主业经营有所下降，投资收益贡献向好

重庆百货（600729.SH） 主业经营有所下降，投资收益贡献向好 事件：10月30日，公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入 130.04亿元/同比-12.00%，归母净利润9.23亿元/同比-19.24%，扣非归 母净利润9.01亿元/同比-12.12%；单2024Q3实现营业收入40.24亿元/同比-12.96%，归母净利润2.11亿元/同比-12.43%，扣非归母净利润1.96亿元/同比-9.12%。 主业经营持续承压，投资收益贡献向好。1）主业：2024Q3公司线下零售 门店环比-1家至273家，其中百货/超市/电器/汽贸分别环比变化0/0/+1/- 2家门店，期末门店数量分别为50/149/42/32家；经计算，2024单Q3百货/超市/电器/汽贸业态实现营收4.51/17.13/7.59/10.50亿元，分别同比 -15.1%/-0.8%/+4.4%/-33.5%，主要系受重庆地区遭遇创历史记录的持续高温天气以及阶段性限电措施影响，公司经营持续承压。2）投资：Q3实现投资收益1.47亿元/同比+94.62%，马消利润贡献持续向好。 毛利表现承压，费用率有所增长。1）毛利端，2024Q3公司毛利率同比- 0.85pct至24.36%，或系公司加大促销力度与整体收入规模下降所致；2） 费用端，2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+0.98pct/+0.58pct/-0.06pct/-0.21pct至15.24%/5.02%/0.08%/0.34%，整体期间费用率同比 +1.30pct至20.68%；3）盈利端，2024Q3公司归母净利率同比+0.44pct至5.25%，归母净利润2.11亿元/同比-12.43%，其中据估算主业利润/投资收益/非经常性损益分别达0.49/1.47/0.15亿元。 投资建议：公司为主营+投资”双轮驱动的西南地区零售龙头，从2018 年开始持续推进国改，多维度提升经营效率。对于零售主业，公司推进存 量场店调改，以全面数字化加速线上线下业态融合，积极探索业态模式创新。投资业务方面，消费信贷行业存量稳健扩充，马上消金兼具牌照”与科技”优势，持续贡献投资收益。参考2024Q3业绩表现，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为168.2/171.5/179.8亿，归母净利润分别为12.36/13.17/14.23亿，EPS分别为2.81元/股、2.99元/股、3.23元 /股，当前股价对应估值分别为7.9X/7.4X/6.8X。 风险提示：宏观经济恢复严重不及预期；马上消金经营风险；政策监管趋 严风险。 证券研究报告|季报点评 2024年11月01日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 一般零售买入 10月31日收盘价（元） 22.06 总市值（百万元） 9,719.82 总股本（百万股） 440.61 其中自由流通股（%） 42.76 30日日均成交量（百万股 6.68 股价走势 重庆百货 沪深300 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-112024-032024-062024-10 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《重庆百货（600729.SH）：利润符合快报，业态调 改升级》2024-09-05 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 18,304 18,985 16,821 17,152 17,975 增长率yoy（%） -13.4 3.7 -11.4 2.0 4.8 归母净利润（百万元） 883 1,315 1,236 1,317 1,423 增长率yoy（%） -7.2 48.8 -6.0 6.5 8.1 EPS最新摊薄（元/股） 2.00 2.98 2.81 2.99 3.23 净资产收益率（%） 17.2 21.1 17.9 18.3 18.4 P/E（倍） 11.0 7.4 7.9 7.4 6.8 P/B（倍） 1.9 1.6 1.4 1.4 1.3 2、《重庆百货（600729.SH）：百年零售龙头，国改成效持续释放，主营+投资双轮并进》2024-06-20 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6279 7473 6300 6633 5350 营业收入 18304 18985 16821 17152 17975 现金 2421 4063 3321 3117 2069 营业成本 13525 14112 12338 12541 13176 应收票据及应收账款 241 261 184 269 206 营业税金及附加 190 147 154 162 165 其他应收款 136 134 105 138 117 营业费用 2822 2611 2388 2459 2534 预付账款 932 672 749 700 819 管理费用 980 959 841 858 899 存货 2297 2143 1738 2207 1938 研发费用 29 27 25 26 27 其他流动资产 252 201 201 201 201 财务费用 135 123 121 137 161 非流动资产 10925 11158 11743 12775 13950 资产减值损失 -289 -363 -252 -257 -270 长期投资 3041 3564 4757 6017 7351 其他收益 25 24 0 0 0 固定资产 3277 3084 2573 2428 2358 公允价值变动收益 2 64 2 2 2 无形资产 183 173 122 91 60 投资净收益 596 662 696 768 848 其他非流动资产 4424 4338 4292 4239 4181 资产处置收益 61 40 0 0 0 资产总计 17204 18632 18043 19407 19300 营业利润 998 1435 1400 1482 1594 流动负债 8418 9011 7674 8736 8078 营业外收入 27 23 34 33 29 短期借款 1155 2098 2098 2098 2098 营业外支出 25 17 22 25 22 应付票据及应付账款 3127 2905 2369 2992 2640 利润总额 1000 1442 1412 1491 1601 其他流动负债 4135 4008 3207 3646 3339 所得税 95 104 146 140 146 非流动负债 3542 3273 3273 3273 3273 净利润 905 1338 1266 1350 1455 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 21 23 29 34 32 其他非流动负债 3542 3273 3273 3273 3273 归属母公司净利润 883 1315 1236 1317 1423 负债合计 11960 12284 10947 12009 11351 EBITDA 1288 1754 1675 1769 1905 少数股东权益 88 111 140 174 206 EPS（元） 2.00 2.98 2.81 2.99 3.23 股本 407 407 441 441 441 资本公积 340 373 373 373 373 主要财务比率 留存收益 4686 5728 5798 6035 6580 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5157 6237 6956 7224 7743 成长能力 负债和股东权益 17204 18632 18043 19407 19300 营业收入(%) -13.4 3.7 -11.4 2.0 4.8 营业利润(%) -8.5 43.7 -2.5 5.9 7.5 归属于母公司净利润(%) -7.2 48.8 -6.0 6.5 8.1 获利能力毛利率(%) 26.1 25.7 26.7 26.9 26.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 4.8 6.9 7.3 7.7 7.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 17.2 21.1 17.9 18.3 18.4 经营活动现金流 619 1433 433 1491 596 ROIC(%) 8.8 11.2 10.4 11.0 11.5 净利润 905 1338 1266 1350 1455 偿债能力 折旧摊销 291 307 247 248 254 资产负债率(%) 69.5 65.9 60.7 61.9 58.8 财务费用 135 123 121 137 161 净负债比率(%) 50.3 26.6 28.7 30.3 41.4 投资损失 -596 -662 -696 -768 -848 流动比率 0.7 0.8 0.8 0.8 0.7 营运资金变动 -859 -451 -502 526 -424 速动比率 0.3 0.5 0.5 0.4 0.3 其他经营现金流 744 778 -2 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -323 -1348 -133 -509 -580 总资产周转率 1.0 1.1 0.9 0.9 0.9 资本支出 302 165 -609 -229 -159 应收账款周转率 77.1 75.6 75.6 75.6 75.6 长期投资 55 0 -1193 -1260 -1334 应付账款周转率 4.1 4.7 4.7 4.7 4.7 其他投资现金流 35 -1184 -1935 -1998 -2073 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1179 84 -1042 -1185 -1065 每股收益(最新摊薄) 2.00 2.98 2.81 2.99 3.23 短期借款 881 943 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.41 3.25 0.98 3.38 1.35 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.70 14.16 15.71 16.32 17.50 普通股增加 0 0 34 0 0 估值比率 资本公积增加 -612 33 0 0 0 P/E 11.0 7.4 7.9 7.4 6.8 其他筹资现金流 -1449 -892 -1076 -1185 -1065 P/B 1.9 1.6 1.4 1.4 1.3 现金净增加额 -882 168 -742 -204 -1048 EV/EBITDA 9.7 6.6 7.1 6.9 6.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税