FY24Q3业绩点评：AI芯片迭代顺利，需求旺盛驱动增长

业绩总览

• 超威半导体FY24Q3营收达68亿美元，同比增长18%，Non-GAAP净利润约15.04亿美元，同比增长32.5%。
• 公司指引FY24Q4营收为75亿美元（±3亿美元），Non-GAAP毛利率指引为54%，符合预期。

分板块表现

• 数据中心：营收35亿美元，同比+122%，环比+22%，Instinct GPU和EPYC CPU增长强劲。
• 客户端：营收19亿美元，同比+29%，环比+26%，主要得益于“Zen 5”架构的AMD锐龙处理器需求强劲。
• 游戏：收入4.62亿美元，同比-69%，环比-29%，主要由于微软和索尼降低渠道库存，半定制业务营业额减少。
• 嵌入式：收入9.27亿美元，同比-25%，主要受客户降低库存水平影响，预计未来将逐步恢复。

产品迭代与增长

• 公司上调2024年数据中心GPU收入指引至超过50亿美元，MI325开始量产，预计2025Q1通过Dell/HPE/联想/超微电脑等厂商进行大规模出货。
• MI350、MI400预计分别于2025H2、2026年发布。
• AI PC方面，Ryzen 300系列三季度销量大增，Ryzen AI Pro 300系列已发布，拥有50TOPS AI处理能力。

盈利预测与投资建议

• 预测FY2024E-FY2026E营业收入分别为257/325/389亿美元，对应Non-GAAP净利润为54/88/111亿美元。
• 基于FY2025 P/E 30x，给予FY2025目标价162美元，维持“增持”评级。

风险提示

• AI算力需求不及预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期；宏观经济环境波动。