季报点评：主业经营有所下降，投资收益贡献向好

重庆百货2024年三季报显示，公司主业经营持续承压，受重庆地区高温天气及限电措施影响，线下门店营收下降；投资收益贡献向好，马消利润持续增长。具体数据如下：

• 经营业绩：2024Q1-3实现营业收入130.04亿元，同比-12.00%；归母净利润9.23亿元，同比-19.24%；单Q3营业收入40.24亿元，同比-12.96%；归母净利润2.11亿元，同比-12.43%。
• 主业情况：Q3线下零售门店环比-1家至273家，其中百货/超市/电器/汽贸分别环比变化0/0/+1/-2家；营收分别为4.51/17.13/7.59/10.50亿元，同比-15.1%/-0.8%/+4.4%/-33.5%。
• 投资收益：Q3实现投资收益1.47亿元，同比+94.62%，马消利润贡献持续向好。
• 毛利与费用：Q3毛利率同比-0.85pct至24.36%；期间费用率同比+1.30pct至20.68%。
• 盈利能力：Q3归母净利率同比+0.44pct至5.25%。

投资建议：公司为“主业+投资”双轮驱动的西南地区零售龙头，持续推进国改提升经营效率。预计2024-2026年营业收入分别为168.2/171.5/179.8亿，归母净利润分别为12.36/13.17/14.23亿，EPS分别为2.81/2.99/3.23元/股，当前股价对应估值分别为7.9X/7.4X/6.8X。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、马上消金经营风险、政策监管趋严风险。