，未来纤纳光电每新增1GW钙钛矿电池产线，公司将配套不少于不低于500万平米/年TCO玻璃产能。预计随钙钛矿电池逐步实现产业化，公司绑定头部企业有望充分受益。 IRA加大美国本土支持力度，供应链企业有望受益：9月美国《削减通货膨胀法案》（IRA）正式通过立法，IRA法案将2023-2032年光伏电站ITC补贴额度提高到30%，并对采用美国本土制造的项目额外附加最高10%的补贴，有望推动以FirstSolar为代表的本土制造企业的发展，公司作为First Solar的薄膜玻璃供应商，有望受益于上游需求的持续增长。 盈利调整与投资建议 根据我们对公司各产品产销量、毛利率的最新判断，调整2022-2024E年净利润分别至8.7（-19%）、11.5（-16%）、14.5（-15%）亿元，对应EPS分别为0.61、0.81、1.01元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情超预期恶化，下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期，产品价格表现不及预期。